思仪科技二闯IPO，“老问题”犹存，实控人化身第一大客户和供应商

中沪网了解到，深圳证券交易所上市审核委员会定于2026年4月28日召开2026年第19次上市审核委员会审议会议，届时将审议中电科思仪科技股份有限公司（以下简称“思仪科技”）的首发事项。

据悉，思仪科技是一家专业从事电子测量仪器研发、制造和销售的高科技企业，是国内电子测量仪器行业产品门类最全、频谱覆盖范围最宽的企业，主要产品包括整机、测试系统、整部件等。

据招股书显示，思仪科技本次拟在深交所创业板上市，公司拟募集资金150,000.00万元，募集资金扣除本次发行费用后将用于公司高端电子测量仪器生产线改造与扩产项目、新一代移动通信测试研发与产业化建设项目、技术创新中心建设项目、补充流动资金，具体如下：

（截图来源于思仪科技招股书）

中沪网查阅相关资料后，发现思仪科技还存在以下疑点，利润依赖政府补助，边分红边募资“补流”；二闯IPO，“老问题”犹存，实控人化身第一大客户和供应商；毛利率远低于同行及变化趋势也相反，研发投入也不及同行。

01

利润依赖政府补助，边分红边募资“补流”

据招股书财务数据显示，2023年、2024年和2025年（以下简称“报告期”），思仪科技实现营业收入分别为215,292.19万元、205,188.28万元和239,837.17万元，扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润分别为15,534.18万元、25,231.36万元和33,133.01万元。

报告期内，思仪科技营业收入呈现先降后增的情形，在2024年公司营业收入呈现小幅度下降，好在公司扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润呈现逐年增长的趋势。

值得注意的是，报告期内，公司政府补助收入较高。报告期各期，公司计入其他收益的政府补助分别为4,198.62万元、2,646.12万元和13,699.65万元，占当期利润总额的比例分别为23.03%、9.89%和30.56%，占比较高，公司享受的政府补助对经营业绩影响较大。

另外，在2023年度中，思仪科技进行了11,227.72万元的现金分红。而思仪科技本次募集资金用途中有54,180.16万元将用于补充流动资，占募集资金总额的比例36.12%，占比较高。也就是说，公司一边在募集大额资金用于补充流动资金，另一边却在进行着大额的现金分红，其募集资金用途合理性恐遭质疑？

02

二闯IPO，“老问题”犹存，实控人化身第一大客户和供应商

其实，这并不是思仪科技第一冲击IPO，早在2022年末，思仪科技曾向科创板发起冲刺，只不过受此IPO中因关联交易过高、信披材料有误、主营业务毛利率较低等问题被上交所问询，最终于2023年6月撤回上市申请。值得注意的是，即便到现在公司的关联交易占比也比较高。

本次发行前，中国电子科技集团有限公司（以下简称“中国电科”）直接持有公司41,741.66万股股份，占公司总股本的50.54%。此外，中国电子科技集团公司第四十一研究所和中电科投资控股有限公司系中国电科控制或管理的关联方，中国电科合计控制公司57,204.65万股股份，占公司总股本的69.27%，为公司的控股股东和实际控制人。

据招股书显示，报告期各期，思仪科技向关联方销售商品及提供劳务的交易规模分别为50,964.80万元、68,806.33万元和72,505.19万元，占当期营业收入比例分别为23.67%、33.53%和30.23%；其中报告期内中国电科下属单位一直为思仪科技的第一大客户，报告期各期，公司对中国电科下属单位销售金额分别为43,891.82万元、54,642.05万元和59,284.74万元，占当期营业收入的比例分别为20.57%、26.77%和24.93%。

据招股书显示，报告期各期，思仪科技向关联方采购商品及接受劳务的关联交易规模分别为14,085.00万元、13,777.57万元和18,623.03万元，占当期营业成本比例分别为10.91%、13.27%和14.78%。其中报告期内中国电科下属单位一直为思仪科技第一大供应商，报告期各期，公司对中国电科下属单位采购金额分别为11,138.08万元、11,883.04万元和16,097.39万元，占当期原材料采购总额的比例分别为11.37%、13.70%和13.45%。

综上来看，报告期内，思仪科技关联交易占比较高，而且思仪科技控股股东下属单位同时为公司第一大客户将第一大供应商，其独立性恐遭质疑？

03

毛利率远低于同行及变化趋势也相反，研发投入也不及同行

据业内专业人士表明，毛利率是衡量一家公司经营获利的重要前提，毛利率低从侧面说明公司产品在市场上的竞争力不够强。

据招股书显示，报告期各期，思仪科技综合毛利率分别为40.01%、49.38%和47.46%，报告期内，公司综合毛利率毛利率波动较大，极其不稳定。

值得注意的是，报告期各期，思仪科技同行业可比公司综合毛利率均值分别为61.45%、58.70%和58.28%。可以看出，报告期内，思仪科技的综合毛利率明显低于同行业可比公司，而且变化趋势也不一致，在2024年中，在同行业可比公司综合毛利率出现下降的情况下，思仪科技的毛利率却逆势大幅增长，紧接着在2025年公司综合毛利率又出现下降。

报告期内，公司研发费用分别为37,450.19万元、45,856.83万元和45,280.23万元，占同期营业收入的比例分别为17.40%、22.35%和18.88%。报告期内，公司研发费用主要由职工薪酬、材料费、折旧与摊销、委托外研费、测试化验加工费等组成，合计占研发费用比例分别为97.46%、96.15%和97.27%。其中报告期各期，公司委托外研费分别为2,113.79万元、3,498.22万元和1,163.88万元，金额较高。

值得注意的是，报告期各期，思仪科技同行业可比公司研发费用率均值分别为20.50%、26.51%和24.59%。可以看出，思仪科技的研发费用率明显也低于同行业可比公司均值。

众所周知，不断保持研发创新是一家企业提升自身核心竞争力重要举措。而研发费用的投入将直接影响到一家企业的科研水平以及研发创新能力的高低，在其他可比同行企业在近年来大规模投入研发费用的当下，毛利率远低于同行业可比公司的情况下，思仪科技仅依靠行业垫底的研发投入便能立足于行业并与其他企业同台竞争？

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