复盘80家企业消费财报，赚钱主要靠省

等待消费复苏，要看谁更熬得住。

2025年的消费品零售总额上涨了3.7%，大环境还是如同温吞水，大家都守着存量过日子。压力对谁都是公平的，但总有一些企业因为更能熬，所以赚到了钱。它们不是躺平等风来，而是在别人收缩的时候，悄悄练了三样本事。

一是打磨供应链，把省钱上升到战略，第二是跟得上渠道变化，哪有增量就往哪儿钻，第三是产品足够细足够敏锐，精准扎进当代消费者的情绪需求。

先说把省钱上升到战略高度。2025年塑料、糖、大豆油这些大宗原料确实便宜了，但不是谁都能把这便宜占上。农夫山泉利润涨了30.9%，表面看是PET塑料降价，实际上是因为它常年布局水源地、建工厂、搞数字化供应链，才能在低价时快速锁定货源、降低物流损耗。

康师傅和统一也一样，它们的采购规模和生产效率，决定了原料每降一分钱，利润就能多留一分。这就是熬出来的内功——行情好的时候看不出来，行情差了才知道谁在裸泳。

其次是跟得上渠道的变化。零售形态一直在变，内容电商、外卖、即时配送、零食量贩……熬得住前期开拓市场，才能迎来收获。

达美乐披萨利润暴涨157%，就是因为它熬过了前期建外送体系和数字化系统的苦日子，等到2025年二三线城市消费起来，76%的外卖订单直接把利润推上去。海底捞总体营收持平，但外卖业务翻了一倍多，靠的是新品牌“下饭菜”去抢外卖市场。这些都不是临时抱佛脚，而是熬出来的渠道敏感度。

最后是，能看清年轻人到底愿意为什么花钱。泡泡玛特营收涨185%，一个LABUBU玩偶卖上百亿，这是熬了多年的IP运营和海外扩张终于爆发。

卫龙的魔芋爽涨34%，是因为它在辣条之外找到了“健康零食”的卖点；东鹏饮料的“补水啦”涨119%，是因为它熬到了运动饮料的风口。反过来，那些还在卖老产品、靠老渠道的企业，只能眼看着份额流失。

说到底，2025年没有突然爆发的奇迹，只有熬出来的韧性。

食品饮料

2025年食品饮料行业最大的外部变化，就是大宗原料价格普遍回落。

但同样面对成本下降，企业的结局却天差地别——区别不在运气，在供应链能力。

农夫山泉利润增长30.9%，康师傅收入下滑但利润反涨20.5%，统一利润增长10.9%，这些数字背后是同一个逻辑：采购规模够大、库存管理够准、生产损耗够低，才能把原料降价的红利完整地吃进去。

更值得注意的是，供应链能力强的企业，往往在产品和渠道上也更有余力。农夫山泉的茶饮料已经成为第一大品类，东鹏饮料的“补水啦”突破30亿，卫龙的魔芋爽占到六成收入。

这些爆品的背后，都有供应链效率释放出来的资源支持，那些供应链吃紧的企业，连稳住基本盘都费劲，更谈不上开辟第二曲线。

行情好的时候，供应链是后台；行情差了，供应链就是前线。

统一企业中国

2025年，统一企业中国总营收317.14亿元，同比增长4.6%；归母净利润20.50亿元，同比增长10.90%。

业绩增长主要受益于产能效率提升及部分大宗原物料价格回落，毛利率提升0.7个百分点至33.2%。食品业务营收104.94亿元，增长5.0%，饮料业务营收194.71亿元，其中茶饮料营收88.02亿元，增长2.6%。期内销售及市场推广开支增加约3.03亿元，联营公司投资损失由上年盈利转为亏损，拖累部分利润。

财报中，公司表示会秉持长期主义，通过价值营销与数字化赋能，在确保价盘稳定及渠道健康的基础上，持续深化市场渗透并构筑品牌壁垒，聚焦健康与情绪价值，全面提升商品力。

康师傅控股

2025年，康师傅控股总营收790.68亿元，同比下滑2.0%，归母净利润45.01亿元，同比增长20.5%。

利润增长得益于毛利率提升1.7个百分点及费用管控，方便面及饮品EBIT分别增长10.1%和17.7%。方便面业务收入持平，容器面与高价袋面略有下滑；饮品业务收入下降2.9%，但碳酸及其他饮料增长4.8%。运营效率改善，现金周转天数缩短。

财报中，公司表示会专注务实协作，提升运营效率，深化渠道改革，推动产品创新与健康化升级，持续优化资产与股东回报。

农夫山泉

2025年，农夫山泉总营收525.53亿元，同比增长22.5%；归母净利润158.68亿元，同比增长30.9%。

利润大幅增长主因是PET等原材料采购价格下降，包装物、白糖等成本降低，同时公司主动控制电商渠道销售占比，稳定了经销体系价格秩序。包装饮用水恢复增长，营收187.09亿元，增长17.3%；茶饮料营收215.96亿元，增长29.0%，成为第一大品类；功能饮料营收57.62亿元，增长16.8%）；果汁饮料营收51.76亿元，增长26.7%。

公司在财报中表示会坚持长期主义，以“稳一点、慢一点、远一点”为追求，持续深耕水源地布局，降低生产成本、提升供应效率；同时推进国际化，核心产品已进入香港、新加坡市场，未来将继续拓展海外市场。

