营收利润双增，新兴赛道爆发 圣泉集团开启估值新周期

4月25日，圣泉集团（605589）披露2025年年报及2026年一季报，业绩呈现稳中有进、结构优化的良好态势。

营收净利双增，大比例分红

财务数据显示，2025年公司实现营业收入109.36亿元，同比增长9.14%；归母净利润10.07亿元，同比增长15.98%；拟定每10股派现6.50元（含税），上市5年来6次现金分红，累计派现金额高达18.47亿元。分产品来看，公司合成树脂类产品实现营业收入56.61亿元，同比增长5.95%；生物质产品实现营业收入11.06亿元，同比增长15.68%；先进电子材料及电池材料实现营业收入16.60亿元，同比增长33.66%，新兴板块业务成长迅速。

2026年一季度，公司实现营业收入26.71亿元，同比增长8.62%，剔除股份支付费用后扣非净利润同比增长11.92%。2026年一季度先进电子材料及电池材料实现营业收入4.45亿元，同比增长23.50%，增长态势延续。

传统业务筑牢盈利底盘，龙头地位持续巩固

合成树脂、铸造辅助材料作为公司传统核心业务，构成业绩稳定的基本盘。

据了解，圣泉集团酚醛树脂产能规模与技术水平位居世界前列，十大系列800余个品种覆盖电子、航空航天、耐火材料等高端场景；铸造用呋喃树脂产销量稳居全球第一，精准匹配新能源汽车、风电、航空航天等领域高精度铸件需求。铸造辅助材料业务则聚焦绿色低碳、高端适配方向，温芯盒无机粘结剂、3D打印专用树脂等产品突破行业技术瓶颈，市场份额稳步提升。

年报数据显示，2025年，公司合成树脂类产品实现营业收入56.61亿元，同比增长5.95%，销量79.73万吨，同比增长14.61%；其中酚醛树脂销量58.44万吨，同比增长6.14%；铸造用树脂销量21.29万吨，同比增长22.29%。

此外，在生物质新材料领域，公司自主研发的“圣泉法”生物质精炼一体化技术，攻克秸秆三大组分高效分离的行业难题，实现农林废弃物“吃干榨净”式高值化利用。2025年，公司生物质产品实现营业收入11.06亿元，同比增长15.68%，构建“农林废弃物—生物精炼—绿色材料”循环经济体系。同时，生物质能应用场景持续拓展，生物甲醇、可持续航空燃料等新兴领域规模快速扩张，长期成长空间广阔。

先进电子材料借力AI算力浪潮，国产替代实现核心突破

除稳定的基本盘外，电子化学品作为公司业绩增长的核心引擎，增长势能持续释放。据了解，圣泉电子聚焦AI算力及先进封装材料发展机遇，以“材料体系平台能力建设”为核心战略，逐步从单一材料供应向“低介电材料—封装材料—光学材料—系统应用”平台升级，产品涵盖电子酚醛、特种环氧树脂、低介电材料、先进封装材料及光学材料等，面向AI算力、通信、汽车电子等高端应用领域。

从产业链传导来看，电子树脂是覆铜板（CCL）核心原材料，占CCL生产成本约26%，而CCL作为印制电路板（PCB）核心基材，最终应用于智能家电、计算机、汽车电子、通讯等全场景电子设备。中银证券在研报中表示，全球PCB产业向国内转移趋势明确，2023年我国PCB产值占全球比重超过50%，中国大陆刚性覆铜板产值达93亿美元，全球占比73.23%，已成为全球最大覆铜板生产基地，为上游电子树脂国产化创造了广阔市场空间。

此外，AI算力基建提速成为高频高速材料需求的核心驱动力。TrendForce集邦咨询近期报告预测，2026年全球AI服务器出货量将同比增长超过28%，AI算力基建投资维持高景气。长期来看，高盛预计2024年至2029年AI服务器市场规模的年复合增长率将高达38%，带动M6—M8级高速板材料规模化应用，M9—M10级超低损耗材料加速迭代。而PPO具有优良的介电性能、高的热稳定性、良好的尺寸稳定性及低吸水率等特点，是高速覆铜板的重要基础树脂。

