周金涛：2025-2030将迎财富洗牌！看懂康波，别再接最后一棒

2015年，有个人在一场小范围的内部论坛上说了一段话，当时没几个人当回事。

他说，2019年前后，中国会出现一次比较大的经济波动。他说，大宗商品在2016年前后会触底反弹。他说，人这一生，真正能抓住的财富机会，其实就两三次，多了没有。

说这话的人，叫周金涛。中信建投的首席经济学家，研究康波周期研究了大半辈子的人。

2016年，他在另一个场合说，2018到2019年，要做好应对危机的准备。他建议手里拿一些黄金，建议降低权益类资产的比重。说完这话两年多以后，2019年，他因病去世，年仅49岁。

他没能亲眼看到他预测的那些事情一件一件地发生。

我今天为什么要聊周金涛？

不是因为他是什么神人，不是要把他包装成一个算命先生。我只是觉得，他研究了一辈子的那套东西，康波周期，在今天这个时间节点，值得每一个普通人认真了解一下。

因为他在世时说过，2025年到2030年前后，是这一轮康波周期里最后的、也是最危险的出清阶段。

普通人如果看不懂这个，很可能成为那个"接最后一棒"的人。

先说说什么是康波周期。

俄国经济学家康德拉季耶夫，上世纪二十年代提出了一个理论，说资本主义经济存在一种大约五十到六十年为一个完整轮回的长波周期。这个周期不是他拍脑袋想出来的，是他从十八世纪以来大量的经济数据里归纳出来的规律。

每一轮康波，大致分成四个阶段。回升、繁荣、衰退、萧条。整个过程，就像四季一样，春夏秋冬，周而复始。

繁荣期，物价上涨，资产升值，大家都觉得好日子会一直持续下去。衰退期，泡沫开始破裂，资产价格下行，但很多人还没反应过来。萧条期，大规模出清，财富从一批人手里流向另一批人，然后孕育出新一轮的回升。

听起来很宏观，很遥远？跟普通人有什么关系？

关系大了去了。

周金涛有一句话，我觉得是他说过的最值得反复品味的话之一。他说，人生发财靠康波。

这句话不是在鼓励你去炒股，不是在让你押注某个赛道。他的意思是，一个人这辈子能不能实现财富的跃升，很大程度上不取决于他多聪明、多勤快，而取决于他有没有在大周期的低点买入，在高点退出。

踩对了周期，普通人也能完成财富积累。踩错了周期，精英也可能满盘皆输。

你回头想想身边那些真正在过去二三十年里完成财富积累的人。是不是有一批人，在九十年代末做了股票，赚了；然后那批钱在2000年前后转移到房产，又赚了；然后2008年之后继续持有房产，再赚了。

他们真的比别人聪明多少吗？不一定。他们就是在对的时间，持有了对的资产。

这不是运气，这是周期。

现在回到2025年这个节点。

周金涛在他生前的研究框架里，把第五轮康波的萧条期，大致定位在2018年到2030年前后。这一轮萧条的底部，他估计在2025年附近。

萧条期意味着什么？意味着这个阶段，大多数主流资产都处于下行或者震荡的状态。股市没有大牛，房市去泡沫，企业盈利能力下降，就业压力上升，债务风险开始显现。

如果你这两三年的感受，就是觉得钱越来越难挣，消费越来越谨慎，身边做生意的朋友日子越来越紧，这不是你的错觉，也不是你所在的城市或者行业的特殊问题。这是一个更大的、覆盖全球的经济长波在往下走的正常表现。

但问题来了。

萧条期不只是痛苦，萧条期同时也是财富重新洗牌的窗口。

为什么这么说？

因为在萧条期，资产价格是被压低的。那些在繁荣期被高估的东西，回归了它本来的价格，甚至被低估。而那些在这个阶段有现金、有判断力、敢于在别人最悲观的时候出手的人，就会在下一轮回升期里，获得极不对等的回报。

