公募基金一季度再亏2000亿元，主动权益赎回压力却骤减

今年一季度，公募基金又亏了。

随着季报披露收官，在A股市场冲高回落的震荡行情下，公募基金的“钱包”也同步缩水。第一财经数据Wind数据统计，一季度公募基金整体亏损超2000亿元，这已是行业连续两个季度交出“负收益”答卷。

一边是权益与QDII基金合计失血超3000亿，另一边却是债基与货基联手贡献近千亿利润，市场分化极致演绎。然而，更值得关注的是资金行为的变化。曾被视作“赎回主力”的主动权益基金，其净赎回规模环比骤降五成至634亿份，告别此前连续三个季度超千亿的抛压。

谈及二季度的资金面，招商基金研究部首席经济学家李湛对第一财经表示，核心变量将来自三方面。一是险资与理财资金入场节奏，因为一季度为定期存款到期高峰，是全年增量资金很充裕的时点；二是公募私募发行回暖情况，科技成长风格占优；三是外资动向，预计今年北向资金增量略超千亿，港股或仍是外资首选。

权益“失血”、固收“回血”

今年一季度，A股市场先扬后抑，其间创下近十年新高后迅速回落，随后进入震荡态势。数据显示，截至3月31日，上证指数当季下跌1.94%，万得偏股混合型基金指数同期下跌0.91%。市场赚钱效应减退的背景下，公募基金的整体“钱袋子”也跟着缩了水。

第一财经基于Wind数据统计，今年一季度，公募基金管理人旗下基金产品利润合计为-2027.54亿元，较去年四季度超千亿元的亏损额扩大了逾八成。这也是公募基金行业连续两个季度出现整体亏损，行业盈利压力持续显现。

从产品结构来看，此次亏损并非“全军覆没”，而是呈现出明显的结构性分化特征。

按基金一级分类，去年四季度亏损超1800亿元的权益基金，今年一季度延续颓势，成为亏损的“主力军”。受A股市场先扬后抑、板块轮动加快的影响，不少权益基金净值回撤明显，拖累了整体表现。其中，混合型基金和股票型基金产品再度亏损378亿元、1704.49亿元，合计亏损达到2082.49亿元。

值得注意的是，受海外市场震荡影响，去年曾创下盈利纪录的国际（QDII）基金，同样连续两个季度出现亏损，且亏损幅度有所扩大，单季度基金利润为-983.05亿元。FOF基金则与前一季度类似，小幅亏损2.85亿元，幅度相对温和。

相比之下，固收类品种则显得稳健许多，贡献了绝大多数利润，成为震荡市中的“压舱石”。数据显示，债券型基金单季度利润合计为541.88亿元；货币市场型基金以447.08亿元紧随其后。两类产品合计盈利近千亿元，有效对冲了权益市场的部分损失。

此外，REITs、另类投资基金也以一定的盈利成绩“交卷”，分别为10.59亿元、41.29亿元。在去年的行情中，这两类产品每季度均有稳定盈利输出，全年基金利润分别为29.89亿元、1039.45亿元。

在数以万计（13967只）的基金产品中（不同份额合并计算，只计算初始基金，下同），一季度基金利润为正的基金产品有7765只，占比超过55%；在这之中，债券型基金占据绝对主力，盈利数量比重达到近47%。

那么，就单只产品而言，谁是最赚钱的基金？

数据显示，单季度利润超过10亿元的基金从上季度的27只骤减至16只。其中赚钱榜单前五名被宽基ETF霸榜，最高者南方中证500ETF单季度盈利为104.63亿元，南方、华夏、广发等公司旗下的中证1000ETF紧随其后，单季度盈利均超过20亿元。

从基金公司角度看，在164家有数据的机构中，86家基金公司一季度基金收益为正，占比超过一半。其中盈利超10亿元的仅有10家。南方基金一季度的基金利润合计为111.34亿元，成为当季全市场赚钱最多的基金管理人。兴证全球基金、建信基金分别以57.13亿元、37.28亿元次之。

主动赎回压力缓解

然而，在这份略显沉重的成绩单背后，却藏着一个耐人寻味的信号：相比此前动辄上千亿的“用脚投票”，主动权益基金的赎回压力正在明显减轻。

从普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型基金等细分维度来看，主动权益类基金产品亏损幅度有所减少，一季度再度亏损430.53亿元，加上前一个季度亏损的674.61亿元，主动权益类基金产品近两个季度亏损金额已经超过1105亿元。

在已有数据的4724只主动权益类基金产品中，一季度为盈利状态的基金产品超过2000只，占比超过四成。其中，盈利超过10亿元的主动权益类基金产品只有3只，分别是广发远见智选、永赢先锋半导体智选和华商优势行业。

第一财经根据基金季报和Wind数据统计发现，主动权益基金的净赎回规模已明显收窄。数据显示，主动权益基金在一季度被净赎回634.39亿份，环比减少一半；而在过去三个季度，净赎回均超过1000亿份，最高超过2100亿份。

其中，有24只产品（不同份额分开计算，下同）的净申购量超过10亿份，较上一季度的9只大幅增加了1.67倍。同时，“天花板”也有所抬高，广发远见智选C吸引了67.16亿份净申购，超过了上一季度的最高值（61.95亿份）。

位居第二的是永赢高端装备智选C，该产品继上一季度获得超50亿份的净申购后，再度吸引了56.10亿份净申购；德邦稳盈增长C、永赢先锋半导体智选C、中欧瑾通C等产品均获得了30亿份以上净申购。

在业内人士看来，基民赎回力度最大的阶段已过去，今年主动权益被动减持压力或将显著减轻。“主动权益基金去年收益率出现明显回升，基金赚钱效应的显现持续修复投资者信心，推动新发规模大幅上升且存量基金赎回压力亦明显缓解。”另一位权益投研人士表示。

一位中型券商策略分析师也表达了类似观点：“去年行情走强的同时，催生了基民的集中赎回，尤其是三季度前后市场走强带动大量基金集中回本，对应基民‘落袋为安’的赎回行为也在下半年集中释放。”

“预计今年难以再现去年下半年的集中赎回潮，资产端投资操作将更具主动性。”他进一步解释，从投资行为规律看，基民赎回多集中在基金回本当季及次季，且多数倾向于回本后收益未达10%至15%时止盈，回报突破15%后赎回压力明显弱化。

华北一位公募权益基金经理持有相同看法。“主动权益类基金在经历阶段赎回压力后，今年有望迎来较大转圜。”他告诉第一财经，回本赎回并不代表投资者离场，可能买新发基金、买量化或买ETF。

站在当前时点，金鹰基金权益研究部宏观策略研究员金达莱对第一财经表示：“当前市场已处于对地缘事件趋于脱敏或边际改善阶段，也是市场风偏持续提振的重要窗口期。”

她进一步分析称，全球市场在短期经历过空头回补的超跌反弹过后，中期仍面临油价中枢抬升带来的滞胀挑战，预计后续总体或仍将回到区间震荡中，其间将出现由“估值”修复向“盈利”主导的切换，从企业毛利率相对冲突前的变化过程中，有望筛选出新的结构性机会。