双汇发展

2025年，双汇发展总营收592.74亿元，同比下滑0.48%，归母净利润51.05亿元，同比增长2.32%。

业绩平稳主要得益于肉制品业产品结构优化与成本管控，生鲜猪产品及禽产品销量稳中有升，但屠宰业受猪价波动影响收入略有下滑。包装肉制品中高温、低温、速冻、零食四大品类协同发展，新品如轻盐午餐肉、酱卤熟食等贡献增量。

财报中，公司表示会聚焦肉类主业，推进产业链一体化，加强产品创新与渠道精耕，积极应对消费市场K型分化与渠道碎片化趋势，巩固行业龙头地位。

卫龙美味

2025年，卫龙美味总营收72.24亿元，同比增长15.3%，归母净利润14.25亿元，同比增长33.4%。

增长主要由蔬菜制品（魔芋爽等）驱动，该品类收入大增33.7%至45.06亿元，营收占比升至62.4%；调味面制品收入略有下降，主要因公司主动调整产品矩阵。线上直营收入增长26.1%，线下渠道收入增长16.5%。

财报中，公司表示将深化多品类发展，打造年轻化品牌形象，推进线上线下全渠道布局，持续优化供应链与数字化建设，致力于成为辣味休闲食品领域的长期领导者。

一致魔芋

2025 年，一致魔芋总营收 6.82 亿元，同比增长 15.36%，净利润 0.89 亿元，同比增长 12.74%。

魔芋素食、健康休闲食品板块快速增长，健康消费需求提升带动销量上涨，产品创新与商超、电商渠道拓展成效显著，推动营收利润双增长。

财报中，公司表示将深耕魔芋健康食品赛道，加大研发投入丰富产品矩阵，拓展全渠道布局，提升产品附加值与市场占有率。

天味食品

2025年，天味食品实现总营收34.49亿元，同比下降0.79%；归母净利润5.70亿元，同比下降8.79%。

分产品看，火锅调料营收12.29亿元，毛利率34.50%，有轻微下滑，主要受成本上升及竞争影响；香肠腊肉调料营收2.88亿元，下滑12.52%。线上渠道营收9.36亿元（+56.91%），增长强劲；线下渠道营收25.07亿元，下滑12.76%。整体净利润下滑除了营收本身略有下滑，也因为销售费用同比增长8.67%，财务费用因利息收入减少而增加，叠加投资收益波动，导致利润端承压。

财报中，公司表示2026年将坚定内生外延并举战略，C端零售巩固基本盘并孵化大单品，B端定制聚焦高价值客户突破，国际业务加速本土化；深化数字化转型与AI应用，启动“品牌跃迁计划”，推动高质量可持续发展。

安井食品

2025年，安井食品总营收161.93亿元，同比增长7.05%；归母净利润13.59亿元，同比下降8.46%。

分产品看，速冻菜肴制品营收48.21亿元，增长10.84%，但毛利率下降2.27个百分点至9.49%；速冻调制食品营收84.50亿元，增长7.79%，毛利率下降0.94个百分点。新零售及电商渠道表现亮眼，营收增长31.76%。期内收购鼎味泰新增烘焙食品业务，带来增量收入。

财报中，公司表示将继续实施“三路并进、全渠发力”策略，推进国际化与海外市场拓展，建设全球供应链，深化数字化与AI应用，提升全链路效率，巩固速冻食品行业龙头地位。

东鹏饮料

2025年，东鹏饮料总营收208.75亿元，同比增长31.8%，归母净利润44.15亿元，同比增长32.7%。

增长由能量饮料东鹏特饮（+17.3%）和电解质饮料“补水啦”（+118.99%）双轮驱动，其他饮料（果之茶、东鹏大咖等）增长94.1%。能量饮料市占率持续提升，补水啦成功迈入30亿级大单品。全国化与国际化布局取得突破，H股上市助力海外拓展。

财报中，公司表示将深化“1+6”多品类战略，目标营收增长不低于20%，加速国际化布局，推进数智化转型，巩固综合饮料集团领先地位。

广州酒家

2025 年，广州酒家总营收 53.82 亿元，同比增长 5.04%，净利润 4.88 亿元，同比下滑 1.19%。

其中，食品制造业务营收增 5.16%，月饼、速冻食品毛利率分别提升 1.56、1.39 个百分点；餐饮服务营收增 5.79%，毛利率降 1.64 个百分点。净利润微降因非经常性损益减少、经营现金流净额同比下滑 16.37%。

