上市搁浅、权益折戟，马上消金“非战之过”

文|昭觉

来源|博望财经

继捷信消金、招联消金之后，马上消金谋求“消费金融第一股”的尝试也以失败告终。在最近一期辅导工作进展报告发布两个月后，证监会官网显示，马上消金的IPO辅导状态已变更为“撤回辅导”备案。

曾几何时，马上消费金融是持牌消金赛道中最耀眼的“逆袭样本”。没有银行系的血统，也没有互联网巨头的流量输血，仅凭产业股东的场景加持与“安逸花”等产品的精准发力，硬生生从巨头夹缝中杀出一条血路，稳坐行业第三把交椅。然而，所有的增长叙事，都在2025年迎来转折。

当“24%+权益”的利润外挂被监管斩断，当净利润两位数下滑，当历时五年的IPO之路戛然而止……多重压力之下，这家依靠“高收益覆盖高风险” 模式崛起的消金巨头，已走到转型的十字路口。

01

净利骤降，逆转4年高增长

财报显示，2025年马上消费金融实现营收155.34亿元，同比增长2.54%，净利润19.24亿元，同比下降15.63%，是头部消金平台中业绩下滑最严重的一家。

这也是马上消费金融自2020年的业绩触底反弹后，再度出现两位数的净利润下滑。此前的2021年-2024年，马上消金业绩稳定增长，净利润同比增速分别为94.26%、29.34%、10.85%、15.1%。

2025年上半年，马上消金业绩增势减缓：营收87.35亿元，同比增长12.96%；实现净利润11.55亿元，同比增长8.07%。下半年，马上消金净利润仅7.66亿元，占全年比重不足40%，业绩贡献度严重失衡。

马上消金的业绩“急刹”并非偶然，而是“高收益覆盖高风险”模式失灵的结果。

资产规模方面，2023年，马上消金平均贷款利率为20%左右，2024年净息差回落至13.9%。为对冲缓释因外部环境造成的风险上行，马上消金在2025年加强了存量客群运营，新增重点布局低定价客群，优先筛选资质较好的客户，同时大幅压缩了风险较高的客群，导致放款规模有所下滑。2025年，马上消金期末资产581.01亿元，同比下降11.38%，已连续2年下滑。

资产质量方面，马上消费金融的不良贷款率从2022年末的2.05%攀升至2024年末的2.49%。2020年-2024年，马上消金累计支出近107亿元用于催收，且年均增幅持续扩大，其中2024年催收费用占营收比重已达20.65%。

最近两年，马上消金明显加快了不良贷款处置节奏。

自2025年11月首次亮相银登中心以来，马上消金已累计上架7期不良资产包，涉及未偿本息总额48.54亿元。其中，2025年挂出的第一、第二期不良资产包逾期天数均超5年，本金6.94亿元，息费金额高达11.18亿元，回收难度较高。而2026年转让的不良资产逾期周期显著缩短，约为200-300天。

第三方分析人士称，批量转让“短账龄”不良资产，是消金机构应对自身资产质量压力的现实选择，既可有效缓解内部催收压力，也可优化自身资产负债结构，降低风险资产对资本的占用。

02

权益下架：核心增收路径被切断

就自身业务而言，权益类产品的退潮也是马上消金净利润下行的重要影响因素。

一般而言，消费金融业务中的金融类权益包括优先审批、优先放款、提额、免息等权益发放；非金融权益包括影视APP视频会员折扣、外卖优惠券、出行折扣券等电商类和生活类权益。

“24%+权益产品”的核心是通过增值服务费用来填补信用资质更为下沉的客群带来的风险定价，曾是助贷行业的主流模式。头部平台借这类产品提升利润空间，对主要服务36%客群的中小平台来说，“权益类”产品更是赖以生存的基础。

在马上消费金融的业务版图中，会员权益业务也曾是其不可忽视的重要收入来源。

据马上消金官网曾公开披露的会员服务收费标准，其曾提供三种会员服务：钜惠逸骊会员根据服务内容不同，价格为1.9元/月或9.9元/月；标准服务的逸骊会员，连续月卡购买价格为40元/月；尊享逸骊会员，连续月卡购买价格为98元/月。

