AI硬件引领科技行情 基金经理高位选股趋理性

证券时报记者 吴琦

在A股市场因部分公司业绩不及预期引发AI赛道震荡之际，美股市场正迎来新一轮科技大反弹。

近期，A股部分“光”主题概念股表现乏力，拖累整个人工智能（AI）板块表现，部分公司一季度业绩不及预期以及对极致抱团的质疑引发AI板块股价高位震荡，让A股投资者对AI的投资信仰多了一份理性。而美股市场中，一场由AI硬件主导的反弹，让AI领域的硬件投资逻辑处于阶段性巅峰。面对分化的市场格局，基金经理对AI赛道的配置思路，分歧明显开始加大。

AI硬件主导中美股市车轮上涨

当前，无论是A股还是美股，AI投资已从此前流动性驱动的普涨行情，全面转向“盈利兑现优先、硬件占优”的新阶段。

美股周五（4月24日）收盘，费城半导体指数单日大涨4.32%，其中英特尔股价单日飙升23.6%，ARM、Rambus、超威半导体涨幅均在14%左右。

作为囊括全球30家半导体头部企业、硬件属性突出的核心指数，费城半导体指数自3月底以来反弹幅度高达47.21%，近一年涨幅接近1.5倍。指数成份股中，英特尔、泰瑞达、ARM今年以来股价均实现翻倍，美光科技、泰瑞达、Coherent（COHR）近一年股价涨幅更是分别达到5.24倍、4.44倍和4.21倍。

这些公司股价暴涨的核心催化剂，无一例外指向AI产业的持续爆发。AI算力需求持续升温，带动数据中心CPU需求强劲增长，直接推动英特尔一季度业绩大超预期；即便仍处于亏损状态，英特尔也凭借AI的宏大叙事与需求支撑，重新获得资金青睐。

更值得关注的是，在AI投资中，中美市场情绪正形成共振，对于AI硬件投资的共识趋于一致。

在A股市场，今年以来，存储、光通信、PCB、算力租赁等AI硬件公司股价大幅上涨，一些公司受AI发展前景预期影响实现股价翻倍。美股市场也有大批企业借AI东风崛起，如涉及光模块业务的Lumentum（LITE）、应用光电（AAOI）、Coherent（COHR）近一年股价分别大涨13.7倍、11.91倍和4.21倍。存储板块中的闪迪、西部数据、希捷科技近一年股价分别大涨29.13倍、8.95倍和6.18倍。

在主题投资上，A股、美股甚至也有共同偏好。如因市场预期磷化铟在光模块领域的核心作用，美股公司AXT与A股公司云南锗业均受到资金追捧，两家公司近一年股价分别上涨52.6倍和2.9倍。

AI硬件成为此轮中美股市反弹的重要力量，并带动整个AI板块情绪回升。即便是因高额资本支出，市场担忧现金流状况的“美股七巨头”近期也明显走强，股价迎来大幅反弹。如亚马逊、谷歌、英伟达、脸书近20个交易日反弹幅度均超20%，其中亚马逊最新股价刷新历史最高纪录，英伟达和谷歌最新股价接近历史新高。

配置从泛科技转向聚焦

基金经理对AI投资的共识趋于一致，这也成为AI硬件反弹的重要推手。

从公募基金布局来看，光通信龙头中际旭创已连续两个季度成为公募主动权益基金第一大重仓股，公募基金扎堆抱团AI硬件公司，表明市场对AI硬件赛道的持续关注。

值得注意的是，与历年抱团推高估值不同，此轮AI赛道抱团更依托于基本面支撑，抱团标的业绩持续向好，估值反而呈现逐步回落态势，凸显盈利兑现的核心逻辑。多位基金经理在一季报中披露了其布局思路，整体呈现“从泛科技配置转向硬件聚焦”的特征。

华夏全球科技先锋混合基金经理表示，当前科技股估值消化压力进一步加大，板块内部分化达到近年罕见水平。其中，AI硬件链（半导体、光通信、存储器、先进封装、设备）凭借实际在手订单与业绩高增，逆势跑出显著超额收益；而纯应用、高估值无业绩标的、高久期软件股，则受AI替代影响持续调整。AI投资已彻底进入精选个股、硬核优先的理性阶段。

富国全球科技互联网基金经理则明确表示，其布局已沿着AI算力产业链向上游集中，具体而言，增配了存储芯片（受益于HBM/LTA定价权和AI存储密度需求）、半导体设备（受益于先进封装和先进制程扩产的确定性订单）以及CPU（受益于AI推理需求对处理器绝对量的拉动），同时主动退出了部分互联网平台、光模块和定制ASIC。组合结构从上季度的“美股芯片+中国互联网+A股AI零部件”三足鼎立，转变为以全球半导体产业链为核心的集中配置。

此外，天弘全球高端制造混合基金经理持续聚焦AI相关科技硬件，重点投资于算力芯片、存储芯片、高速互联，以及与数据中心基础建设相关的电力设备、液冷设备等领域，始终围绕“景气周期向上、产品供不应求”的核心逻辑布局。

基金经理面临新抉择

尽管AI赛道长期逻辑清晰，但“高处不胜寒”，面对股价高企的AI板块，当前基金经理正面临新的抉择。

从短期来看，AI相关板块出现过热迹象，近期A股部分公司一季度业绩不及预期，已引发市场震荡，让A股火爆的AI行情出现“急刹车”。此外，还有资本开支过度、全球流动性趋紧等多重因素也让投资者对AI未来走势表示担忧。

在此背景下，不同基金经理采取了差异化的应对策略。部分对回撤风险敏感的基金经理，基于估值与基本面匹配度，开始选择止盈光模块、定制ASIC芯片等涨幅较大、客户集中度较高的细分领域，在AI内部优化仓位，转而将资金配置到估值更具吸引力的半导体设备领域；也有基金经理直接大幅减持甚至清仓AI板块，全面转向景气度回升的锂电、储能等领域。

但从长期来看，“AI仍在快速迭代，商业化应用持续落地”仍是市场共识。今年可能成为Agent爆发元年，人形机器人等领域也迎来突破，巨大的长期投资机会让基金经理不愿轻易放弃布局，不少基金经理表示，愿意以短期波动换取长期回报。

嘉实全球产业升级股票基金的基金经理表示，对于宏观扰动，始终相信在产业趋势面前，每一次波动都会随时间修复，真正决定未来的，终究是产业变革的深度和广度。这也成为多数基金经理应对短期波动、坚守长期布局的核心逻辑。

部分基金经理在选股思路上更趋理性。北京一位QDII基金经理表示，除了持续关注上市公司财务指标和业绩指引，更看重公司在特定细分领域的技术竞争壁垒，相对看淡短期季度财报和市场估值波动。他认为，短期个股表现易受偶发因素冲击，但长期来看，技术壁垒是企业脱颖而出、获得持续财务回报的核心支撑。