创始人遭立案调查！跨界爆雷、资金黑洞，南方黑芝麻何以沦为提款机？

本文为食品内参原创

作者丨佑木 编审丨橘子‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

近日，南方黑芝麻集团股份有限公司公告称，中国证监会决定对南方黑芝麻及公司时任董事长韦清文立案调查，案由为涉嫌信息披露违法违规。

从2025年6月广西证监局下发警示函揭开内控违规的一角，到同年8月公司因高比例质押危机被迫筹划向广西国资转让控制权，再到如今证监会正式立案。不到两年的时间里，这家曾以单一农产品深加工为主业、总市值一度逼近百亿的食品企业，在公司治理、财务管控和战略决策上的溃败逐渐显现。

违规担保

事实上，在此次立案之前，广西证监局的警示函和会计师事务所出具的非标审计意见，已经披露了南方黑芝麻信息披露违规的雏形。而核心问题指向了上市公司资金被控股股东及其关联方长期、隐蔽地占用。

财务数据显示，在2020年12月至2023年期间，南方黑芝麻的控股股东广西黑五类食品集团有限责任公司，伙同其关联方广西南方农业开发经营有限责任公司、天臣新能源（渭南）储能动力科技有限公司，以及包括韦清文在内的关联自然人，通过多种非经营性途径占用上市公司资金。累计涉及金额达到8344万元。

这并非正常的商业往来。在长达三年的时间跨度里，上述资金以投资预付款、无息借款或虚假贸易背景的往来款等形式流出上市公司体系。南方黑芝麻的管理层对这些大额资金的流向未履行任何审议程序，也未在相应的临时公告和定期报告中予以披露。

更为严重的治理失控体现在一笔被隐瞒了四年的违规担保上。

2020年9月，南方黑芝麻以其持有的广西广投国医投资有限公司36.41%的股权作为质押，为南宁市儿童医院建设运营管理有限公司向广发银行南宁分行申请的5.05亿元借款提供担保。该笔担保的风险敞口上限为股权对应的出资额6553万元。

南宁市儿童医院建设运营管理有限公司是一家由第三方控制的企业，主要负责当地一个PPP项目的运营。南方黑芝麻作为一家食品企业，不仅跨界参股了与主业毫无协同效应的医疗投资公司，更在未经董事会和股东会决议的情况下，私自将核心子公司的股权用于外部项目的高额债务担保。

直到2024年10月底，在外部审计和监管问询的双重压力下，南方黑芝麻才被迫将这笔发生在四年前的违规担保公之于众。

资金占用与违规担保，是A股市场中最为典型的掏空上市公司手法。在这两项违规操作中，南方黑芝麻内部的财务审批流程、独立董事的监督机制以及监事会的核查职能集体失效。公司治理结构在此期间退化为了大股东和实际控制人意志的执行工具。

主业失守

内部治理的溃烂往往伴随着主营业务造血能力的丧失。

财务报表显示，2021年，南方黑芝麻的营业总收入为40.25亿元。到了2022年，这一数字锐减至30.16亿元。2023年，营收继续萎缩至26.77亿元。2024年，公司全年营收仅录得24.65亿元。而到了刚刚披露年度数据的2025年，南方黑芝麻的全年营收一举跌破20亿元大关，仅录得约18.8亿元。

短短四年，营业收入几乎腰斩。扣除非经常性损益后的净利润更是长期在盈亏平衡线附近挣扎，主业的实际盈利能力已极度脆弱。

过去十年，中国软饮和冲调食品市场经历了从吃饱到吃好再到吃得健康的结构性升级。燕麦奶、无糖植物蛋白饮料等新兴品类迅速切分市场份额。南方黑芝麻糊凭借其早期建立的传统滋补心智，本具备切入健康代餐赛道的先发优势。

然而，南方黑芝麻在产品研发和配方迭代上显得迟钝。

终端消费市场的反馈直接反映了这一问题。在其主力冲调粉产品的配料表中，排在第一位的成分往往是大米，真正的黑芝麻含量相对有限。同时，为了维持口感，产品中添加了比例不低的白砂糖或葡萄糖浆。