相关资料显示，电子级PPO树脂作为AI服务器高速覆铜板核心基材，2026年全球高速覆铜板对其需求将增至8000吨，单价达80万元/吨，行业需求快速攀升。供给端，全球电子级PPO树脂长期由沙比克（SABIC）主导，国内企业难以突破垄断，国内PPO进口依存度仍高达90%以上，高端材料自主可控迫在眉睫。

圣泉集团自2005年布局电子化学品领域，是国内最早切入电子级PPO的企业之一，也是国内唯一真正实现PPO千吨级量产且通过全产业链认证的企业。2023年至2024年，公司实现千吨级PPO树脂及百吨级碳氢树脂量产，并与国际龙头及头部PCB/CCL厂联合开发与批量供货，国内市占率领先。同时，公司计划于2026年进一步扩大PPO产能2000吨以上，持续提升在行业内的市场份额。

半导体封装领域，公司高纯液体环氧、特种封装环氧树脂实现规模化量产，满足FC-BGA、CoWoS等先进封装工艺要求，客户覆盖日本、中国台湾及国内主流半导体厂商，2026年计划新开工年产1.1万吨芯片封装等用于特种环氧树脂项目；光刻胶树脂领域，G线/I线光刻胶用酚醛树脂已量产，KrF光刻胶用PHS树脂处于市场导入阶段。公司已形成从M4到M9全系列高频高速材料解决方案，成为电子材料国产替代的核心供应商。

新能源电池材料乘势扩产，募资加码打开成长空间

新能源电池材料则是公司打造的第二成长曲线。

据了解，目前新能源电池行业正处于技术迭代与规模化爆发期。锂电方向，当前石墨负极能量密度已逼近极限，硅基负极理论比容量达4200mAh/g，成为下一代锂电池负极核心材料。中商产业研究院预测，2030年全球硅碳负极材料需求量将超10万吨，对应多孔碳需求达5万吨。钠电方向，凭借资源丰度（钠为锂的423倍）及高低温性能、安全性优势，钠离子电池产业化持续提速。观研报告网预计2030年我国钠离子电池出货量有望超200GWh，带动硬碳负极需求同步爆发。

圣泉集团依托树脂与生物质双技术路线，在锂电与钠电两大体系同时落子，布局负极材料核心赛道。

公开资料显示，圣泉集团已完成多孔碳、硅碳负极、硬碳负极三大品类全布局：多孔碳300吨/年产线满产满销，1000吨/年产线已投产，技术达全球领先水平；硅碳负极建成百吨级中试线，千吨产线预计2026年年中具备产能释放条件；硬碳负极依托生物质路线建成万吨级产线，产品进入多家头部电芯企业验证。

在这一系列技术突破的基础上，公司已启动25亿元可转债募资计划，旨在将先发优势固化为规模壁垒。可转债募集说明书显示，其中20亿元将投向绿色新能源电池材料项目，聚焦多孔碳、硅碳、硬碳负极产能扩张，覆盖消费电子、动力电池、储能、半固态/固态电池全应用场景，进一步筑牢行业壁垒。

研发创新驱动战略升级，科技属性重构估值逻辑

研发创新是公司实现国产替代与拓展新赛道的核心支撑。截至2025年末，公司拥有国内累计有效专利784件，其中授权发明专利547件；2025年研发费用达6.59亿元，同比增长21.05%，持续加码电子化学品、新能源材料等前沿领域技术攻关。

研发成果正加速转化为业绩增量。2025年，先进电子材料及电池材料营收贡献已达约15.18%；2026年一季度该业务板块营收占比约为16.66%，营收结构正转向“合成树脂+先进电子材料及电池材料+生物制造”的多轮驱动态势。

市场人士指出，圣泉集团虽然是成立于1979年的老牌企业，但业务逻辑却非常清晰，传统树脂材料是公司底盘、现金流来源；电子新材料是公司的业绩弹性；新能源材料则是公司的未来。此外，生物质原料、树脂、电子材料形成上中下游全闭环产业链；成本、技术、客户三重锁定，圣泉集团早已经不是传统化工股，若公司电子材料占比持续提升，新能源材料从1-100放量，市场定位或将转为“AI算力核心电子树脂平台”，未来估值空间巨大。胡虹跃