杭钢股份2025年和2026年一季度已经成功扭亏了？

继续来更新发布了2025年年报和2026年一季报的钢铁类上市公司的情况，杭州钢铁股份有限公司（股票简称：杭钢股份）是杭州钢铁集团控股子公司，于1998年3月在上交所上市。

杭钢股份拥有宁波钢铁有限公司、浙江德清杭钢富春再生科技有限公司、杭州杭钢云计算数据中心有限公司、浙江云计算数据中心有限公司、浙江省数据管理有限公司5家全资子公司及浙江省数据管理有限公司下属的浙江兰贝斯信息技术有限公司等全资子公司。杭钢股份的主要业务涵盖钢铁、贸易、再生资源及IDC数字经济等多个领域。

杭钢股份比很多同行看起来要厉害得多，同行们的营收，大多数是从2022年一直下跌至今，而杭钢股份在2022年下跌后，2023年和2024年均大幅增长，营收连续创下新高。

2025年和2026年一季度，还是稳不住了，再现较大幅度的下跌。2025年的营收规模略高于2021年，似乎仍好于很多同行。

2025年仅有“数字产业”业务大幅增长，其他单列的业务，不管是钢铁类的，还是其他类的，均出现了不同程度的下跌，特别是第一大业务——“再生资源”的下跌幅度超三成，是导致2025年营收下跌的主要动因。

“再生资源”业务是杭钢股份从2022年以来，稳定营收的关键因素，另一项重要影响因素是“原燃料及金属贸易”，但该业务的影响是波动下跌的。

杭钢股份的核心业务一直都是“热轧钢材”，这是其主业和主要的利润源。“热轧钢材”业务这几年确实是在持续下跌的，但跌幅总体上还不算特别大。

至于说“数字产业”这类业务，前途是不错的，但要想成为支撑性的产业，还需要较长的时间，短期内不可能对整个营收和盈利能力形成支撑。

境外市场增长还不错，但规模和占比仍然不可能形成支撑。主要的华东、华南和境内其他地区市场，均有不同程度的下跌。

虽然把营收下跌的问题，通过多元化的业务给解决了，但从2022年开始的净利润下跌，却和大多数的同行差别不大。2024年也是在前两年大幅下跌后，出现了多年不见的亏损。2025年和2026年一季度已经成功扭亏，但盈利额度看起来过于单薄，这就有必要看一下这期间“扣非净利润”的情况了。

不出预料的是，这两个微利的期间，“扣非净利润”均是亏损状态。好在亏损额度也比较低，通过努力，是有机会把其扭转为盈利状态的。

我们当然注意到，2023年的“扣非净利润”也是亏损状态，也就是说，其盈利形势已经有三年多都是相当严峻的。

在2025年二季度之前的六个季度，以三个季度为周期，营收进行着同比增减轮替的转换。2025年三季度似乎又进入了新一轮的增长期，但后续两个季度的“腰斩”式下跌，打断了这一模式，这就为杭钢股份2026年的营收表现蒙上了一层阴影。

净利润的表现与营收大不相同，最近三个季度中，有两个季度出现了小额盈利，这是已经很久没有出现的情况了。

这当然有可能是砍掉了一些极低毛利率的业务，毕竟不能只保营收规模了，企业还是要以盈利为主要目的。是不是这种情况呢？我们接着看就会有答案。

在最近九个季度中，还是有2024年一季度和2025年三季度，实现过主营业务盈利，只是盈利空间极小。其他季度的主营业务均是亏损状态，但亏损额度并不大，离保本点的距离很近。

从2025年三季度开始，毛利率确实在反弹，2025年四季度和2026年一季度的毛利率明显反弹，结合着这两个季度的营收大幅下跌，正好就是在调整亏损业务的迹象。我个人认为，这是积极的措施，效果可能会逐步显现出来。

杭钢股份的毛利率一直就很低，这与其有较低毛利率的贸易等业务有关，这些业务主要用于贡献营收和少量利润。但就算如此，在2024年接近原点并触底前，毛利率已经至少下滑了五年，特别是从2022年以来的大幅下跌，是导致近四年业绩表现较差的主要原因。

