每经热评｜CPO龙头市值首破万亿元大关：能赚钱的硬核科技才是真“硬核”

每经评论员 朱成祥

4月23日，中际旭创盘中市值突破1万亿元，收涨1.17%，股价达到897元，近1年飙涨超10倍。

中际旭创市值超万亿元，在一定程度上折射出硬核科技的新逻辑：不再是“讲故事、炒预期”的估值游戏，而是“有技术、能赚钱”的业绩验证。作为全球光模块龙头，中际旭创用百亿元级净利润、三位数增长证明，硬核科技可以同时拥有高壁垒与高回报。

这种逻辑切换意味着，A股对硬核资产的定价权开始向全球产业地位靠拢。故事终有尽头，业绩才是硬通货。

很多时候，市场对硬核科技的定价方式是“讲故事、炒预期”，即炒作5年后、10年后乃至20年后方才成熟的技术。有不少百亿元市值以上、百倍市盈率以上的科技公司，在不少投资机构蜂拥而上之后，落得一地鸡毛。

这种定价方式的本质，是把硬核科技当成了“期权”来交易。投资者买的不是公司当下的价值，而是未来某个技术突破可能带来的想象空间。逻辑上没有错，但问题是，当太多公司都在讲同一个故事，“AI赋能”“自主可控”变成每份研报的标配话术，故事的溢价就会被迅速稀释。

推动中际旭创市值跨越的，是一份一季报：营收194.96亿元，同比增长192%；归母净利润57.35亿元，同比增长262%。单季度的利润，超过了2024年全年。这不是预期，这是已经落地的业绩。

这意味着A股对硬核资产的定价权，正在从“故事溢价”向“产业地位”靠拢。市场不再一味地为PPT买单，而是为全球市场份额买单，为技术壁垒买单，为真金白银的利润买单。

就此而言，中际旭创万亿元市值的意义，远不止于一家公司的股价里程碑。它折射出的是A股对硬核资产定价逻辑的根本性切换。

值得进一步追问的是，当市场在为光模块买单，为什么是中际旭创？答案在于，它是中国科技寻求全球市场份额的标杆。

大模型训练和推理，本质上是一场资源调度战争。算力决定“能算多快”，存力决定“能装多少”，运力决定“能不能协同”。三者缺一不可。算力不够，模型训不动；存力不够，数据喂不进；运力不够，再强的芯片也只能各自为战。

过去两年，市场把90%的注意力放在了算力上——英伟达GPU（图形处理器）一卡难求，算力租赁价格水涨船高。但一个被长期低估的事实是：当AI集群规模从千卡扩展到万卡、十万卡，运力瓶颈开始逐渐凸显。

一台AI服务器的算力再强，如果它和集群里其他服务器的数据交换存在延迟，整个集群的有效算力就会断崖式下降。这就像一支球队，每个球员都是顶级球星，但中场传球总是慢半拍，个人能力再强，整体战斗力也上不去。

中际旭创的万亿元市值，本质上是中国AI产业链在“运力”环节的一次价值兑现。

当下，广大ASIC（专用处理器）芯片阵营，正试图通过利用“运力”的优势，来抵消算力上的劣势。通过在Scale out（横向扩展）以及超节点架构上建立优势，用协同效率抵消单卡、单服务器性能的劣势。

在超节点架构中，光模块承担着服务器之间高速数据交换的任务。800G光模块正在全面放量，1.6T光模块进入量产元年——每一次速率翻倍，都意味着集群的协同效率上一个台阶。

而这，正是中际旭创的价值所在。中际旭创坦言，ASIC芯片的集群化部署重构了数据中心网络架构，对光模块的数量和传输速率提出了更高要求。随着ASIC芯片的出货量增加，配套光模块的需求也有望迎来快速增长。

可以说，中际旭创的万亿元市值，不是终点，而是A股硬核科技定价逻辑切换的一个起点。它告诉市场：硬核科技不是靠PPT撑估值，也不是靠政策预期拉股价。只要你能做出全球领先的产品，能赚到百亿元级的利润，市场就会给你万亿元级的定价。

不过，用业绩说话，也需要警惕业绩风险。光模块是一个高度依赖下游资本开支的行业，如果AI大厂的算力投入放缓，整个产业链都会承压。万亿元市值的中际旭创，需要持续证明自己不只是“AI周期的受益者”，而是“AI基础设施的不可替代者”。