蓄力AI终端，静待繁花盛开：歌尔2025年报解读

4月23日，歌尔股份正式披露2025年年度报告及2026年一季度报告。

在消费电子行业周期波动、全球市场环境复杂多变的背景下，歌尔的这份“成绩单”显示，其公司全年经营基本盘保持稳固，核心主业盈利质量持续改善，展现出强劲的经营韧性与复苏动能。

盈利韧性显现：一家能赚钱的公司

2025年的歌尔股份，在营收微降的表象下，实则完成了盈利质量的实质性飞跃。数据显示，2025年公司实现营业收入965.5亿元，归母净利润39.4亿元，同比增长47.85%。这一成绩在消费电子周期波动的大背景下显得尤为珍贵。更值得关注的是，公司经营活动产生的现金流量净额高达68.49亿元，同比增长10.46%。

进入2026年，公司经营复苏态势进一步明确，一季度业绩实现“开门红”。报告期内，公司实现营业收入186.59亿元，同比增长14.44%；实现归属于上市公司股东的净利润5.03亿元，同比增长7.28%；更值得关注的是，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润达3.49亿元，同比大幅增长19.57%，扣非净利润增速显著高于营收增速，清晰反映出公司核心主营业务的盈利能力正在持续修复，盈利质量得到实质性提升。

歌尔股份盈利能力的修复并非偶然。年报显示，公司精密零组件业务营收同比增长19.45%，毛利率提升2.01个百分点。这一增长印证了AI技术融合带来的技术升级红利——更高性能的MEMS声学传感器、精密光学器件等产品规格持续提升，推动产品价值量和毛利率同步上行。公司的综合运营能力也在优化，营业成本同比下降5.13%，降幅超过营收降幅，说明公司在成本管控上取得了实质性成效。

AI眼镜爆发式增长，新兴业务成核心增长极

如果说精密零组件是歌尔的“压舱石”，那么以AI智能眼镜为代表的新兴智能硬件业务，则是公司驶向未来的“旗舰”。

2025年，全球AI智能眼镜市场迎来了爆发性增长。根据年报引用的IDC数据，全球AI智能眼镜出货量同比增长241%，市场规模达到千万台级别，成为消费电子行业增长最为迅猛的新兴硬件产品之一。在这一赛道中，歌尔股份已建立起显著的先发优势，兼具优质客户资源、系统解决方案能力和垂直整合能力，相关业务营收规模显著增长。

歌尔股份作为全球AI眼镜核心供应商，打通从核心光学部件到整机组装的全链条解决方案，深度绑定全球头部品牌客户，充分享受行业放量红利。公司依托光学、声学、精密制造三重优势，为客户提供ID设计、结构、散热、光学、声学、算法等一站式服务，在AI眼镜整机代工与核心光学组件领域占据领先份额。

公司在光学领域的全链条布局尤为关键。年报披露，歌尔光学在2025年推出了多项创新产品——采用表面浮雕刻蚀光栅工艺的AR全彩光波导显示模组，以及2026年初发布的50°视场角碳化硅刻蚀全彩光波导显示模组。公司通过换股方式取得舜宇光学旗下“上海奥来”100%股权强化光波导竞争力，还与康耐特光学签署合资协议拓展智能眼镜光学元件。这一系列产业链整合动作，打通了从核心光学组件到整机组装的完整链条。

此外在声学领域，歌尔同样为AI眼镜量身打造了全栈解决方案。公司在GAS2026上首次发布自研智能眼镜语音分离算法，系统展示“语音采集增强+沉浸式音效”全链路技术能力。这种声、光、电多技术融合的平台优势，为AI眼镜的用户体验升级提供了底层支撑。

客户结构与产业链的“双轮驱动”

年报中另一值得关注的变化是客户结构的优化。面对复杂的全球供应链环境，歌尔股份通过全球化产能布局提升经营弹性，在中国、越南等地设立制造基地，在美国、欧洲、日韩等地布局研发与市场中心，贴近全球头部客户需求，快速响应市场变化，有效规避单一区域供应链风险。2025年四季度，越南基地短期劳动力短缺导致用工成本上升，公司迅速通过优化商务条款、调整产能分布、提升自动化水平等措施化解，短期扰动未影响长期经营节奏。