2025年和2026年一季度的毛利率均在反弹之中，反弹的幅度看起来还是不错的，虽然“牺牲”了部分低毛利率的业务，但总体上还是值得的。

在2021年及以前，销售净利率和净资产收益率算得上优秀级的水平，但其优秀程度并不是太好。别看那些体量很大的低毛利率业务，好像占用的资源有限，但实际严格分开来算账，不见得就真的划算。

前四大业务的毛利率都极低，主要的利润源“热轧钢材”业务的毛利率反弹，是2025年扭亏的关键，“原燃料及金属贸易”业务其实也不错，更好的是数字产业类的业务毛利率较高，后续年份就逐步可能会起到一定的支撑作用。

麻烦的主要是，规模最大的“再生资源”业务，原本毛利率就极低，现在跌到千分之几的水平了。另外，还有副产品之类的业务也在亏损，以前这方面的影响可以忽略，但现在核心业务的盈利能力下降，矛盾就显现出来了。

通过境外市场等途径，也是无力改善毛利率的，关键时期，还是大本营华东地区的盈利能力更靠谱一些。

2022年的主营业务盈利空间为1.1个百分点，2023年基本能保本，最近两年多就都是亏损状态。好在2025年和2026年一季度的亏损幅度极低，是通过努力可以扭亏的状态。在努把力就有希望扭亏的情况下，不至于像某些同行那么绝望。

在其他收益方面，每年都是有少量净收益的，其实政府补助和投资收益是大头，两大减值损失并不严重。这方面的影响并不大，也没有明显的依赖，哪怕对近一年多的“归母净利润”有亏损变盈利的影响，其实仍然是不重要的，也没有哪家大型企业真能靠此度过难关。

2024年和2025年的“经营活动的现金流量净额”表现还算稳定，但更早的两年和2026年一季度也出现了波动。其实并不用太过担心，毕竟杭钢股份亏损的时间不长，额度也不大，主营业务只是不赚钱了，还没有明显的恶化，现金流方面的波动，还可以承受。

固定资产类的投资规模看起来还不低，实际上与折旧的规模差异不大。毕竟在进行多元化的突围，这些调整措施当然需要投入。至于说投入的效果不太好，这是现在的大环境导致的，自己的主业都恼火，把人家的主业去抢来搞，理论上成功的概率还会更低。

“经营性长期资产”和固定资产在2024年末及以后，就基本停止了增长，随着后续期间收缩的展开，可能仍会是逐步下降的趋势。

这并非是不追求发展，而是要轻装上阵，去掉部分包袱后，再观察着下一步的正确方向。

除了折旧回收资金的影响之外，应收、应付和存货规模的变化，对近几年的经营活动现金流也有较大的影响。

“应付票据及应付账款”在2024年末达到峰值后，2025年末和2026年一季度末均在大幅下降；2026年一季度末，预付性质的款项增长，也会多占用资金。

以前在结算中，利用规模和身份的优势地位，所占到的便宜，都会在行业和公司调整中还回去一些，市场对谁都是公平的，就没有永远只得好处的事。

2025年末的存货规模也是在下降的，这方面回收资金，可以起到一定的缓冲作用。但2026年一季度末的增长，伴随着存货周转天数的明显拉长，说明市场仍然是弱市，想要快速走出困境，仍然面临着很大的不确定性。

杭钢股份的资产负债率并不算高，长期偿债能力相当强。其流动比率和速动比率也是正常状态，至少比很多同行要好得多，短期偿债能力在行业中是较强的那批优质企业。

杭钢股份是有能力去杠杆的，这当然优于很多同行。至于说这样做的好处如何，在现在的环境下，至少有提升财务安全性和降低利息费用的两大现实好处。

杭钢股份近几年的表现好于大多数的同行，但并非就没有问题。主营业务盈利能力几乎归零，对一家以盈利为目的的上市公司来说，其对投资者的价值就不好评价了。

有朋友会说，在税收和员工等方面，其仍然创造了不低的价值。这当然是事实，只是金融投资者，一般不会考虑这方面的内容。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！

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