调研速递|深圳开立生物接受招商证券等超百家机构调研 IVUS产品线增长超200% 2026年净...

来源：新浪证券-红岸工作室

调研基本情况

投资者活动基本信息

投资者关系活动类别 电话会议 时间 2026年4月16-23日 地点 公司会议室 参与单位名称 详见附件，包括招商证券、海富通基金管理有限公司、中金公司、Nomura、UBS等超百家机构 上市公司接待人员 董事会秘书李浩先生、财务总监罗曰佐先生

核心调研要点

2025年经营业绩与产品线表现

2025年，深圳开立生物实现营业收入23.09亿元，同比增长14.65%。各产品线呈现差异化增长态势：超声产品线同比持平；消化内镜产品线同比增长30%；微创外科产品线同比增长超过30%；IVUS（血管内超声）产品线表现尤为亮眼，同比增长超过200%。

从市场表现看，公司超声、内镜、外科、IVUS产品2025年在国内终端中标金额合计创历史新高，各产品线在细分领域市场排名均位居前列。其中，内镜产品线作为国产内镜龙头，市场份额保持国产第一，多产品线战略逐步进入收获期。

业务结构方面，国际国内业务均衡发展。2025年国际业务收入11.4亿元，同比增长17%；国内业务收入11.7亿元，同比增长12%，两者占比均为50%左右。

毛利率与费用管控情况

2025年公司销售毛利率为61.99%，同比下滑1.79个百分点。主要原因包括：一是超声产品线受行业集采项目增加影响，毛利率有所下滑；二是微创外科、IVUS等新业务线尚未形成规模优势，毛利率相对较低，对整体毛利率略有拖累。值得注意的是，内镜产品线毛利率2025年稳中有升。公司表示，随着超声80/90平台新型号、内镜HD-650系列、硬镜SV-M4K200系列及血管内超声V-reader® 20系列等高端产品的推出或放量，未来销售毛利率将趋于稳定并保持较高水平。

费用方面，2025年研发投入4.96亿元，占营业收入比重21.47%，研发费用率较上年减少2.01个百分点；销售费用6.75亿元，占营业收入比重29.26%，销售费用率较上年增加0.81个百分点，主要系新产品线投入增加所致。公司计划2026年加强内部费用管控，随着业务收入持续增长，预计研发、销售费用率将逐渐下降，净利润率有望恢复至合理水平。

2026年发展展望

公司认为，2025年国内医疗设备行业已迎来复苏，医院招采数据同比大幅回升，行业逐渐走出整顿低谷。展望2026年，终端医院采购节奏有望维持正常，公司对市场需求持乐观态度，各产品线规划如下：

• 超声业务：作为公司基石业务，2026年将发布80系列高端超声平台新版本，进一步向高端领域迈进，加速入驻全球核心标杆医院。战略上聚焦妇产、外科等专科，利用AI赋能提升诊断质控与标准化水平，预计保持稳健增长。
• 消化内镜业务：将推动规模化应用并拓展至呼吸、泌尿等科室，同时通过超声内镜、多镜联合等特色方案提供从筛查到诊疗的全场景服务，持续拉开与竞争对手差距，预计仍将保持较高增速。
• 微创外科业务：2025年硬镜产品中标表现已具爆发力，2026年高端“凌珠系列”及中低端“精卫系列”将从“产品发布”迈向“规模列装”的放量期。公司将推广“智荟手术室”及多镜联合方案，深耕肝胆、胃肠等核心科室，依托软硬镜及超声研发综合优势构建差异化生态，预计继续较快增长。
• IVUS业务：2025年实现营收与植入量迅猛增长，潜力巨大。全新推出的V-reader V20推车式设备在外观、功能及成本上均实现优化，预计2026年延续高速增长态势，亏损将明显收窄。

总体来看，2026年被定位为公司多产品线战略的“收获之年”，各业务将按规划增长，净利润率有望明显回升，盈利能力显著增强。

附件：参会机构名单（部分）

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