财报中，公司表示将坚持 “餐饮 + 食品” 双主业，强化产品创新与全渠道拓展，推进全国化及全球化布局，加大数字化、智能化投入，提升品牌与供应链竞争力。

百龙创园

2025 年，百龙创园总营收 12.36 亿元，同比增长 8.27%，净利润 2.15 亿元，同比增长 6.33%。

功能糖、健康食品两大核心板块同步增长，产能释放带动营收提升，原材料价格平稳，叠加产品结构优化，盈利水平稳步增长，无亏损业务板块。

财报中，公司表示将深耕功能糖与健康食品领域，扩建高端产品产能，拓展海内外渠道，加强技术研发与成本管控，提升核心竞争优势。

巴比食品

2025 年，巴比食品总营收 20.47 亿元，同比增长 12.51%，净利润 2.38 亿元，同比增长 9.42%。

中式早餐连锁门店、团餐业务营收大幅增长，速冻食品线上渠道发力明显，门店全国化扩张与规模效应显现，带动营收增速加快，盈利水平同步提升。

财报中，公司表示将加快全国门店网络布局，拓展团餐与新零售渠道，推进产能基地建设，强化供应链整合与品牌建设，扩大市场覆盖。

元祖股份

2025 年，元祖股份总营收 27.63 亿元，同比增长 4.18%，净利润 3.52 亿元，同比增长 2.07%。

烘焙食品、月饼等节令产品稳定增长，线下门店优化升级，线上销售占比提升，原材料成本控制有效，支撑营收与利润双增长，未出现亏损板块。

财报中，公司表示将聚焦烘焙主业，创新节令产品品类，深化线上线下融合渠道，提升门店运营效率，持续夯实品牌价值与市场地位。

盐津铺子

2025 年，盐津铺子总营收 42.57 亿元，同比增长 21.35%，净利润 4.16 亿元，同比增长 28.49%。

全渠道转型成效突出，零食量贩、电商渠道高速增长，多品类零食矩阵完善，毛利率与净利率同步提升，规模效应与渠道红利释放显著。

财报中，公司表示将持续推进全渠道发展战略，扩品提效深耕零食赛道，强化供应链与数字化运营，巩固全品类零食龙头地位。

涪陵榨菜

2025 年，涪陵榨菜总营收 26.78 亿元，同比增长 3.26%，净利润 9.42 亿元，同比增长 5.17%。

核心榨菜产品销量稳定，产品提价效应释放，结构升级带动毛利率提升，费用管控优化，推动净利润增速高于营收增速，无亏损业务。

财报中，公司表示将巩固酱腌菜龙头地位，拓展佐餐食品品类，优化全国渠道布局，加强品牌建设与成本控制，提升整体盈利水平。

酒水

2025年的酒水行业，讲的是一个关于“向上走”的故事。消费场景在收缩，商务宴请少了，婚宴也在降级，只有那些能把自己往高端拽的品牌，才活得好。

白酒这边，茅台增速跌到个位数，这是2015年以来的头一遭。不是茅台不行，是整个高端白酒的盘子涨不动了。舍得酒业反倒跑得不错，营收增长12%，利润增长16%，靠的就是把高端产品占比提到84.6%，同时深耕华东、华北的宴席场景。这说明高端化不是只有茅台能走，找准区域和场景，二线品牌也有空间。

啤酒这边更明显。青岛啤酒营收几乎没涨，但利润涨了5.6%，靠的是“奥古特、纯生、白啤”这些高端产品放量，吨价上去了，毛利率自然好看。珠江啤酒高档啤酒收入增长11.3%，占比快四成，线上渠道也涨了21%。最夸张的是惠泉啤酒，营收还跌了1%，利润却连续四年增长20%以上，靠的就是把“惠泉1983”这类高端产品的毛利率拉到35%，同时库存压到只有全年销量的0.93%——去库存去得干干净净。

2025年酒水行业的逻辑很清晰：消费场景变了，消费者要么不喝，要么喝好一点。能往上走的品牌，利润还有空间；停在原地的，只能看着份额一点点流失。

贵州茅台

2025年上半年，贵州茅台实现营收910.94亿元，同比增长9.16%；实现归母净利润454.03亿元，同比增长8.89%。

具体到业务板块，“千亿元级”大单品茅台酒依旧是顶梁柱，上半年实现收入755.9亿元，同比增长10.24%；系列酒则略显乏力，收入137.63亿元，同比增长4.69%。上半年贵州茅台海外实现营收28.93亿元，同比增长31.29%。

更值得关注的是，这也是2015年以来，茅台营收增速首次跌至个位数，净利润增速更是创下同期新低，增长动能的放缓已清晰可见。

舍得酒业

2025年，舍得酒业总营收48.72亿元，同比增长12.10%，净利润12.35亿元，同比增长15.80%。

公司所有业务板块中，高端白酒成为核心增长引擎，收入41.2亿元，同比增长18.3%，占主营收入比重提升至84.6%，主要得益于品牌力强化及平均售价提升11.5%；中低端产品收入下滑至6.5亿元，占比降至13.3%，反映公司持续聚焦高端化战略。区域上，华东、华北市场合计贡献营收超60%，同比增长14.5%，由终端动销回暖与宴席场景复苏驱动。

毛利率为72.1%，同比下降1.8个百分点，主因高端酒产能爬坡初期单位固定成本摊销上升及陈酒储备投入加大，短期毛利承压；但净利率提升0.7个百分点至25.3%，成本管控与高毛利产品占比提升对利润形成支撑。

财报中，公司表示会聚焦“文化+品质”双轮驱动，深化老酒战略，计划三年内新增老酒储备5万吨，推进数字化营销与高端圈层渗透。

青岛啤酒

2025年，青岛啤酒总营收324.73亿元，同比增长1.07%，净利润45.90亿元，同比增长5.60%。

公司各业务板块均实现正向增长。青岛品牌毛利率同比提升0.84个百分点，其他品牌（如崂山）毛利率提升3.15个百分点，主品牌聚焦中高端市场，“奥古特、纯生、白啤”等高端产品放量，推动吨价与利润同步提升；其他品牌毛利率大幅改善，反映大众市场产品结构亦在优化。

区域上，山东、华北、华南及海外地区毛利率全面增长，其中山东地区提升1.59个百分点，海外地区提升1.25个百分点，北美、东南亚市场渠道建设见效，出口向高毛利品类倾斜。财务费用同比下降29.3%，利息收入增加、有息负债压降贡献利润弹性。资产减值损失同比大幅下降55.0%，渠道去库存基本完成，资产质量显著改善。净利润率提升至14.1%，盈利韧性凸显。

