【IPO追踪】解禁后不跌反涨？海西新药（02637.HK）再创新高

4月27日，海西新药（02637.HK）大涨18.18%，股价再创上市以来新高，最新报价280.8港元/股，对应市值221亿港元。

海西新药自去年10月份登陆港交所，发行价86.4港元/股，随后震荡攀升，今年3月下旬开始，便从140港元/股附近开始急速拉升，短短一个月内实现翻倍，一路走高至当前价位。

值得关注的是，公司4月19日刚完成一轮大额解禁，其中基石投资者持有198.17万股，占发行后总股本2.52%，对应市值达数亿港元。但4月19日之后，公司股价并未承压回落，反而持续加速上行，走势明显超出市场直觉。

市场也随之关注：公司股价飙涨谁在抢筹？基石投资者是借机拉高套现，还是选择继续坚定持有？

基本面来看，海西新药是一家处于商业化阶段的制药公司，集研发、生产及销售能力于一体，具备在研创新药的管线。公司已商业化的产品组合主要包括用于消化系统疾病、心血管系统疾病、内分泌系统疾病、神经系统疾病及炎症疾病的仿制药。此外，公司核心看点集中在两款关键创新药——

其中，HXP056是公司自主研发的全球首创口服治疗眼底病小分子药物，旨在解决现有眼底注射给药方式依从性差、治疗渗透率低的痛点。临床前数据显示该药物能穿透血眼屏障，在眼球分布高且半衰期长，系统暴露快速清除，疗效显著。I期临床显示良好安全性与耐受性，并观察到眼底形态与视网膜功能初步改善。目前处于II期临床阶段，预计2027年启动III期临床。

C019199是公司自主研发的新一代靶向CSF-1R/DDR1/VEGFR2的多靶点小分子，通过调节免疫抑制性肿瘤微环境发挥作用。首发适应症骨肉瘤预计2026年上半年开展III期临床研究。2025年ASCO大会公布的Ib期数据显示，在复发或难治性骨肉瘤患者中，疾病控制率达73.3%，中位无进展生存期6个月，显著优于标准治疗（化疗）的2-3个月，且安全性良好。

财务数据显示，2025年海西新药实现营收5.82亿元、净利润1.77亿元，同比分别增长24.79%和30.09%。

部分券商对公司发展较为乐观。申万宏源近期发布研报，首次覆盖海西新药，认为公司是一家通过仿制药业务已连续5年实现盈利的创新药企业，在仿制药业务稳定盈利后，公司大力推进创新药研发。

不过，投资者仍需警惕的是，海西新药近一个月股价翻倍，若以发行价计算，涨幅更是超过200%，多数涨幅是在股份流动性严重受限的背景下发生，由于筹码稀缺，少量资金交易即可引发股价大幅波动,公司涨势或难以真实反映市场真实情绪。

与此同时，公司当前动态市盈率112倍，且场内积累大量获利盘。一旦市场出现波动，获利资金（包括基石投资者）集中兑现离场的概率显著上升。因此投资者应当高度警惕流动性风险与短期回调压力，理性看待本轮急涨行情。

作者|飞鱼

编辑|Danna