缩水1.38万亿 银行理财不香了？低利率下 谁才是老百姓投资首选？

公募基金与银行理财的“资管一哥”之争，自2023年上半年发生历史性反转后，差距不但没有缩小，反而呈现出持续扩大的态势。在低利率时代持续演进的背景下，居民资产配置方向成为市场关注的焦点。曾被寄予厚望、凭借“稳健”标签长期占据普通人投资核心位置的银行理财，近年来增速放缓、规模承压；而产品体系更丰富、投资策略更灵活的公募基金，则实现了快速发展。

从全行业数据来看，资管市场的结构性变化尤为清晰。据中信金控《国内资产管理行业报告（2025年度）》显示，截至2025年末，我国资管行业总规模已达到184.53万亿元。在这一轮格局重塑中，公募基金的“吸金”能力尤为突出——2025年全年规模激增4.89万亿元，增幅近15%，年末总规模冲至37.71万亿元的历史新高。同期，银行理财存续规模虽也达到33.29万亿元的创纪录水平，但两者之间的差距已从之前的接近水平拉开至超过4万亿元。进入2026年一季度，分化趋势进一步加剧：公募基金在开年阶段延续强势，截至1月底资产净值合计达37.77万亿元，连续多月刷新历史纪录；而银行理财则面临明显的规模回调，银行业理财登记托管中心数据显示，一季度末全市场理财产品存续规模为31.91万亿元，较2025年末的33.29万亿元缩水1.38万亿元，两者差距已进一步扩大至约5.6万亿元。

银行理财一季度规模的显著缩水，是季节性因素与结构性压力共振的结果。从历史规律看，一季度末银行面临存款考核压力，理财资金回流表内属于常态，但1.38万亿元的缩水幅度明显高于往年6000—8000亿元的季节性平均水平，为2021年以来次高。背后的原因主要有三点：其一，理财收益率持续下行，根据普益标准统计，一季度理财平均年化收益率从1月的3.71%骤降至3月的1.01%，现金管理类和固定收益类产品的收益率较去年全年均值明显下降，混合类产品跌幅更大，产品吸引力大幅削弱；其二，低利率环境下，保险公司大力推广分红险等具有保底收益属性的产品，叠加互联网渠道同类竞品的分流，居民在稳健型资产端有了更多选择，自然开始调整配置方向。

面对1.38万亿元的资金流出，市场普遍关心这些钱是否流向了股市？综合央行及基金行业数据来看，答案是否定的。尽管一季度A股新开户数量增长明显，但资金并未如市场预期那样大规模直接“搬家”至股票资产——公募基金中股票型基金一季度规模反而缩水近19%。从流向结构来看，流出理财的资金大多进入了相对保守的资产类别，其中保险产品成为重要的承接方，多家银行银保渠道一季度保费收入同比增长超过50%，储蓄型保险销售放量明显。这反映出理财客群以保守型和稳健型投资者为主的核心特征：当理财收益下滑时，他们的优先选择是寻找更具确定性的替代品，而非主动提升风险偏好进入股市。

公募基金之所以能在这一轮财富重构中后来居上，核心在于其产品矩阵的完整性和对不同风险偏好客群的覆盖能力。以往居民在银行理财之外的选择相对有限，而当前公募基金已形成层次分明的产品线：风险偏好较高的投资者可选择股票型、混合型基金博取弹性收益；追求稳健的投资者可通过货币基金、纯债基金实现流动性管理；而对于“既想稳又不想收益太低”的中间层需求，近年来快速扩容的“固收+”产品和FOF基金提供了精准的解决方案。数据表明，2026年一季度“固收+”基金总规模已突破2.9万亿元，单季新增超4500亿元，恰好承接了低利率环境下寻求适度收益增厚的配置需求。

展望未来，低利率环境预计将延续较长时间，居民财富的再配置进程或许才刚刚开始。过去依赖银行理财和定期存款实现“躺赚”的时代已一去不返。对普通投资者而言，与其固守单一资产类别，不如顺势推进多元化配置——将底仓资金配置于稳健型产品，同时适度关注公募基金在权益、固收+及FOF等领域提供的配置红利。毕竟，在资管新规全面落地、净值化转型深化的新周期里，适应多元配置、理性分散风险，才是应对低利率时代的长期之道。