陕西文旅行业首个*ST！西安旅游2025年资不抵债，总投资28亿的项目八年未盈利

本文来源：时代周报 作者：张钇璟、覃硕

图片来源：西安旅游官网

4月23日晚，西安旅游(000610.SZ)发布2025年年度报告。报告期内，公司实现营业收入5.56亿元，同比下滑4.57%；归母净利润-2.91亿元，同比下滑11.86%；扣非净利润-2.66亿元，同比下滑1.53%，已连续第13年告负。

分季度来看，2025年前三个季度，西安旅游归母净利润分别为-3231.90万元、-2367.06万元、-2435.12万元，而第四季度归母净利润为-2.11亿元，亏损幅度环比激增765.98%。

图片来源：西安旅游2025年年度报告

也是在第四季度，西安旅游的归母净资产也由正转负，从2025年三季度末的1.56亿元降至2025年末的-5453.59万元，触发了深交所股票上市规则规定的退市风险警示情形。

当天，西安旅游公告称，公司股票将于4月24日开市起停牌一天，自4月27日复牌后实施退市风险警示，证券简称变更为“*ST西旅”，并明确表示“若2026年末仍触及期末净资产为负值等退市情形，股票将被终止上市”。

这是陕西文旅军团首次拉响退市警报。至今，陕西省共有四家文旅上市公司，除西安旅游外，其余三家分别为西安饮食(000721.SZ)、曲江文旅(600706.SH)、陕西旅游(603402.SH)，其中西安旅游最早登陆资本市场，其控股股东为西安旅游集团有限责任公司（以下简称“西旅集团”），实际控制人为西安曲江新区管理委员会。

浙大城市学院副教授、中国城市专家智库委员会常务副秘书长林先平对时代周报记者分析指出，“此次*ST警示，不仅是西安旅游自身经营不善的结果，也为文旅行业敲响警钟。在文旅行业复苏进程中，缺乏核心资源、业务模式传统的企业，极易陷入经营与财务双重困境，唯有打造核心IP、优化资产结构、提升主业盈利能力，才能规避经营风险，实现稳健发展。”

酒店业务越做越亏，“造血希望”扎尕那项目八年未盈利

不同于手握大唐不夜城管理权的曲江文旅、坐拥华清宫《长恨歌》实景演艺的陕西旅游，西安旅游的业务更为传统，80%的收入依赖旅行社业务和酒店业务。

年报数据显示，2025年，该公司两大业务营收均出现下滑。其中，旅行社业务实现收入3.70亿元，同比下滑4.42%；酒店业务实现收入1.15亿元，同比下滑15.26%。

盈利能力方面，酒店业务明显承压，实现毛利率为-17.95%，较2024年减少7.02个百分点。这意味着西安旅游酒店业务每收入100元，直接成本为117.95元，亏损17.95元，可谓是越做越亏；而旅行社业务毛利率为5.28%，较2024年增加0.62个百分点。

酒店业务也被西安旅游列为亏损的主要原因之一。西安旅游此前在业绩预告中指出，2025年公司酒店板块入住率与平均房价同步下滑，收入规模收缩；不足以覆盖固定运营开支。

此外，大额的资产减值亦是公司亏损的重要原因。报告期内，西安旅游资产减值损失9534.55万元，较上年同期增加损失6128.81万元，变动幅度179.96%。对此，公司表示，扎尕那项目销售价格未达预期，公司基于谨慎性原则，对该项目相关存货计提大额跌价准备，上述资产相关减值及摊销计提进一步侵蚀了本期利润。

扎尕那项目全称为“扎尕那生态旅游养生特色小镇”，位于甘肃省甘南藏族自治州迭部县。该项目是西安旅游首次跨省重点投资打造的旅游资源类项目，于2018年完成签约。西安旅游官网披露，扎尕那项目由扎尕那景区、小镇产业园区和生态康养社区三部分组成，总占地约995.75亩、总建筑面积约60万平方米、总投资约28.23亿元。

彼时，西安旅游布局该项目的核心目的在于补齐公司主业无景区核心资源支撑的业务短板。公司曾表示，扎尕那生态旅游资源的战略培育发展将对公司可持续发展形成有力支撑。

最新年报数据显示，截至2025年底，西安旅游旗下共有三家主要公司涉及该项目，分别为迭部县扎尕那生态旅游文化发展有限公司（以下简称“扎尕那生态旅游”）、迭部县扎尕那康养置业有限公司（以下简称“扎尕那康养置业”）、迭部县扎尕那景区运营管理有限公司（以下简称“扎尕那景区运营”），西安旅游持有权益比例分别为51%、85.3%、51%。

