浦发银行怎么了？业绩亮眼股价却跌，市场担忧背后藏着什么？

3月末，浦发银行公布了2025年年报。其归母净利润同比增长10.52%，在上市银行中表现亮眼。令市场感到失望的是，股价并未因此企稳。4月以来，浦发银行股价延续此前的下跌走势，与大盘的持续上行形成了鲜明的反差。

如果我们拉长时间来看，浦发银行股价自2025年7月高点见顶以来，累计跌幅已经超过30%，其股价表现在上市银行中处于相对落后的位置。

业绩与股价的严重背离，不禁让市场感到困惑。浦发银行到底怎么了？是基本面真的出了问题，还是市场情绪的一次“错杀”？

股价为何“断崖式”下跌？

有分析认为，本轮下跌的直接导火索，是500亿可转债的转股博弈结束。2025年，随着转股完成，近40亿股新增股份涌入市场，形成了巨大的抛压，导致股价从高点快速回落。

这可能是其中一个重要原因。如果仅仅是上述原因导致，那么意味着公司基本面没有大的问题，暴跌意味着投资机会。

不过，另外两个原因与基本面有一定关系。

第二个原因来自于市场始终怀疑浦发银行的利润增长是否能够持续。因为数据显示，2025年浦发银行拨备前利润增速略低于净利润增速，这意味着有一部分利润增长来自于信用成本的调节。简单来说，就是可能少计提了一部分坏账准备。另一方面，市场担忧其战略转型的成效。新任管理层聚焦对公业务，深度布局科技金融、供应链金融，但市场对其风控能力和在同业中的竞争优势心存疑虑。加之历史上零售转型曾带来不良压力，曾经的阴影未完全散去。

第三个原因在于市场担心浦发银行依赖利差的传统盈利模式。数据显示，浦发银行的收入和利润比较依赖传统的存贷利差。2025年，其利息净收入占比近70%，而非利息收入同比下降4.55%。在行业净息差普遍承压的背景下，市场担忧其长期增长动能不足。

被忽视的真相：基本面正在发生积极变化

笔者认为，市场的担忧有一定的道理。但如果仔细分析公司年报，其实并没有市场认为的那么悲观。

首先，浦发银行的资产质量正在发生根本性改善，这是未来业绩稳定增长的最重要保障。截至2025年末，浦发银行不良率、关注率、逾期率全面下降，拨备覆盖率提升至200%以上。同时，其风险出清也比较彻底。年报显示，处于第二、三阶段的金融投资资产规模较年中大幅下降24%，相关拨备计提比较充分。这意味着，困扰银行多年的资产质量历史包袱已大幅减轻，为未来轻装上阵打下了坚实基础。

浦发银行的息差已趋势性企稳，负债成本控制能力凸显。2025年全年，浦发银行净息差稳定在1.42%，较上半年末微升1个基点。在行业整体面临下行压力时，这一成绩来之不易。浦发银行在负债成本管理方面表现得比较出色。例如，通过优化存款结构、拓展低成本同业负债，计息负债平均成本率同比下降了45个基点，完全抵消了资产端收益率的下行。

第三，浦发银行的“数智化”战略正从投入期进入收获期。浦发银行自2023年启动的数智化转型，2023-2025年累计超217亿元的科技投入，正在驱动经营、风控、效率三大变革。成果直接体现在报表上——成本收入比持续下降，ROE同比提升0.5个百分点。

股价错杀后，迎来价值投资机会

笔者认为，当市场的悲观情绪导致股价近三个季依下跌超过30%，无论是时间还是空间，调整已经比较充分。而当基本面还在持续向好时，投资机会便悄然孕育。

2025年浦发银行实现了500亿元的归母净利润，但最新市值仅3200亿元。从估值来看，截至2026年4月22日收盘，浦发银行市盈率（TTM）仅为6.47倍，PB仅为0.44倍。这意味着相对于该银行的净资产，股价相当于打了4.4折。同时，其股息率具备吸引力。在低利率时代的大背景下，经营稳健、分红可观的上市银行股权，已成为保险等长线机构资金配置的“压舱石”。

另一方面，在人民币持续升值的大背景下，中国权益资产面临着历史性的价值重估机会。可以预期，外资将持续增配中国资产，特别是蓝筹板块。而银行股作为业绩稳定增长、估值严重偏低的板块，将全面受益。

投资者应当珍惜股价被错杀后的长期买点，当其潜在的利润增长逐步兑现时，估值修复或将随之而来。