在当前消费端对清洁标签、零糖零脂要求日益苛刻的市场环境下，这种高碳水、高糖分的产品结构迅速失去了年轻一代消费者的青睐。其引以为傲的健康属性，在透明的配料表面前遭遇了信任危机。

传统商超渠道的流量见顶进一步放大了产品老化的负面影响。为了应对线下销量的萎缩，南方黑芝麻增加了在线上电商和直播带货渠道的营销投入。但高昂的流量获取成本和渠道费用严重侵蚀了毛利空间。此外，其销售费用率常年居高不下，但转化效率极低，也未能形成实质性的收入增量。

面对主业的持续萎缩，南方黑芝麻的管理层并未选择通过技术研发或并购同类型新锐品牌来巩固食品主业，而是试图通过跨界投资来寻找第二增长曲线。这种战略选择最终演变成了一场加剧财务恶化的资本迷局。

2022年至2023年，正值国内新能源锂电和储能赛道的投资高峰期。南方黑芝麻高调宣布进军新能源领域，其实质性动作是向天臣新能源（渭南）储能动力科技有限公司进行投资和资金输送。

从冲调食品跨界到技术门槛极高、资金需求密集的储能电池制造，这一决策在当时便引发了资本市场的广泛质疑。

“失去”控制

后续的监管查实证明了上述跨界的不合逻辑。

南方黑芝麻在新能源领域的布局并未转化为实质性的产能和利润贡献。相反，天臣新能源成为大股东非经营性资金占用的核心通道之一。

上市公司大量本应用于主业经营的现金流，以跨界投资和业务合作的名义被抽离，投入到了大股东指定的体外项目中。这种操作不仅切断了食品主业产品升级和渠道建设的资金供给，更让上市公司的资产负债率迅速攀升。

医疗投资领域的布局同样如此。入股广西广投国医投资有限公司，不仅没有带来稳定的投资收益，反而因为PPP项目的违规担保，让上市公司背负了数千万元的或有负债风险。

主业不振导致现金流紧张，跨界不仅耗尽了最后的资金储备，更沦为了大股东挪用资金的掩护。这一完整的恶性循环，彻底摧毁了南方黑芝麻的财务稳健性。

资金的枯竭最终向上蔓延，引爆了控股股东的所有权危机。

根据2025年年中的股权质押数据披露，南方黑芝麻大股东及其一致行动人的财务状况已处于极度高危状态。第一大股东黑五类集团持有公司30.25%的股份，其中71.11%已被质押。时任董事长韦清文个人持有的3.29%股份中，质押比例也高达66.47%。多位核心高管持有的股份甚至处于100%满仓质押状态。

高比例的股权质押，将控股股东的命运与上市公司的股价深度绑定。伴随着业绩连年下滑和违规事项的接连曝光，南方黑芝麻在二级市场的股价持续走低。大股东面临着严峻的补充质押物压力和随时可能触发的平仓爆仓风险。

在自有资金无力补足缺口且需要筹集资金偿还占用上市公司的8344万元本息的背景下，出让上市公司控制权成为黑五类集团和韦清文团队唯一的选项。

2025年8月，南方黑芝麻宣布停牌，筹划重大控制权变更事项。接盘方锁定为广西壮族自治区国资委下属的文旅及大健康产业国资平台。黑五类集团拟转让约20%的股份。

国资的介入，从表面上看是为深陷危机的南方黑芝麻注入了流动性，解除了大股东的爆仓警报。但从深层次的资本运作逻辑来看，这是一次在极度被动状态下的断尾求生。

国资平台的尽职调查极为严格。在股权转让的推进过程中，南方黑芝麻前期掩盖的财务瑕疵和治理漏洞被逐一摆上台面，加速了监管机构的介入与查处。此次证监会对韦清文及上市公司的立案调查，也是对过去数年间粗放管理和违规运作的清算。