财报数据显示，2024年，马上消费金融的“客户权益收入及其他”项目实现收入44.31亿元，同比大幅增长58.31%，占当年总营收的比重达到29.25%。

仅此一项，已超出多家腰部和尾部消金机构的全年收入。数据显示，截至2026年4月24日已披露2025年经营数据的16家消金机构中，海尔消金、中银消金、南银法巴消金等9家机构2025年营收低于40亿元。

在监管政策影响下，消金公司开展会员权益业务受到重点关注。“助贷新规”明确规定，“将增信服务费计入借款人综合融资成本”、“平台运营机构不得以任何形式向借款人收取息费”，以“VIP会员”“提额加速”“优先审核”等名义收取的会员权益费也在其中。

2025年7月，监管对31家持牌消费金融机构发出关于会员权益的调研通知，重点了解消金公司及合作助贷平台提供会员权益服务情况，是否存在变相突破24%的利率限制以及捆绑销售、质价不符等情况。

自“助贷新规”落地以来，与借款流程、额度高度捆绑的“权益类产品”在严监管下全面“解绑”。

2025年9月，马上消费金融旗下安逸花APP已下架了会员权益入口及相关金融类服务内容，仅保留部分非金融权益。

最新消息显示，马上消金已经叫停了新老客户的会员及续费，会员权益相关的产品团队也已被优化。

03

IPO撤单：五年资本化梦碎

与业绩同步按下暂停键的，还有马上消金的资本化进程。

2026年3月，已历经21期系统性上市辅导工作的马上消金，最终在冲刺A股上市的关键节点，以撤回上市辅导备案结束了这段历时5年的IPO之路。

马上消费金融成立于2015年，是国内第15家获批的持牌消费金融公司，也是重庆首家持牌消费金融公司。

其初始基因区别于银行系消金，是由重庆百货、北京中关村科金、物美科技等产业资本与科技公司共同发起设立。依托股东方的零售场景与数据禀赋，公司主打“安逸花”等线上信贷产品，定位于科技驱动的普惠金融。

马上消金的逆袭之路堪称励志：2015年开业当年，公司仅实现营收850万元，对外放款1.73亿元。凭借“安逸花”等产品放量以及产业股东的场景支持，马上消金仅两年后就实现了弯道超车。

2017年，马上消金净利润达到5.78亿元，同比增长近88倍；营业收入由4.85亿元跃升至46.68亿元，增幅超过8.6倍；总资产由76.3亿元扩张至318亿元，同比增长316.8%。凭借这一轮业绩放量，公司与招联消金、捷信消金共同构成了当时持牌消金机构的第一梯队。

2016年-2020年，马上消金完成了5轮融资，引入了重庆银行、中金公司等机构，逐步奠定了其行业“第三极”的地位。

2021年初，马上消费金融在重庆证监局办理辅导备案登记，开启IPO辅导之路，业界也将其视为冲刺“消金第一股”的一号种子选手。但此后几年间，马上消费金融的上市进展长期胶着在辅导备案阶段。

在长达五年的辅导中，两大硬伤始终未能解决：一是股权合规层面，2024年新规要求主要出资人持股不低于50%，但其第一大股东重庆百货仅持股31.06%，存在明显合规缺口。二是公司治理层面，自2025年独立董事邓纲离任后，独董人数长期低于监管要求的三分之一，直至撤回备案时仍未补齐。此外，超百亿的代理催收费用也多次将其推至舆论风口。

尽管公司副总经理孙磊回应称撤回系“基于资本市场政策导向的务实选择”，且无经营问题，但据多方信源证实，马上消金近期暂无重启上市安排。

从逆势崛起的行业黑马，到遭遇增长瓶颈、监管约束与资本受阻的多重考验，马上消金的困境，是整个消费金融行业转型的缩影。

当依赖助贷模式的盈利空间急剧收窄，对这家行业老兵而言，当下已非冲刺上市、规模扩张的良机。补齐公司治理短板、优化资产质量、探索合规可持续的盈利模式，才是穿越周期、重回稳健发展的核心出路。