巴菲特说过一句老话，别人恐惧时我贪婪。这话被讲了几十年，但大多数人听完还是在恐惧的时候跟着恐惧，在贪婪的时候跟着贪婪。

为什么？因为他们不知道自己在周期的哪个位置。

你恐惧的时候，如果知道这是萧条期的底部区域，你的恐惧就有一个参照，你可以做出理性的行动。但如果你根本不知道自己处于什么阶段，你就只能跟着情绪走，跟着周围的人走，然后在最危险的时刻接过那根棒子。

接最后一棒，说的就是这个。

什么叫接最后一棒？

1999年，A股市场最火热的时候，大量散户冲进去。2007年，上证指数6000点，很多刚开户的人买在了最高点。2021年，深圳学区房最贵的时候，很多家庭咬牙上车，后来发现那是一个很长时间很难解套的位置。

这些人不是坏人，不是蠢人。他们只是在周期的尾声进场了。

在繁荣期的尾声，所有的好消息都是真的，所有看涨的逻辑都是能自洽的，媒体、专家、邻居、同事，所有人都在说，这次不一样，这次还会涨。就在这个时候，那根棒子在最后一个接棒者手里停了下来。

这种事，在每一轮周期里都会发生，精准得让人心疼。

2025到2030，周金涛的框架里，这个阶段是萧条期的深化和出清。但出清意味着什么，意味着结束，意味着新一轮的起点就在这个过程之后孕育。

那么普通人，应该怎么看待这段时间？

我不是来给你提供投资建议的，我没有那个资格，法律上也不允许。但我可以说一些认知层面的东西，这些东西，我觉得比任何具体的投资指令都更值钱。

第一个认知，在萧条期，现金的价值被严重低估。

很多人持有现金会焦虑。他们觉得，钱放着是在缩水，通胀在吃掉它的购买力，不投资就是亏损。

这个逻辑，在繁荣期是成立的。在萧条期，这个逻辑是反的。

萧条期，资产价格在下行，现金的实际购买力是在上升的，因为你手里的钱能买到的优质资产越来越多，越来越便宜。你在2015年能买到的那个价格的房子、股票、股权，在2020年之后就买不到了。反过来，你在繁荣期尾声花高价买进去的东西，在萧条期会让你非常难受。

周金涛生前多次提到，在萧条期，能持有现金是一种真实的实力。

这不是让你什么都不做，是让你在资产价格真正回到合理甚至低估的位置之前，不要急着把子弹打出去。

第二个认知，萧条期最危险的陷阱，是繁荣期的残留叙事。

什么意思？

当一个繁荣期结束，它的叙事是不会立刻消失的。人们还在说那些在繁荣期里成立的逻辑，还在按照那些逻辑做决策。媒体、专家、机构，有很多人的利益是跟那些叙事绑定的，所以他们会继续讲，讲到最后一个接棒者接下棒子为止。

最典型的就是"房价永远涨"这个叙事。这个叙事在中国的繁荣期是基本成立的，过去二十年里持有核心城市房产的人，确实赚到了。但当周期转向，这个叙事就开始变成一个陷阱。

不是说房产没有价值，好的资产永远有价值，但"价值"和"价格"是两回事。在泡沫最高点买进的价值资产，你可能需要等很长时间，才能等回来。

识别繁荣期的残留叙事，是萧条期里最重要的认知能力之一。

你听到任何一个关于资产的乐观判断，都可以问自己一个问题：这个逻辑，是在什么样的宏观环境下成立的？那个环境，现在还存在吗？

如果答案是"曾经存在，现在已经变了"，那你就要小心了。

第三个认知，萧条期不是平均洗牌，它是有方向的转移。

洗牌这个词，让人容易以为是随机的。其实不是。

在每一轮康波的萧条期里，财富的流动都有相对清晰的方向。从高杠杆流向低杠杆，从重资产流向轻资产，从周期性行业流向防御性行业，从虚高泡沫的资产流向真实现金流支撑的资产。

这不是说后者没有风险，是说在萧条期，两者之间的抗风险能力差距会被放大。

那些在繁荣期靠高杠杆做大规模的主体，在萧条期会面临极大的压力。个人也一样，家庭杠杆率过高的，在这个阶段的日子会非常难。

而那些手里有现金、负债率低、收入相对稳定的人，他们在这段时间里，实际上是在悄悄地、相对地变得更有竞争力了。不是他们做了什么，而是别人在去杠杆的过程里被迫缩水，他们的相对位置上升了。