客户结构持续优化，多元化布局降低单一客户依赖。2025年前五大客户销售额占比79.05%，单个客户最大占比不超过30%，客户集中度保持合理水平，同时公司持续拓展新客户、新赛道，客户结构进一步均衡，经营稳定性显著增强。全球化产能+优质客户群，构筑起强大的经营安全垫，保障公司在行业波动中保持稳健发展，多元化发展格局正在巩固，这既降低了对单一客户的依赖风险，也为公司开拓更广阔的市场空间创造了条件。

公司坚持的“精密零组件+智能硬件整机”战略正在释放协同效应。零组件与整机业务的垂直整合，不仅提升了产品附加值，更增强了客户黏性。报告期内，公司控股股东累计增持约10亿元，公司回购上限提升至15亿元，“家园8号”员工持股计划落地。这种多维度利益绑定，传递了管理层对未来发展的坚定信心。

全球化产能布局是歌尔的另一道护城河。公司在中国、越南等多地设有制造基地，在中国、美国、日本、韩国、欧洲等多地设有研发中心。这种贴近全球头部客户的布局，使公司能够快速响应市场变化，也为其应对国际贸易环境波动提供了弹性空间。

政策东风叠加行业复苏，智能经济的“东风已至”

2026年，政策端为歌尔股份带来了新的发展机遇。政府工作报告首次提出“打造智能经济新形态”，深化拓展“人工智能+”，促进新一代智能终端和智能体加快推广。更直接的政策利好是，2026年国补政策首次将智能眼镜纳入补贴范围。商务部数据显示，2026年1-2月智能眼镜网络零售额同比增长183.5%，政策刺激效果显著。

这些政策红利与公司的业务布局高度契合。AI技术与智能硬件产品的融合，正在为消费电子行业开辟新的发展空间。汽车电子领域同样是歌尔技术延伸的重要方向。公司在2026年CES期间推出了车载AI机器人技术方案，打破座舱IOT交互壁垒，展现了声光电技术在智能汽车场景的广阔应用前景。

此外，歌尔在生产端的建设成果也得到了有关部门的肯定和支持。2025年，国家工信部公示了2025年度卓越级智能工厂项目名单，歌尔“融合多模态AI的精密电声器件智能工厂”入选，该项目结合AI、大数据、VR/AR等创新技术，依托自主设备研发与柔性制造能力，实现数字化工厂、智能化生产与智慧运营的全面升级。

2025年至2026年，歌尔扬声器及受话器等核心精密零组件产线，以及智能穿戴、智能家居等多条前沿消费电子整机产线陆续通过CMMM L4级认证（CMMM是中国电子技术标准化研究院牵头制定的国家级智能制造权威标准，L4级为当前最高认证等级），歌尔成为业内少数实现“精密零组件+智能硬件整机”双赛道智能制造水平均达L4级的企业。

研发高投入筑强技术壁垒，为中长期增长埋下伏笔

“今天的高投入，就是明天的高产出。”年报显示，公司2025年研发投入达到50.26亿元，占营业收入的5.21%，占最近一期经审计净资产的13.81%。报告期内，公司及子公司申请专利2677项，其中发明专利2295项。截至目前，公司累计申请专利已超过3.7万项，连续6年夺得中国电子元件百强研发实力榜单冠军。高研发投入正逐步转化为产品竞争力与市场份额，为公司在AI终端、XR、汽车电子等前沿赛道抢占先机提供技术支撑。

面对这一系列创新成果，我们有理由相信，这些技术储备将在AI终端放量周期中逐步兑现为收入和利润，成为公司中长期增长的核心驱动力。

总体来看，2025年是歌尔股份经营筑底回升、战略聚焦见效的关键一年，公司在营收短期波动的背景下，实现净利润大幅增长、经营现金流逆势提升、资产风险全面出清，盈利修复趋势明确。2026年一季度，公司营收与扣非净利润双增长，进一步验证其经营复苏动能。通过对年报的分析，我们看到的是一个在AI终端大浪潮中积极布局、蓄力待发的企业。随着AI大模型与智能硬件的深度融合，以AI智能眼镜为代表的新兴终端市场有望在未来几年迎来爆发性增长。公司凭借在声、光、电等领域的核心技术积累，以及在精密制造和垂直整合方面的核心能力，有望充分受益于这一轮产业变革，实现从“蓄力”到“绽放”的关键跨越。