牛市变了，策略也要变

来源：市场资讯

（来源：渐近投研）

投资中最遗憾的事不是看错了方向，而是看对了方向依然没赚到钱，甚至还倒亏钱。这不是什么虚构的笑话，而是现实中普遍存在的一种矛盾现象。举个最现实的例子，2024年政策刺激升级以来，很多人都意识到了本轮A股牛市，理论上他们应该是赚钱的，尤其是在年初市场创出周期新高的时候，大多数人都应该是赚钱的，无非是多赚少赚的问题，但现实是大多数人并没有赚到钱，甚至比熊市亏得还多。最常见的错误就是牛市初期没买或者买的少，等到了2026年初市场最热的时候才开始买或者激进加仓，然后市场一剧烈波动就割肉了。

这不是什么偶然的失误，而是大多数人逃不掉的必然规律，几乎每一轮周期都是如此。本质上，投资不只是认知的变现，而是认知和行动的变现。正确的认知只是第一步，更重要的是知行合一，用科学的方法把对市场的判断转化成适合自己的投资策略。现实中做到第一步的人其实一抓一大把（看看牛市涨起来多少人吹牛就知道了），但真正做到第二步的人就凤毛麟角了。

知行合一的难点在于，你即便看对了牛市的方向，也很难完全看清中间的过程，而牛市永远不会是一帆风顺的，中间过程可能充满曲折和意外，每一次波动都可能动摇你的信心，进而打乱你的交易行为，然后让你一错再错。

怎么解决这个问题？首先当然是提升认知能力，心中有底才能不受市场波动和其他人的影响。其次是提升交易能力，我们永远无法精准的把握市场的每一个机会、规避掉每一个风险，只能用科学的交易策略来平衡收益和风险，在我们的能力范围内追求最优收益。

关于对市场的认知，我们之前已经讲了很多，大家应该对本轮牛市的逻辑和趋势已经有个基本判断，今天我们就来讲讲后一个问题，如何把正确的认知转化成成功的交易策略，重点讲讲牛市下个阶段的策略思路。

在制定具体策略之前，我们首先要基于“宏观+”投资体系、结合基本面和估值面研判目前市场所处的位置。不需要做出多么精确的定位，只需要判断牛市大概走到什么程度即可，是底部区间、中性区间还是顶部区间。这需要你对新一轮牛市周期的强度和空间有个大概的估算，具体可以对标历次牛市来做个相对定位。

以本轮周期为例，我们在此前的策略会和内参中多次讲过，由于科技创新的加持、货币和财富存量的扩张以及家庭资产结构迁移等因素，本轮牛市周期应该属于偏强的一轮牛市。从绝对价格来看，大盘（沪深300）大概率能接近甚至超过上一轮牛市的顶部区间（5900-6000点）。从绝对估值来看，近几轮参考性较强的牛市PETTM顶部区间在16-19倍，本轮牛市至少应该达到这个区间的中间位置，甚至有可能接近或突破区间上限。

有了这个基本判断，我们就可以对标历次牛市尤其是底部和顶部都和本轮牛市接近的上轮牛市（2019-2021年）来判断牛市的进程。

回到2024年，当时大盘（沪深300）大部分时间在3100-4100点波动，中枢大概3500点左右。从基本面来看，不仅宏观处于底部，而且微观上科技创新加速，产能出清周期接近尾声，资金面也有极强的水牛动力。从估值面来看，也处于绝对的底部区间。所以当时的核心策略基调就是积极买入、高配仓位。从定投强度来说，可以提升到最高级别，如果以-10为最大卖出级别、+1为最低买入级别、+10为最高买入级别的话，可以设定在+8-10级区间。从目标仓位来说，可以设定到你对风险资产可承受的最高区间，假设你的股票可投资产为100%，那可以设定在80-100%的高配水平（注意不是占总资产比例，而是占可承受的潜在风险资产仓位，比如你有1000万，你不可能全部压在股市上，大部分人可能承受300-400万的风险就不错了）。

回到2025年，当时大盘大部分时间在3600-4600点波动，中枢大概4100点左右。从基本面来看，宏观基本面有所改善，结构性的盈利反转支撑科技牛走强，资金面也依然支持水牛逻辑。从估值面来看，虽然没有2024年那么便宜，但依然处于中低区间。所以当时的核心策略依然可以保持相对积极，如果已经高配，可以坚定持有，如果还没有高配，可以空中加油，定投级别可以设定为+6-8级，目标仓位向中高配到高配靠拢，具体看风险偏好。

到了2026年，市场情况和2024、2025年相比有一些明显变化。

从基本面来看，整体变化其实不大，基本延续了2024、2025年的趋势，牛市周期大概率仍未结束。宏观经济仍保持在稳而不强的震荡复苏周期，政策维持强力刺激给经济夯实下限，但内生上行动力依然偏弱，系统的再通胀和经济过热仍需等待。近期的通胀转正主要是由于油价的短期冲击，不代表经济已经走向过热。而在宏观稳定的基础上，微观“科技牛”和“水牛市”的基本面逻辑依然成立。