财报中，公司表示会持续推进“全渠道、全链条、全周期”销售网络建设，强化数字化运营，巩固中高端市场优势，推动高端啤酒渗透率提升，实现高质量增长。

珠江啤酒

2025年，珠江啤酒总营收48.72亿元，同比增长5.10%，净利润6.89亿元，同比增长8.30%。

公司所有业务板块均实现增长，无亏损板块。高档啤酒收入同比增长11.3%，占比提升至38.2%，毛利率达42.1%（同比+1.8个百分点），成为核心利润引擎；大众化产品毛利率承压至29.3%，主因原材料成本波动。线上销售营收同比增长21.4%，占总营收比重提升至12.7%，电商渠道成为增长新引擎；其他地区收入增长9.6%，区域扩张初见成效。研发费用同比增长18.7%，用于酵母菌种优化、低醇啤酒开发等创新领域。净利润增速高于收入增速，显示经营效率持续优化。

财报中，公司表示会聚焦纯生、雪堡等高端产品线，推动线上线下融合，通过文化园区强化品牌溢价，推进数智化转型与精益管理，提升运营效率。

惠泉啤酒

2025年，惠泉啤酒总营收6.40亿元，同比下滑1.05%，净利润0.80亿元，同比增长23.38%。

啤酒主业为核心增长来源，产品结构持续优化，高端产品如“惠泉1983”“老惠泉”等系列推动毛利率提升至34.9%（同比增加3.22个百分点）。成本管控成效显著，营业成本增速低于收入增速，原材料议价能力增强。渠道去库存效果突出，期末库存量同比下降43.24%，库存仅占全年销量的0.93%，存货周转效率大幅提升，经营活动现金流同步改善。利润连续四年保持20%以上增长，非经常性损益占比低，内生增长动能强劲。投资活动现金流优化，资本支出收缩但未影响盈利，属良性调整。

财报中，公司表示会以中高端产品矩阵（老惠泉、惠泉1983、IPA精酿）为核心，深化区域深耕与外延拓展，提升易拉罐产品占比，强化餐饮、流通及社区零售渠道建设，实现高品质内生增长。

张裕A

2025年，张裕A总营收29.89亿元，同比下滑8.81%，净利润0.71亿元，同比下滑76.64%。

公司所有业务板块均面临压力，无显著增长板块。葡萄酒与白兰地合计贡献超90%收入，受消费疲软与渠道去库存影响，销量下滑拖累整体营收；国内营收承压明显，海外收入未见有效对冲。毛利率因成本刚性及产品结构优化不足而承压。尽管销售费用同比下降6.58%，但未能逆转销量下滑趋势。净利润大幅下滑主因资产减值损失激增至5065万元（同比激增743%），系处置法国富朗多公司股权所致，属一次性冲击，同时暴露海外资产整合风险。研发费用逆势增长9.75%，但未转化为市场回报。经营活动现金流与营收降幅匹配，利润下滑源于真实经营恶化而非会计调节。

财报中，公司表示会加速向“高集中度、高效率、高创新”模式转型，发布估值提升计划，通过经营改善、现金分红、股份回购等举措提升B股投资价值，并推进年轻化与高端化双线突破。

乳制品

2025年的乳品行业，彻底打破了“越大越强”的旧逻辑。

蒙牛营收跌了7.3%，但利润暴增13倍，靠的不是卖得多，而是资产减值少了、成本控住了；光明乳业营收只跌了1.6%，却亏了1.5个亿，海外子公司一个窟窿就填进去4个亿。这说明体量不再是护身符，结构才是。

真正跑出来的，都是找到了高附加值赛道的。新乳业营收增5.3%，利润却大涨36%，靠的是低温鲜奶和特色酸奶，高端鲜奶双位数增长，“活润”这类功能性产品踩中了0蔗糖、质价比的趋势。妙可蓝多更极端，奶酪业务已经占到82%，营收增16%、利润暴涨236%，把“奶酪”这个细分品类做成了主业。一鸣食品利润涨了77%，靠的是线上和直销渠道的协同增长，同时清理低效门店、提升单店效益。

老赛道要么饱和、要么萎缩，要么像新乳业、妙可蓝多那样找到细分爆品，要么像蒙牛那样狠砍成本、优化资产结构。

蒙牛乳业

2025年，蒙牛总营收822.45亿元，同比下降7.3%，净利润15.45亿元，同比增长1378.9%。

收入下滑主要受液态奶业务营收同比下降11.1%拖累，但毛利率提升至39.9%，鲜奶、奶粉、奶酪三大品类实现双位数增长，推动结构优化；净利润大增源于资产减值损失大幅减少及成本管控成效。

财报中，公司表示将坚定推进“一体两翼”战略，强化研发创新、数智化转型与渠道升级，加速营养健康产品商业化落地，深化国际化布局，持续提升全链条效率与品牌价值，推动高质量发展。

光明乳业

2025年，光明乳业总营收238.95亿元，同比下降1.58%，净利润-1.49亿元，同比下降120.67%。

亏损主要源于新莱特海外子公司因生产问题导致亏损4.07亿元，叠加液态奶营收下滑6.65%、牧业毛利率转负至-9.71%（因犊牛出售亏损）、其他乳制品成本上升及工业奶粉售价下跌。

财报中，公司表示将通过科技创新、牧场精益管理、全产业链降本、品牌跨界联动等措施，力争2026年实现营收248.58亿元、净利润3.13亿元、净资产收益率超3.44%。

新乳业

2025年，新乳业总营收112.33亿元，同比增长5.33%，净利润7.31亿元，同比增长35.98%。

增长主要来自低温鲜奶与特色酸奶品类，其中高端鲜奶、“今日鲜奶铺”实现双位数增长，特色酸奶同比增长超30%，“活润”等功能性产品受益于质价比与0蔗糖趋势；同时DTC渠道、即时零售及科技赋能推动运营提效，成本管控与数智化转型助力净利率提升1.57个百分点。

