净利暴跌76% 张裕交出上市以来最差成绩单

■廖木兴/图

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行业处于深度调整期，叠加无醇葡萄酒的市场冲击

葡萄酒行业持续承压，龙头企业张裕A（下称“张裕”）的日子也不好过。据张裕近日披露的年报显示，报告期内，张裕实现营业收入29.89亿元，同比下降8.81%；归属于上市公司股东的净利润仅为7129万元，同比大幅下滑76.64%。

不只张裕，国内多家葡萄酒上市企业如ST通葡、威龙股份、莫高股份等表现均不容乐观。究其原因，一方面，国内葡萄酒行业正处于深度调整周期，整体市场需求疲软；另一方面，伴随着低度潮饮风潮盛行，无醇葡萄酒（酒精度＜0.5%vol）正成为酒类市场的新宠。

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四季度拉低全年盈利水平

这份成绩单，可谓是张裕自2000年登陆深交所A股以来最惨淡的业绩：全年营业收入29.89亿元，同比下滑8.81%，正式跌破30亿元关口；归母净利润仅7129.13万元，同比暴跌76.64%；扣非归母净利润3912.82万元，同比下滑70.15%。

从季度表现观察，盈利下滑的结构性特征突出：张裕仅一季度实现盈利1.59亿元，二季度盈利骤降至2632万元，三季度盈利不足200万元，四季度更是亏损1.16亿元，直接拉低了全年盈利水平。

相较2011年19亿元的利润峰值，如今张裕盈利规模已大幅缩水超90%，公司归母净利润跌至2000年上市以来最低水平。年报一经披露，张裕迅速陷入舆论热议，外界的质疑与批评声接踵而至。

从核心财务数据来看，营收端，29.89亿元的全年营收较上年同期减少近3亿元，营收下滑直接反映出公司产品市场销售遇阻，整体市场份额与终端动销持续走弱。利润端，7129.13万元的净利润同比暴跌76.64%，下滑幅度远超营收降幅，企业盈利空间被大幅压缩，盈利质量大幅下降，陷入“增收无望、盈利骤降”的两难局面。

分业务板块来看，张裕核心主营业务表现分化，传统支柱业务成为业绩主要拖累，单一增长板块难以扭转整体颓势。

作为公司核心的葡萄酒业务，2025年实现营收21.40亿元，同比下滑12.25%，占总营收比重降至71.59%；葡萄酒销量5.23万吨，同比下降9.25%；白兰地销量2.18万吨，同比增长6.68%，实现营收7.59亿元，同比增长2.55%；旅游方面实现营收7063.29万元，同比下滑12.45%；其他营收1934.01万元，同比增长8.86%。

但是，解百纳、爱斐堡等核心产品销量大幅萎缩，直接拉低公司整体经营效益，葡萄酒业务的持续衰退，成为张裕业绩下滑的核心诱因。

分地区来看，张裕的国内市场营收为23.70亿元，同比下滑11.75%；国外市场实现营收6.18亿元，同比微增4.58%。

张裕在年报里如此表示：“大胆改革创新，不断采取和尝试多种市场策略，取得了一定的积极效果，但仍未能扭转市场下滑趋势，未能完成年初确定的经营目标。”

事实上，这不是张裕第一次“未完成”：2024年，张裕曾定下47亿元营收目标，实际完成32.77亿元，仅约七成；2025年初，张裕曾将当年营收目标下调至34亿元，最终也只完成了约88%。

经历连续两年业绩下滑，张裕对2026年的经营预期全面收紧：营收目标进一步下调至不低于30亿元——基本等同于守住2025年的底线，并明确要求将主营成本与三项期间费用严控在27亿元以内。

相较于往年高调提出的“重返高点、冲刺百亿”目标，如今的目标更趋保守，也更贴合实际。

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白兰地未能支撑“第二增长曲线”

从百亿愿景退守生存底线，国产葡萄酒龙头——张裕正身陷怎样的困局？

张裕总经理孙健在2025年股东大会上用了三个“断崖式”：消费形势“断崖式”不友好、消费场景“断崖式”萎缩、渠道推动力“断崖式”减弱。葡萄酒作为非刚需产品，消费量和消费场景出现了偏长期的“断崖式”萎缩。

不过，在葡萄酒主业失速的背景下，张裕白兰地的逆势微增格外引人注目。

遗憾的是，葡萄酒一个板块就跌掉了近3亿元，而白兰地只补回来不到2000万元。体量差距悬殊，白兰地这条“第二曲线”远未到能扛起大梁的时候。

对于2026年的行业形势，张裕预计国内葡萄酒市场竞争仍将十分激烈，行业复苏的迹象尚未显现，公司面临的挑战将更加复杂严峻。

业界分析，除了营收目标一再缩水，张裕董事长周洪江的国际化与高端化也是“雷声大雨点小”。

此前，张裕曾力推“三聚焦”战略：聚焦高品质、聚焦中高端、聚焦大单品。张裕在全球布局14个酒庄及25万亩葡萄基地，先后在法国、西班牙、智利、澳大利亚收购多座酒庄。

但海外并购并未带来预期回报：法国富郎多酒庄2013年斥资357.5万欧元收购，12年累计净利润仅16万欧元，半数年份亏损。2025年6月，张裕以480万欧元将其出售，名义上“优化资产结构”，实为止损。莱州朱桥葡萄基地也以约2.21亿元交由政府回购。