据了解，扎尕那生态旅游成立于2018年7月，主要从事生态旅游、农业发展等业务；扎尕那康养置业成立于2019年12月，主要从事房地产开发、经营、销售等业务；扎尕那景区运营成立于2021年7月，主要从事景区管理业务。

2025年，扎尕那生态旅游、扎尕那康养置业、扎尕那景区运营三家公司分别实现营收809.37万元、2527.29万元、0元。其中，扎尕那康养置业于2025年第一次实现营业收入，这也使得西安旅游主营业务一栏中首次出现了“房地产业务”字样；而扎尕那景区运营成立至今尚未产生营业收入。

利润方面，报告期内，上述三家公司实现净利润分别为-108.73万元、-7321.46万元、-130.39万元，亏损幅度较2024年均有所扩大。

值得关注的是，截至2025年底，这三家公司均尚未实现盈利。据记者统计，2018年至今，三家公司合计净亏损超1.8亿元。

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除了持续亏损，扎尕那项目深陷司法纠纷。据西安旅游在最新年报中披露，其于2025年11月20日收到甘肃省甘南藏族自治州中级人民法院（2025）甘30民终332号《民事判决书》，裁定扎尕那康养置业向甘肃建投土木工程建设集团有限责任公司（以下简称“土木公司”）支付工程款4570.88万元。2026年1月，土木公司就欠付工程款事项向甘肃省甘南藏族自治州迭部县人民法院申请强制执行，执行案号：（2026）甘3024执38号。截至2026年4月23日，该案件尚在执行中。

一季度再亏2663.59万元，亟待母公司“输血”

步入2026年，西安旅游的资不抵债状况仍未好转。2026年一季报显示，期内该公司实现营业收入8401.09万元，归母净利润-2663.59万元，扣非净利润-2654.37万元。截至2026年3月底，公司归母净资产进一步降至-8117.18万元，退市风险加剧。

目前来看，西安旅游自身孱弱的“造血”能力，似乎无法支撑其化解退市风险。若要通过资产处置和融资来自救，这背后必然离不开控股股东西旅集团的支持。

2026年3月6日，西安旅游公告称，拟向控股股东西旅集团下属子公司西安旅游集团实业投资有限公司转让西安红土创新投资有限公司（简称“红土创投”）50%股权、西安西旅创新投资管理有限公司（简称“西旅创投”）30%股权，出让价分别为1398.16万元、183.09万元。

其中，红土创投2025年营收为0元，净利润-153.36万元；西旅创投营收628.79万元、净利润375.74万元。截至2025年底，两家公司净资产分别为2551万元与610.29万元。交易完成后，西安旅游不再持有二者股权，合计产生收益30.66万元。据悉，截至2026年4月23日，上述股权已完成交割。

而在融资方面，据西安旅游年报最新披露，2026年1月1日至4月22日，西安旅游与西旅集团签订《内部借款合同》，累计向控股股东拆入资金8000万元。

此外，据深交所官网披露，今年3月24日，西安旅游提交的定增方案获得了受理。根据募集说明书，西安旅游拟以9.80元/股的价格，向西旅集团发行不超过3061.22万股，募集资金总额不超过3.00亿元，将全部用于补充流动资金及偿还银行贷款。

此次发行尚需经深交所审核通过并获中国证监会同意注册。从最新进展来看，4月14日，深交所已对定增方案进行了问询。目前，西安旅游尚未进行回复。若算上此次3亿元定增，2026年初至今，西旅集团对西安旅游的资金支持已高达3.96亿元。

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然而，作为西安旅游“输血者”，西旅集团的业绩表现事实上也不尽人意。Wind显示，2022年-2024年及2025年上半年，该集团陷入持续亏损，实现净利润分别为-4.96亿元、-3.86亿元、-4.35亿元、-1.87亿元。

与此同时，西旅集团的偿债能力也在下滑。截至2025年6月末，该集团资产负债率为76.34%，较2022年末的67.09%，增加了9.25个百分点；净资产为21.87亿元，较2022年末的29.03亿元，减少了7.16亿元。

就扎尕那项目及公司定增等相关问题，时代周报记者于4月24日向西安旅游发送采访提纲，截至发稿，尚未收到公司回复。