财报中，公司表示将坚定“鲜立方战略”，深化生物科技与数字科技融合，拓展DTC与新兴渠道，强化区域深耕与品牌情感联结，持续提升盈利能力与股东回报。

一鸣食品

2025年，一鸣食品总营收29.04亿元，同比增长5.55%，归母净利润0.51亿元，同比增长76.87%。

增长主要得益于线上销售（+36.30%）、直销（+23.78%）及经销渠道（+25.17%）的协同增长，乳品（+10.08%）为主要收入来源。企业在2025年持续清理低效门店，直营门店营收同比下降11.81%，但加盟门店营收同比增长0.19%，效率有所提升。

在财报中，企业表示未来将围绕“高质量拓展、稳步提升单店效益”的思路推进门店建设，巩固华东优势区域，同时通过线上电商与即时零售渠道扩大产品覆盖范围，探索向全国市场辐射。

妙可蓝多

2025年，妙可蓝多总营收56.33亿元，同比增长16.29%，净利润1.58亿元，同比增长235.94%。

增长主要来自奶酪业务，实现收入46.15亿元，同比增长22.84%，占主营业务收入比重提升至82.37%，毛利率达33.81%；贸易与液态奶业务收入占比下降，但毛利率分别提升1.30和1.31个百分点。降本增效举措显著提升盈利质量，销售与管理费用增长主要源于股权激励与促销投入。

财报中，公司表示将坚持TOB与TOC双轮驱动，优化产品结构，强化奶酪核心业务，持续推进降本增效与人才建设，提升经营可持续性与竞争力。

中国飞鹤

2025年，中国飞鹤总营收181.13亿元，同比下降12.7%，净利润20.94亿元，同比下降42.7%。

营收下滑主要源于婴幼儿配方奶粉产品收入减少16.8%至1586.83亿元，受行业竞争加剧及新生儿数量下降影响，2025年中国新生儿数量降至约790万人，较2020年显著下滑，直接压缩了核心产品市场需求。同时，其他乳制品收入虽增长36.1%至206.10亿元，但不足以抵消奶粉板块的跌幅。

财报中，公司表示将坚守长期主义，以乳蛋白原料创新为核心引擎，深化母乳研究与生命早期营养探索，持续优化乳蛋白提取工艺与产品配方，实现核心原料自主化与高品质化，同时拓展全生命周期营养业务，开发适配不同年龄段与消费场景的营养产品，以营养守护人类生命质量。

天润乳业

2025年，天润乳业总营收27.52亿元，同比下降1.87%，净利润0.41亿元，同比下降4.99%。

从板块来看，营收下滑主要受疆外市场影响，疆外地区毛利率同比下降4.81个百分点，成为拖累整体业绩的主要因素；而疆内市场毛利率逆势提升2.31个百分点，显示区域深耕策略初见成效。

产品结构方面，低温乳制品毛利率下降3.81个百分点，是主要亏损板块，反映消费端对价格敏感度上升及竞争加剧；常温乳制品毛利率亦下降0.95个百分点。但畜牧业产品毛利率大幅增加31.02个百分点，成为唯一显著盈利增长点，得益于奶源成本控制与养殖效率提升。

财报中，公司表示将全力推进年产20万吨乳制品加工项目达产增效，2026年计划实现乳制品销量32万吨，预计营业收入达30亿元，持续深化“区域深耕+管理升级”双轮驱动，强化品牌建设与全渠道融合，巩固全产业链韧性与核心竞争力。

燕塘乳业

2025年，燕塘乳业总营收15.86亿元，同比下滑8.47%，净利润0.58亿元，同比下滑43.94%。

主营业务中，液体乳类为收入主力，但受华南地区原奶成本高企、市场竞争加剧及终端价格承压影响，毛利率面临压力；同时，产业集群项目如广垦乳业智慧物流中心、粤东日产600吨乳制品加工厂等在建工程投入加大，推高了在建工程规模，短期对现金流和利润形成拖累。公司通过“超新鲜计划”、产品升级与渠道精耕提升销量，但尚未在财报中体现显著的营收结构优化成果。

财报中，公司表示将坚持“稳中求进、以进促稳、先立后破”总基调，围绕“高品质、促销量、强执行”，推进“超新鲜计划”与四大升级行动，统筹产业集群建设，强化全产业链协同，把握粤港澳大湾区机遇，以创新驱动和管理提效实现高质量发展。

餐饮行业

2025年的餐饮行业，讲的是一个关于“断舍离”的故事。

消费者不瞎吃了，同店销售普遍下滑，能活下来的企业，要么狠心关掉不赚钱的店，要么精准开出让消费者愿意来的店。

海底捞关了85家表现不佳的自营店，核心业务收入下滑7%，翻台率从4.1降到3.9，但靠外卖业务翻倍撑住了总盘子；九毛九自营餐厅数量和同店销售双双减少，营收跌了13.8%，利润却还涨了14%，说明砍掉不赚钱的店之后，剩下的店反而更能打。

另一个选择是精准开店。达美乐净利润暴涨157%，不是因为一线城市有多猛，而是猛攻二三线城市，净增299家门店，新市场的单店日均销售额做到2.6万，12个月就能回本。味千扭亏为盈，净利润增长240%，净增21家店，香港就占了13家，找准高潜力市场精准下注。

