山东
吓一跳！马应龙痔疮膏毛利率73.6%，快追上五粮液了
4月24日晚间，马应龙(600993)发布2025年年报和2026年一季报，一个数据直接炸了锅 。
治痔类产品营收17.31亿元，同比增长8.75%，毛利率高达73.60%，这数字差点赶上五粮液的74.93% 。
一瓶几块钱的痔疮膏，居然比高端白酒还赚钱，这事儿说出去谁信？
先给你算笔账，一瓶马应龙痔疮膏零售价大概20块，成本其实只有5块多，剩下的14块多都是毛利，这赚钱能力简直逆天。
而五粮液2025年前三季度毛利率74.93%，两者就差1.33个百分点，几乎站在同一水平线上。
关键是马应龙痔疮膏还不是小众产品，2025年卖了2亿多支，累计销量早就突破15亿支，妥妥的国民级药品。
它在痔疮药零售市场的占有率常年稳定在42%以上，最高时达48%，比第二名到第五名加起来还多，绝对的垄断地位。
为什么这玩意儿能这么赚钱？首先是品牌壁垒，马应龙可是440年的中华老字号，从明朝万历年间就开始做药，品牌认知度高达92%，几乎成了痔疮治疗的代名词。
其次是成本优势，作为OTC乙类医保甲类药品，它的生产规模大，原材料采购成本低，而且配方是独家的，别人模仿不了。
还有渠道优势，它覆盖全国31个省区市的OTC终端网络，电商平台上的市场份额也高达37%，不管你在药店还是网上，都能轻松买到。
对比一下，五粮液的高毛利靠的是高端定位和品牌溢价，而马应龙靠的是刚需+垄断+低成本，两种完全不同的赚钱逻辑。
再看公司整体业绩，2025年马应龙总营收38.67亿元，同比增长3.72%；归母净利润5.81亿元，同比增长10.11%，利润增速明显高于营收。
2026年一季度表现也不错，营收10.12亿元，同比增长4.46%；归母净利润2.13亿元，同比增长4.43%，扣非净利润2.03亿元，同比增长4.14% 。
值得注意的是，一季度公司毛利率48.20%，同比下降1.69个百分点，主要是因为医药商业和医药服务业务占比提升，拉低了整体毛利率 。
但治痔类产品的毛利率依然坚挺在73.6%，是公司真正的“现金奶牛”，贡献了近一半的营收和大部分利润。
除了痔疮膏，马应龙还有八宝眼膏、龙珠软膏等10多个独家品种，涵盖眼科、皮肤科等领域，不过这些产品的毛利率都没痔疮膏高。
公司还在拓展肛肠健康服务，比如开设肛肠医院，2025年医药服务业务营收同比下滑，但这是公司未来的第二增长曲线 。
从股价表现看，4月27日马应龙收盘价25.96元，市值111.90亿元，市盈率(TTM)约为18.36倍，市净率约2.36倍，估值相当合理 。
对比五粮液4535亿元的市值，马应龙确实是小巫见大巫，但考虑到它在细分领域的垄断地位，这个估值不算高 。
而且马应龙的分红也很慷慨，2025年拟每10股派发现金股利7元，合计派发3.02亿元，占净利润的51.89%，对股东相当友好 。
有人可能会问，痔疮膏市场会不会饱和？其实完全不用担心，我国成人肛肠疾病患病率约50%，痔疮患病率接近50%，这是一个刚需赛道，市场空间巨大。
随着人们生活习惯的改变，久坐、熬夜、饮食不规律等问题越来越普遍，痔疮的发病率还在上升，马应龙的产品需求只会越来越稳定。
更重要的是，马应龙正在推进产品升级，比如推出高端痔疮膏、痔疮栓，拓展海外市场，这些都能为公司带来新的增长点。
现在的马应龙，已经不是单纯的“痔疮药公司”，而是朝着“肛肠健康方案提供商”转型，从药品到医疗服务，形成完整的产业链。
一瓶小小的痔疮膏，能做到毛利率73.6%，接近五粮液的水平，这背后是440年的品牌积淀，是对刚需市场的精准把握，更是强大的成本控制能力。
在中药行业整体承压的背景下，马应龙能逆势增长，靠的就是这个“不起眼”的产品，这或许就是老字号的韧性所在。
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