一季度公募调仓大转向：明守核心资产 暗调持仓结构

4月23日，随着公募基金2026年一季报披露完毕，各类型基金的调仓路径浮出水面。

2026年第一季度，A股市场走出了先扬后抑的分化行情。一方面，国内一季度GDP（国内生产总值）交出了同比增长5.0%、环比增长1.3%的亮眼答卷；另一方面，太平洋对岸的美联储在3月FOMC（联邦公开市场委员会）会议上释放鹰派信号，将年内降息预期下调至1次，全球流动性收紧的压力席卷市场，成为影响机构投资决策的重要变量。

作为市场进攻主力的股票型基金和混合型基金，一季度多数机构不约而同地退守。股票型基金权益仓位由去年四季度末的90.49%降至89.31%。混合型基金权益仓位则由 72.47%降至70.89%。主动权益类公募基金对港股的配置同样在收缩，市值规模降至0.41万亿元，占净值比下滑至19.61%。

在这个宏观基本面托底与流动性焦虑并存的转折点，公募基金的操盘逻辑发生剧变，在“面子”上维持着核心资产的体面，却在“里子”里进行“犀利”调仓。

权益与转债双双“退守”

机构投资者的嗅觉是敏锐的。根据济安金信基金评价中心的2026年一季报汇总数据，公募机构对风险的规避体现在了仓位数据上。

在一季度公募基金资产中，债券市值占据绝对主导，达21.09万亿元，占净值比高达58.38%，较去年四季度占基金净值比增加了0.34%。反观股票市值，总计8.06万亿元，不仅市值环比大幅缩水10.72%，占净值比也大幅减少了2.50%。

具体来看，“固收+”策略基金进行了防守操作。

值得一提的是，股债属性兼备的可转债遭到不同程度的冷遇。一季度，一级债基、二级债基和可转债基金的可转债仓位均有所下降。其中，普通一级债基的可转债仓位降幅最为明显，下降了2.69%。

从公募基金投资的行业来看，截至今年一季度末，公募的行业配置发生了鲜明的阵地转移。

其中，制造业一家独大且持续吸金。2026年一季度，制造业依然是公募基金股票持仓绝对的压舱石，仓位占比达56.57%。不仅如此，在制造业指数一季度下跌0.73%的背景下，基金在制造业的持仓市值占比反而逆势增加了1.51%。这表明机构在跌宕的市场中，依然将硬科技和高端制造视作确定性机会。

与制造业的风光形成鲜明对比的是大金融板块的落寞。一季度，公募对金融业的持仓占比为7.69%，环比大幅下降2.27%。同期金融业行业指数下跌了8.17%。资金撤离加剧了金融板块的行情走弱。

在转债细分行业中，房地产行业转股溢价率高达137.56%。这种超高的溢价率，实际上反映了正股疲软下，转债价格因债底保护而呈现出的扭曲状态。

“价值锚点”迁移

如果只看一季报中的静态持仓名单，或许只能说明是过去式的共识，真正的底牌藏在动态的主动投资市值变动中。

从一季报基金A股持仓总市值前十来看，宁德时代、中际旭创、新易盛、贵州茅台、紫金矿业等老面孔依然霸榜。宁德时代更是以1605.12亿元的持股市值稳居公募第一大重仓股宝座。

然而，结合增减持股数估算的主动投资市值变动发现，公募基金一季度主动减持市值最多的个股，恰恰是其第一大重仓股宁德时代，主动减持市值高达367.37亿元。紧随其后的是紫金矿业，被公募基金减持312.55亿元、贵州茅台被减持292.87亿元，以及中国平安被减持292.81亿元。

资金抛售核心资产换来了什么？答案是通信光缆产业链。截至2026年一季度末，公募基金主动增持市值最多的个股为亨通光电，主动买入达126.34亿元。此外，中天科技已被买入83.03亿元、思源电气被买入75.24亿元，以及港股长飞光纤光缆被买入，均获得机构重金抢筹。

除此之外，经济观察报记者发现，公募机构的调仓动作不再仅仅是对股价的反应，也成了股价波动的“因”。机构资金大额增减仓影响着个股资金供需关系，大额增持推升市场做多情绪，集中减持引发资金出逃，进而加剧个股股价涨跌。

根据济安金信基金评价中心数据，今年一季度，公募基金主动增持市值TOP10个股的平均收益率达到了59.69%。这种正向溢价，或者在一定程度上证明了机构资金依然有着在存量博弈市场中定价权。

以亨通光电为例，机构一季度主动增持该股市值达126.34亿元，位居增持榜首。在庞大资金的推升下，该股单季度收益率达到了115.29%。与之类似，长飞光纤光缆被公募基金增持60.07亿元，同期该股股价上涨了252.26%；中天科技被增持83.03亿元，同期该股股价上涨66.43%。

与增持的热度相反，被机构战略性放弃的板块则经历了惨烈的杀跌。

一季度公募基金主动减持市值TOP10个股的平均收益率为-6.35%。特别是此前被视为“价值锚点”的金融业，一季度基金持仓占比环比减少了2.27%。在资金撤离下，金融业行业指数单季度下跌8.17%。

此外，宁德时代虽然仍是基金持仓市值第一的“门面”，但机构一季度却主动减持该股367.37亿元。这种各基金产品的分化动作，虽然让该股股价在一季度上涨8.80%，但已一定程度上显露出机构对重资产、高波动品种的“审美疲劳”。

展望接下来的权益市场，银华基金基金经理李晓星认为，市场总体风险不大，一些景气行业蕴含着不少投资机会，会维持相对较高仓位，精选估值合理的个股。

兴证全球基金基金经理谢治宇表示，全年来看，AI（人工智能）的飞速发展和宏观经济的企稳回升将是全年主线。各大CSP（云服务提供商）积极拥抱AI浪潮，不断创新高的资本开支拉动了AI硬件投资的超级景气，海外缺电、缺存储正成为常态。在光模块、存储、储能、燃气轮机产业链中，能提供稳定供给的龙头企业将持续获得极高的溢价，供需缺口有望长期维持。在科技领域，国内有望崛起一批具备全球竞争力的优质公司，尤其是国内存储原厂将在2026年迎来上市的历史机遇，国产半导体设备板块极具看点。

（作者 洪小棠）

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洪小棠

财富与资产管理部主任、资深记者 长期关注公私募基金、银行理财、资产配置、金融创新以及大资管背景下的一切人与事。新闻线索请联系：hxt082420@sina.com