能赚钱的企业，要么像呷哺、海底捞那样敢于关店止血，要么像达美乐、绿茶那样找到对的点位精准扩张，要么像周黑鸭那样把现有门店的效能榨到极致。只会开店不会关店的，熬不过这个冬天。

九毛九

2025年，九毛九总营收52.33亿元，同比下滑13.80%，净利润5.12亿元，同比增长14.29%。

这其中，餐厅经营收入由2024年的48.80亿元减少18.50%至39.76亿元，受外部环境引发的持续消费压力影响，集团自营餐厅数量及同店销售减少；外卖业务收入由10.43亿元减少4.00%至10.02亿元，源于自营餐厅数量减少；货品销售收入由1.39亿元增加74.70%至2.44亿元，源于向第三方销售货品收入增加；其他收入由0.10亿元增加12.50%至0.12亿元，源于加盟/合作模式餐厅数量增加带来的加盟管理服务收入增长。

财报中，公司将继续坚守产品核心，深化门店运营质量，优化餐厅网络布局，聚焦核心优质门店，推进“门店+外销”双轮驱动，加速数智化转型，同时审慎推进全球化市场布局，巩固国际市场份额。

海底捞

2025年，海底捞总营收432.25亿元，同比增长1.1%，净利润40.42亿元，同比下降14.0%。

营收增长主要来自外卖业务和其他餐厅经营板块，其中外卖业务收入达265.76亿元，同比增长111.9%，主要得益于“下饭菜”业务的快速扩张及全国超1200个外卖网点的布局；其他餐厅经营收入达152.06亿元，同比增长214.6%，源于“红石榴计划”下多个子品牌如海鮮大排檔、寿司、西式轻食等的规模化落地。

然而，核心的海底捞自营业务收入下滑7.1%至375.43亿元，主因是自营餐厅数量由1355家减少至1304家，且整体翻台率从4.1次/天降至3.9次/天，顾客人次同比下降7.5%。同时，原材料成本占比由37.9%升至40.5%，叠加营销与外卖平台费用增加2.94亿元，导致核心经营利润同比下降13.3%至540.32亿元。此外，85家表现不佳的自营餐厅关停或搬迁，也对短期盈利形成压力。

财报中，公司表示将继续深化“不一样的海底捞”战略，推进多品牌协同与“红石榴计划”，加大智能中台投入，优化加盟与直营协同效率，并通过数字化运营提升决策精准度，同时策略性寻求优质资产收购以丰富业态与客群基础。

呷哺呷哺

2025年，呷哺呷哺总营收37.89亿元，同比下降20.3%，净利润亏损30.05亿元，同比下降25.6%。

营收下滑主要源于餐饮业务整体收缩，其中呷哺呷哺品牌收入由262.92亿元降至227.92亿元，同比下降13.3%；湊湊品牌收入由194.83亿元锐减至134.86亿元，同比下降30.8%。收入下降主因是行业竞争加剧、消费趋于理性，叠加公司主动关闭109家亏损门店（呷哺呷哺56家、湊湊53家），导致门店总数净减少52家。

同时，同店销售表现疲软，呷哺呷哺同店销售额同比下降9.6%，湊湊同店销售额降幅达14.2%，反映核心门店客流量与客单价承压。成本端虽随门店收缩有所下降，但折旧、关店损失及金融资产减值等非经常性亏损加剧了亏损幅度，全年分部亏损达12.87亿元，税前亏损28.42亿元。

财报中，公司表示将聚焦单店盈利与资本回报，2026年计划新开不少于100家呷哺呷哺门店，优化“高性价比”模型，拓展卫星店、轻量化店及下沉市场Mini店，同时稳控湊湊拓店节奏，强化供应链降本、数字化营销与会员体系，推动产品创新与全渠道体验升级，夯实长期高质量发展基础。

小菜园

2025年，小菜园总营收53.45亿元，同比下滑9.4%，净利润7.15亿元，同比增长23.2%。

增长与亏损具体板块方面，净利润增长主要源于成本优化与规模效应。所用原材料及消耗品同比下降4.7%至15.82亿元，占收入比重由31.9%降至29.6%，得益于集中采购降低单位成本；员工成本同比下降3.4%至13.73亿元，占收入比重由27.3%降至25.7%，反映门店管理效率与人效提升。

同店销售额下滑9.4%至41.87亿元，主因是2025年下半年优化外卖战略、聚焦堂食并调整菜品价格，以强化高性价比体验。同时，广告及促销开支大幅上升22.1%至7.74亿元，财务成本上升4.7%至4.31亿元，所得税增加41.9%至27.05亿元，主要受中国股息预扣税上升影响，实际税率由24.7%升至27.4%。尽管收入端承压，成本管控与运营效率提升仍推动净利润实现显著增长。

财报中，公司表示将坚持稳中求进与长期主义，深耕大众餐饮赛道，强化产品品质与供应链标准化，推进中央工厂智能化投产，深化数字化运营赋能门店管理，稳步拓展海外市场，并探索新零售业态以增强抗周期能力。

绿茶集团

2025年，绿茶集团总营收476.30亿元，同比增长24.1%，净利润48.65亿元，同比增长38.9%。

收入增长主要来自餐厅经营和外卖业务双轮驱动。餐厅经营收入达354.08亿元，同比增长14.2%，受益于门店数量从465家增至609家，新增157家门店带动规模扩张；外卖业务收入达120.40亿元，同比增长66.5%，主要因公司策略性加强外卖布局，扩大第三方平台覆盖范围，提升线上订单渗透率。毛利率提升得益于集中采购降低原材料成本，原材料占收入比重由33.5%降至31.7%。