财富的重新分配，经常就是这么发生的。不是一场公开的竞赛，是一次无声的筛选。

我想在这里停一下，说一个可能有点残酷的东西。

很多人在这段时间里，会看到各种各样的机会在招手。某个投资项目，收益率高得离谱；某个平台，告诉你稳健理财年化百分之几十；某个朋友，拉你入伙一个"刚好在风口上"的生意。

萧条期，是各种野鸡机会最多的时期，因为骗子也知道，经济不好的时候，人们渴望快速翻身，判断力会下降。

周金涛说，这轮康波的萧条期，中国居民家庭会面临比较显著的资产缩水压力。这话不是吓人，是在说，这个环境里，能守住不亏，比什么都重要。

守住不亏，是这段时间最重要的投资策略。

不要急着弯道超车，不要因为焦虑就把手里的子弹打向一个你根本看不清楚的目标。弯道超车的故事，经常发生，但发生的前提是，你对那个弯道有非常清晰的判断。没有这个前提，弯道超车就是弯道翻车。

我见过太多在2020年前后，拿着积蓄去做什么新能源投资、买某个概念股的人，觉得自己踩在了风口上，结果一年两年过去，亏得七七八八，信心全无。他们不是笨，他们只是在一个他们根本看不清楚的时间节点，做了一个他们根本没有能力判断的决策。

说到这里，我想聊聊另一个东西。

周金涛讲康波，不只是在讲经济规律，他更深层的意思，我理解是在告诉普通人一件事：你没有必要跟周期对抗，你只需要识别周期，然后顺着它做正确的事。

这话听起来简单，但做到很难，因为人是社会动物，人的决策极度容易受到周围环境的影响。

当周围所有人都在买，你很难不买。当周围所有人都在卖，你很难不卖。当媒体天天讲某个资产有多好，你会越来越相信它真的好。当身边的人都在讲某个风口，你会担心自己是不是错过了。

这种社会压力，是比任何技术分析都更难克服的东西。

识别康波周期的价值，就在于给你一个更长时间维度的参照。当你知道自己现在处于萧条期，你就有了一个理由，去抵抗那种"必须马上行动"的焦虑，去对那些看起来很诱人的机会多问几个问题，去在大多数人最恐慌的时候保持一定的冷静。

这不是让你变成一个冷血的算计机器，是让你在做决策的时候，多一个维度。

回到最开始的那个问题，为什么要讲周金涛？

因为他是一个用一生的研究，试图把那个宏观规律翻译成普通人能用的语言的人。他去世得早，很多研究没能完成，但他留下的那些判断，今天看来，大部分都是有效的。

2025到2030，这段时间，不是什么末日预言，不是要你躲进地下室。这是一个周期里的特定阶段，有它自己的逻辑，有它自己的风险，也有它自己的机会。

你能不能在这段时间里不成为那个接最后一棒的人，不取决于你聪不聪明，取决于你有没有一个看待这段时间的正确框架。

康波就是这个框架之一。

当然，周金涛的理论不是完美的，没有任何经济理论是完美的。周期可以推迟，可以变形，不同国家的表现也不完全一致。但作为一个理解宏观经济长波的基础工具，它的价值是真实的。

很多人问，那我现在应该怎么做？

我能给的答案很简单：降低杠杆，保住现金，不要因为焦虑就把手里的资源打向一个你看不清楚的地方，等那个你能看清楚的机会出现。

机会会出现的。

康波萧条期结束之后，是新一轮的回升。那轮回升里，谁手里有现金、有判断力、有胆量，谁就是下一批完成财富积累的人。

但那个时候，你首先得还在牌桌上。

所以这段时间最重要的事，是别出局。

周金涛有一句话，我觉得是他说过的所有话里最通透的一句，他说，人一生中，财富的积累其实靠的不是你比别人努力多少，而是你有没有抓住那两三次大的机会，同时在不该动的时候，你没有动。

前半句大家都爱听，后半句大家经常忽略。

不该动的时候，你没有动。

这话放在2025到2030这段时间，值得每个人认真品一品。