招商红利量化选股混合季报解读：A类份额激增117.8% 净值跑输基准近3.8个百分点

来源：新浪基金∞工作室

主要财务指标：A/C类均录得亏损 期末净值合计17.46亿元

报告期内，招商红利量化选股混合A类（023806）和C类（023807）均出现亏损。A类本期利润为-26,966,118.61元（约-2696.61万元），C类为-10,519,138.15元（约-1051.91万元）；加权平均基金份额本期利润分别为-0.0387元和-0.0265元。期末基金资产净值方面，A类为1,209,587,421.74元（约12.10亿元），C类为536,206,280.73元（约5.36亿元），合计17.46亿元；期末份额净值A类1.1354元，C类1.1296元。

主要财务指标招商红利量化选股混合A招商红利量化选股混合C本期已实现收益（元）26,326,528.0214,396,607.59本期利润（元）-26,966,118.61-10,519,138.15加权平均基金份额本期利润（元）期末基金资产净值（元）1,209,587,421.74536,206,280.73期末基金份额净值（元）

基金净值表现：A/C类跑输基准超3.7个百分点 成立以来仍有超额收益

过去三个月，A类份额净值增长率0.19%，C类0.04%，同期业绩比较基准收益率3.90%，A类跑输基准3.71个百分点，C类跑输3.86个百分点。拉长周期看，自2025年5月27日成立以来，A类累计净值增长率13.54%，C类12.96%，分别跑赢基准8.05和7.47个百分点，成立初期超额收益显著，但近三个月表现不佳。

阶段招商红利量化混合A份额净值增长率招商红利量化混合C份额净值增长率业绩比较基准收益率A类跑输幅度C类跑输幅度过去三个月0.19%0.04%3.90%-3.71%-3.86%过去六个月3.76%3.44%4.68%-0.92%-1.24%自基金合同生效起至今13.54%12.96%5.49%8.05%7.47%

投资策略与运作分析：制造业配置为主 周期股低配致超额收益承压

基金管理人在报告中表示，本季度倾向于配置制造业，但上游煤炭业绩未释放、全球地缘动荡下周期股走势强劲，而下游消费复苏缓慢，制造业处于中间环节承受挤压。行业配置上，除银行与中证红利指数基本平配外，煤炭、石油石化、交运等周期性行业低配较多，导致超额收益面临较大挑战。管理人称将坚持模型底层逻辑，基于行业景气变化动态调整。

基金业绩表现：A类微涨0.19% C类仅涨0.04% 均大幅跑输基准

报告期内，本基金A类份额净值增长率0.19%，C类0.04%，同期业绩基准增长率3.90%。从收益构成看，A类本期已实现收益2632.65万元，但因公允价值变动收益为负（本期利润=已实现收益+公允价值变动收益），最终录得亏损；C类已实现收益1439.66万元，同样受公允价值变动拖累出现亏损。

基金资产组合：权益投资占比92.72% 固定收益仅0.06%

报告期末，基金总资产中权益投资占比92.72%，金额1,626,275,331.25元，全部为股票投资；固定收益投资仅1,013,274.52元，占比0.06%，为国家债券；基金投资、贵金属、金融衍生品等均为0。资产配置高度集中于股票市场，风险暴露较高。

项目金额（元）占基金总资产比例（%）权益投资（股票）1,626,275,331.25固定收益投资（债券）1,013,274.520.06基金投资贵金属投资金融衍生品投资

行业分类股票组合：制造业占比55.58% 金融业27.09% 周期股配置极低

境内股票投资中，制造业以55.58%的占比居首，金额970,361,158.54元；金融业次之，占比27.09%，金额472,933,570.60元，两者合计占比82.67%。周期类行业中，采矿业仅占0.02%（263,994.16元），交通运输、仓储和邮政业占2.12%，显著低于红利主题指数中周期股的权重，与管理人所述“周期股低配”一致。

行业类别公允价值（元）占基金资产净值比例（%）制造业970,361,158.54金融业472,933,570.60建筑业77,547,789.004.44交通运输、仓储和邮政业37,007,179.662.12信息传输、软件和信息技术服务业34,726,719.011.99采矿业263,994.160.02

前十股票投资明细：三一重工、海康威视居首 单只个股占比均超3%

报告期末，基金前十大重仓股中，三一重工（600031）、海康威视（002415）、中国中车（601766）位居前三，公允价值分别为63,825,776.00元、63,775,530.00元、62,860,307.50元，占基金资产净值比例3.66%、3.65%、3.60%。前十重仓股中，制造业个股占多数，金融业个股有江苏银行（600919）、沪农商行（601825）等，与行业配置方向一致。

序号股票代码股票名称公允价值（元）占基金资产净值比例（%）1三一重工63,825,776.003.662海康威视63,775,530.003.653中国中车62,860,307.503.604江苏银行62,494,068.003.585海尔智家57,603,278.803.306沪农商行55,069,950.003.15

开放式基金份额变动：A类份额翻倍增长 规模扩张显著

报告期内，A类份额期初489,068,825.51份，期末1,065,331,185.82份，期间总申购783,222,887.41份，总赎回206,960,527.10份，净增576,262,360.31份，增幅117.8%；C类份额期初285,512,809.87份，期末474,684,139.75份，期间总申购310,353,127.74份，总赎回121,181,797.86份，净增189,171,329.88份，增幅66.1%。两类份额均实现大幅增长，显示市场对红利主题量化产品的关注度提升。

项目招商红利量化混合A（份）招商红利量化混合C（份）报告期期初份额总额489,068,825.51285,512,809.87报告期总申购份额783,222,887.41310,353,127.74报告期总赎回份额206,960,527.10121,181,797.86报告期期末份额总额1,065,331,185.82474,684,139.75报告期份额增幅117.8%66.1%

风险提示与投资机会：周期股低配或成短期拖累 规模快速扩张需警惕运作压力

风险提示：本季度基金净值跑输基准幅度较大，核心原因在于对煤炭、石油石化等周期股的低配，而此类资产在全球地缘冲突背景下表现强势，行业配置偏差导致业绩承压。此外，A类份额在报告期内增长超117%，规模快速扩张可能对量化策略的执行效率和流动性管理带来挑战，需关注后续运作稳定性。

投资机会：基金长期仍保持对制造业和金融业的高配置，制造业受益于产业升级和政策支持，金融业具备高股息特征，符合红利主题定位。管理人表示将基于行业景气动态调整，若后续周期股配置比例回升，或有望修复超额收益。投资者可关注基金对周期行业调整的节奏及量化模型的适应性。

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