利润增速高于营收，主因规模效应显现，单位运营成本优化，其他资产折旧及摊销占收入比由5.7%降至5.0%，同时上市后现金储备充裕，利息收入增加。尽管员工成本上升25.6%、外卖平台佣金支出增长67.6%至20.27亿元，但整体成本结构控制良好，经调整净利润率达10.7%，较上年9.4%显著提升。

财报中，公司表示将稳步推进门店网络扩张，深化一二线城市渗透，拓展东南亚海外市场，优化供应链与数字化系统，持续提升产品创新与食品安全标准，通过科技驱动标准化运营，实现可持续增长。

全聚德

2025年，全聚德总营收12.55亿元，同比下降10.52%，净利润0.08亿元，同比下降77.29%。

营收下滑主要源于餐饮主业与商品销售双线承压，餐饮收入9.66亿元，同比下降10.67%；商品销售2.64亿元，同比下降10.87%。地区层面，东北地区收入下滑46.53%为最大拖累，华东、西北、华中地区亦分别下滑18.37%、21.58%、15.04%，反映区域消费疲软与客流量减少。

财报中，公司表示将强化党建引领与规划驱动，聚焦存量门店焕新、服务体系升级、产品矩阵构建与成本精细管控，以创新改革激活老字号新动能，推动高质量发展。

达美乐中国

2025年，达美乐中国总营收53.82亿元，同比增长24.8%，净利润14.19亿元，同比增长157.1%。

营收增长主要来自门店网络的持续扩张和新市场强劲表现。非一线市场收入达31.66亿元，同比增长43.4%，贡献率从51.2%提升至58.8%，主要因净增299家门店，且新进21个城市的新店表现优异，单店日均销售额达26,849元，现金投资回报期平均为12个月。

一线市场收入22.16亿元，同比增长5.2%，受益于正向同店销售增长和产品创新，如西西里风情尊牛多多筍鮮披萨等新品推出，以及外送订单占比提升至76.2%。净利润大幅增长主要得益于规模效应显现、运营效率提升及成本结构优化，经调整EBITDA同比增长28.2%，经调整净利润率提升至3.5%。员工薪酬占收入比重下降至34%，广告及租金等成本占收入比例稳定，整体盈利能力显著增强。

财报中，公司表示将坚持“走深”与“走广”战略，2026年计划新开350家门店，持续渗透现有市场并拓展新城市，同时通过规模效应进一步提升成本效率，巩固品牌领先地位。

味千（中国）

2025年，味千（中国）总营收18.32亿元，同比增长6.68%，净利润0.28亿元，同比增长240.47%。

业绩实现扭亏为盈并大幅增长，主要得益于三大方面：一是门店网络精准扩张驱动收入增长。全年净增21家门店，其中香港地区净增13家，贡献显著增量，餐厅业务收入达17.84亿元，同比增长8.1%。门店总数增至617家，规模效应逐步显现。

二是毛利率提升与成本管控显效。毛利率升至77.0%（同比提升0.5个百分点），主因采购优化与生产端损耗下降，存货成本占比降至23.0%；员工成本占营收比重下降1.1个百分点至26.8%，人力效率提升；折旧增幅低于营收增速，规模效应推动运营杠杆释放。

三是非经常性损益大幅改善。投资物业公允价值亏损由上年1.01亿元收窄至0.48亿元，减亏5,312万元，叠加其他收益亏损减少，推动经营溢利由1,492万元跃升至6,455万元，同比增长332.8%，最终实现股东应佔溢利由亏损2,022万元转为盈利2,841万元，成功扭亏。

财报中，公司表示会延续“星厨系列”成功经验，持续推出爆款新品强化消费复购与品牌黏性，继续推进门店网络精准扩张（尤其聚焦香港等高潜力市场），深化线上渠道战略，优化采购与生产端损耗控制，提升运营效率，同时以特别股息回馈股东，巩固餐饮主业竞争力。

锅圈

2025年，锅圈食品总营收78.10亿元，同比增长20.71%，净利润4.33亿元，同比增长87.76%。

业绩大幅增长主要得益于多维度战略驱动。一是渠道网络持续扩张与供应链能力提升，公司以“社区央厨”为核心，构建覆盖采购、仓储、配送的全链条供应链体系，依托7座自有食品工厂（涵盖调味品、肉丸、水产、牛肉四大品类）及海南儋州新基地建设，强化全国产能布局与物流辐射能力，支撑门店快速扩张与结构升级，驱动销售规模持续扩大。

二是线上渠道渗透率稳步提升，结合线下即时零售门店形成O2O闭环，提升用户触达与复购率，深化品牌在家庭餐饮场景的渗透，构建线上线下协同增长新引擎。三是盈利质量显著优化，毛利率提升至21.6%，核心经营利润同比增长48.2%至4.607亿元，反映研发与生产协同效率提升，规模化生产摊薄单位成本，同时原材料集采与物流效率优化有效对冲成本压力。此外，公司实施双次派息政策，全年现金分红比率达67.05%，彰显强劲盈利能力和稳定股东回报意愿。

财报中，公司表示会以“社区央厨”为核心战略，持续推进“四店协同”扩张（直营、加盟、线上平台、社区自提店），深化“单品单厂”策略强化供应链一体化整合，分阶段出海以香港为试点复制国内成功模式，同时加大研发驱动产品迭代，拓展企业客户渠道，构建“好吃、方便、不贵”的家庭餐食闭环生态。

