特斯拉在华销量暴涨47% 全球一季度盈利暴涨56%

网新社研究所：当华尔街普遍预期特斯拉26年一季度将陷入自由现金流的负值泥潭时，马斯克却交出了一份略带惊喜的答卷。财报显示，2026年一季度，特斯额营收224亿美元，同比增长16%，调整后净利润14.5亿美元，同比增加56%，双双超越市场预期。在华销量3月更是环比增长47%，更令人意外的是，公司毛利率攀升至21.1%，远高于市场共识的17.7%，实现连续5个季度提升，同时高于国内品牌比亚迪，略低于小米。

特斯拉这份一季报，真正的结构性"惊喜"藏在两个地方。一是服务与其他业务营收37.45亿美元，同比飙升42%，成为推升整体毛利的关键力量；二是现金流——资本支出较分析师预期低了四成，自由现金流同比翻倍，期末现金及短期投资达447亿美元，在斥资20亿美元入股SpaceX后仍环比增加。这意味着，特斯拉正在用远低于外界预期的投资强度，同时支撑着Cortex算力、Dojo芯片、Robotaxi和机器人产线等庞杂的烧钱项目。

但光鲜之下，隐忧和调整同样存在。特斯拉一季度的能源业务营收24亿美元，同比下滑12%，储能部署装机量环比锐减38%至8.8吉瓦时，从去年四季度的创纪录高位断崖式回落。同时，剔除关税补贴和质保服务等一次性项目后，汽车业务毛利率实际落在17%左右，与预期勉强持平。换句话说，特斯拉用非经常性损益修饰出了一场毛利率的胜利。此外，在巨额资本开支的预期，高盛预计特斯拉2026年的自由现金流将由正转负，进一步压缩盈利空间。

聚焦到中国市场，特斯拉目前依然面临严峻挑战。2024年，特斯拉在中国市场创下65.7万辆的历史最高销量纪录，同比增长8.8%，上海超级工厂贡献了全球过半的交付量。然而进入2025年，形势急转直下——全年在华销量约62.5万辆，同比下降近5%，这是上海工厂2020年投产以来首次出现年度下滑。而同期比亚迪纯电车型销量却逆势增长近28%。

进入2026年一季度，特斯拉上海工厂交付21.3万辆，同比增长23.5%，3月单月销量超5.6万辆、环比大增47%，Model Y（参数丨图片）重回国内乘用车销冠，给这个下滑趋势暂时画上了休止符。从峰值到低谷再到反弹，特斯拉在中国这条全球最重要的战线上的波动，恰恰折射出其面临着来自本土新能源品牌的激烈竞争。

在财报电话会上，马斯克表示，特斯拉首座年产100万台Optimus的工厂将于二季度启动，这条产线将直接取代加州弗里蒙特工厂现有的Model S和Model X产线。同时，得州超级工厂已在筹备年产能1000万台机器人的第二代产线。

Robotaxi方面，特斯拉称一季度付费Robotaxi行驶里程环比接近翻倍，并在4月将无人类监督员的Robotaxi服务扩展到达拉斯与休斯敦，在奥斯汀继续扩大无监督运行范围，同时披露更多美国城市处于准备阶段。

特斯拉CFO在电话会中透露，今年将豪掷250亿美元押注AI与机器人。这释放出一个清晰的信号：在特斯拉的战略天平上，卖车的优先级正在被 quietly 地调低，而机器人和自动驾驶，才是它愿意用真金白银下注的未来。

而支持特斯拉进一步发展的基石，则来自于特斯拉稳健的财务基础和强大的造血能力。一季度末，特斯拉的现金及短期投资447.43亿美元，环比增加约7亿美元。公司披露，现金增加的同时还发生了20.02亿美元的SpaceX股权投资，说明其流动性仍较充裕，也愿意在"AI生态/盟友链条"上做更深绑定。

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