此外，张裕将白兰地视为增长引擎，以高端品牌“可雅”对标国际名品，重点布局广东等核心市场。虽然白兰地在中国60%以上消费集中于广东，但张裕的本土品牌认知度和渠道渗透力远不及轩尼诗、马爹利等国际品牌。

事实上，张裕2024年白兰地营收7.40亿元，同比大幅下滑35.80%；2025年回升至7.59亿元，增幅仅2.55%，增长动能偏弱。

除此之外，管理层老龄化问题同样备受争议。2025年6月，时年61岁的周洪江再度连任董事长，59岁的孙健继续担任总经理，多名副总经理也已临近六旬。

在全行业加速管理层迭代、推进团队年轻化的趋势下，张裕固化的老旧管理架构，令市场对企业创新活力与转型能力产生强烈质疑。

二级市场也用行情给出了直接反馈：张裕股价连续四年走弱，2021年、2022年、2023年、2024年跌幅分别达26.07%、3.54%、19.07%、1.79%，市值合计蒸发约235亿元。2025年6月，公司更是被调出深证100指数样本股，行业龙头的光环持续褪色。

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无醇葡萄酒正成为酒类市场的新宠

在业内看来，这份年报所折射的影响，早已不止于单家企业的业绩溃败。作为国产葡萄酒核心龙头，张裕包揽规上企业超三分之一的营收体量，如今盈利根基遭遇重创，实则意味着国产葡萄酒品类在国内酒水赛道彻底走向边缘化。

国家统计局数据显示，我国规上葡萄酒企业产量已经连续10年下滑，至2025年跌至9.7万吨，同比大幅下滑17%以上。另据中国海关总署数据，2025年全国葡萄酒进口量约为2.07亿升，同比下降26.85%；进口额约为14.18亿美元（约合98.72亿元人民币），同比下降10.90%。

其实，不仅张裕深陷业绩低谷，其余上市葡萄酒企业的经营状况同样不容乐观。

2025年，ST通葡实现营业收入6.83亿元，同比减少21.48%，归母净利润亏损8342.08万元；威龙股份在此前发布的业绩预亏公告中提到，预计归属于上市公司股东的净利润为-6611.00万至-4092.00万元，净利润同比下降744.25%—498.77%；莫高股份则预亏1亿—1.2亿元，净利润同比下滑92.3%—130.44%。

几乎所有上市葡萄酒企业都提到，国内葡萄酒行业持续深度调整，市场处于低迷状态。

事实上，我国葡萄酒赛道已经出现很多变化。日前，中国酒业协会葡萄酒分会正在征集《无醇葡萄酒》团体标准起草单位。该协会在相关通知中提到，随着“低度潮饮”与健康消费理念的兴起，无醇葡萄酒（酒精度＜0.5%vol）正成为酒类市场的新宠。

但目前，行业发展仍受多重因素制约。业内人士指出，国内葡萄酒在品牌标准、消费理念及推广模式上，大多直接照搬海外体系，与本土市场实际需求严重脱节。

在年轻人扎堆的海伦司小酒馆里，轻快的音乐萦绕，小何和好友们开启了一场下班后的轻松微醺小聚。店内2—3人的微醺套餐不过几十元或者百来块，搭配多款低度酒水与佐酒小食，众人将近深夜十一点才尽兴离场。

小何坦言，日常宵夜、小聚小酌，大家大多选择啤酒，偶尔饮用白酒，不仅性价比高，挑选起来也简单省心。至于葡萄酒，自己缺乏了解，平日也极少尝试。而这样的饮酒观念，也是当下许多年轻消费者的普遍写照。

有业内人士认为，目前葡萄酒市场已经处在底部。与葡萄酒品类争夺市场的酒饮有两种：一是果类酒（葡萄酒除外）；二是传统酒饮的年轻化创新产品。

翁先生任职于一家外资企业，在各类商务宴请场合，向来以葡萄酒作为主打用酒。“其实在国外，葡萄酒是日常佐餐用酒，但在国内过度讲求场景化，一定程度上限制了葡萄酒的饮用范围。”翁先生坦言，白酒、啤酒、乃至果酒的消费场景更为多元广泛，自己也渐渐被这样的饮酒氛围所影响。

“行业迈入理性消费时代，政务用酒与礼品消费持续收缩，大众消费场景严重不足，直接导致头部企业利润大幅承压，进而拖累整个产业规模持续收缩。”拥有多年酒类销售经验的麦小姐表示，推动葡萄酒日常化饮用，是行业拓宽发展前景、释放市场潜力的核心关键。

■新快报记者 陈福香