海底捞的“救命稻草”：颐海稳赚、特海暴增

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前者以供应链筑牢利润防线，后者以全球化开辟增量空间

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责编|李晓燕

当海底捞火锅主业深陷翻台率下滑、客流疲软、存量竞争白热化的增长困局，其早年分拆培育的两大上市副业——颐海国际与特海国际，却悄然从“配角”蜕变为反哺主业的核心力量。

2025年颐海国际实现营收66.13亿元、归母净利润8.54亿元，同比分别增长1.1%和15.5%；特海国际营收达8.41亿美元、归母净利润3642.9万美元，同比增幅分别为8.0%和69.6%。前者以供应链筑牢利润防线，后者以全球化开辟增量空间，成功对冲了海底捞主业的周期波动风险。

作为海底捞唯一核心底料供应商，颐海国际的供应占比超80%，堪称主业最坚实的“利润护城河”与“成本防火墙”。2025年，颐海毛利率达32.7%、归母净利率12.9%，盈利质量显著优于海底捞本体。同时，凭借体系内“嫡系供应商”的特殊定位，颐海长期对海底捞执行关联方优惠定价，报价显著低于对外B端市场，在国内火锅行业翻台率承压、价格战愈演愈烈的背景下，原料成本的压低，间接增厚了海底捞主业利润空间。

另一方面，依托自建研发实验室与规模化产能，颐海主动承担起海底捞锅底、调味新品的开发投入，2025年其复合调味料业务同比增长16.4%，持续输出季节限定锅底、特色蘸料等创新产品。这让海底捞主业无需投入大额研发成本，即可快速完成产品迭代，以低试错成本维持门店市场吸引力。

更重要的是，颐海的抗周期属性为海底捞构建了风险缓冲垫。2025年，颐海第三方业务营收达47.8亿元，占比提升至72.3%，已形成脱离海底捞的独立增长曲线。不同于餐饮堂食受消费淡季、市场环境影响较大的特性，调味品的刚需属性让颐海在海底捞主业承压时，仍能持续提供稳定的现金流与利润补充。与此同时，“海底捞牌”底料通过商超、电商等全渠道渗透，2025年其海外第三方渠道营收同比增长45.4%，反向强化了消费者对海底捞火锅主业的认知。

如果说颐海是海底捞夯实内功的“压舱石”，那么2022年分拆上市的特海国际，就是海底捞开拓海外市场、向外破局的利器。特海国际精准聚焦东南亚、欧美、中东等高潜海外市场，交出了亮眼成绩单：2025年实现营收8.41亿美元、归母净利润3642.9万美元，同比分别增长8.0%和69.6%；截至2025年底，门店数量达126家，总客流量超3200万人次，整体平均翻台率3.9次/天，海外客单价约24.6美元，显著高于国内市场。

分拆上市的模式，更让特海成为海底捞的“风险隔离港”。此前2019至2022年，特海累计亏损超18亿元，分拆之后，所有海外亏损与合规风险均由其独立承担，不再拖累国内主业报表。与此同时，特海获得独立融资能力，形成“海外自我造血、国内专注修复”的良性循环，为海底捞主业调整腾挪了空间。

海底捞的帝国不是一天建成的。蜀海供应链、颐海底料、海海科技、捞送……这些“海氏兄弟”，共同构成海底捞的核心竞争力，推动这家传统火锅龙头突破单一赛道的增长天花板，稳步向“餐饮+供应链+全球化”的综合型餐饮食品集团转型。