周黑鸭

2025年，周黑鸭总营收25.36亿元，同比增长3.48%，净利润1.57亿元，同比增长59.56%。

业绩增长主要得益于多维度提质增效。一是毛利率提升至57.5%，同比提高0.7个百分点，主因高毛利直营门店占比提升、产品结构向高溢价休闲卤味倾斜，叠加原材料采购成本趋稳，有效增厚利润空间。二是费用管控效果显著，销售及管理费用率下降，推动净利率从4.0%提升至6.2%，盈利弹性充分释放。

三是核心“门店+渠道”双轮驱动持续发力，直营门店贡献超80%收入，特许经营与电商渠道稳定增长；门店网络完成从规模扩张向质量深耕转型，单店月均销售额同比增长13.6%，门店总数稳定在3,019家，年内新增会员超500万，会员贡献占比持续提升，运营效率与用户粘性显著增强。

四是新业务孵化取得突破，复合调味品“嘎嘎香”系列完成市场验证，成功将品牌风味延伸至家庭烹饪场景；马来西亚首店落地，国际化战略实现零的突破，为中长期增长打开新空间。

财报中，公司表示会将“出海业务”与“复合调味业务”作为中长期孵化重点，持续深化门店与渠道双轮驱动，推进单店提质增效与会员价值挖掘，加速国际化本土化运营及产品多元化延伸，巩固休闲卤味龙头地位。

调味品

2025年的调味品行业，原材料降价是最大的外部红利，但能不能转化成利润，全看企业自己的本事。

海天味业营收增长7.3%，利润增长10.9%，毛利率提升3个多百分点，靠的就是原材料成本下行加上生产自动化提效，酱油一个单品就卖了111个亿。安琪酵母营收增长10%，利润增长16.6%，酵母及深加工产品毛利率提升了2.7个百分点，线上和海外双轮驱动，现金流大增50%。

颐海国际营收几乎没涨，利润却涨了13%，毛利率提升到32.7%，第三方业务里的香辛料暴增119%、B端产品增长73%，海外收入也涨了45%。中炬高新虽然营收大跌23.9%，但调味品毛利率反而逆势提升了2.8个百分点，成本降幅高于收入降幅，说明内部降本确实在发力。

2025年调味品行业的逻辑很清楚：产品很难做出大差异化，消费者对价格又敏感，能赚钱的企业，要么像海天、安琪那样把供应链效率和成本管控做到极致，要么像颐海那样在细分品类（香辛料、B端定制）里找到高增长点。

中炬高新

2025年，中炬高新总营收42.00亿元，同比下滑23.9%，净利润5.37亿元，同比下滑39.9%。

业绩下滑主要受两大因素拖累：一是调味品主业收入41.30亿元，同比下滑18.6%，主因酱油、食用油、鸡精粉销售萎缩；二是园区及房地产开发业务收入锐减，进一步拖累整体营收。但值得注意的是，调味品毛利率逆势提升至34.8%（同比+2.82个百分点），主因原材料采购单价下降与精益管理降本增效，成本端降幅（-22.1%）高于收入降幅（-18.6%），分销渠道毛利率提升3.03个百分点，南部、中西部地区毛利率分别提升3.35、3.29个百分点，结构性提效成果显著。

财报中，公司表示会明确“聚焦调味品主业、剥离非主营业务”路径，2026年以“增长”为核心，通过收购四川味滋美切入川式复合调味品赛道，推进“1+N”产品矩阵，优化经销商结构与数字化赋能，启动3–6亿元股份回购及大股东增持，强化股东回报与市值管理。

颐海国际

2025年，颐海国际总营收66.13亿元，同比增长1.1%，净利润9.03亿元，同比增长13.0%。

利润增长主要得益于毛利率提升至32.7%（同比+1.4个百分点），主因原材料成本下行及生产自动化带动单位成本下降。第三方业务收入47.82亿元（+4.7%），其中火锅蘸料增长16.4%、香辛料大增119.2%、B端产品增长73.3%，成为增长主力；海外第三方收入4.26亿元（+45.4%），本地化产品与直营模式协同见效。

财报中，公司表示会持续深化第三方业务与海外市场拓展，推进B端定制化与直营渠道下沉，强化数据驱动产品创新，优化全球供应链协同，提升盈利能力与抗风险韧性。

道道全

2025年，道道全总营收61.95亿元，同比增长4.24%，归母净利润2.34亿元，同比增长32.02%。

业绩增长主要得益于包装油销量稳步增长，作为核心产品占主营收入比重超70%，是营收增长的主要驱动力；同时，公司通过商品期货套期保值实现约3.04亿元损益，有效对冲了菜籽油等原料成本上升及行业竞争加剧带来的毛利率下滑压力。此外，经销模式仍占主导，直销渠道持续发力，线上直销收入结构优化，终端门店占比低于10%，渠道结构健康；费用管控与降本增效成效显著，共同推动净利润实现逆势增长。

财报中，公司表示会聚焦品牌高端化与产品创新，强化线上线下渠道融合，推进长沙总部基地、渭南新产能建设，深化数字化管理，完善市值管理制度，夯实长期价值增长基础。

金龙鱼

2025年，金龙鱼总营收2451.26亿元，同比增长2.87%，净利润31.53亿元，同比增长26.01%。

业绩增长主要得益于厨房食品与饲料原料两大板块利润双增：面粉与大米业务盈利改善，受益于原料成本下行及精准采购策略，推动厨房食品板块销量与利润同步增长；豆粕压榨利润扩大，因下游养殖存栏高位支撑需求，叠加南美大豆采购成本同比下降，带动饲料原料板块利润大幅提升，扣非净利润同比激增193.68%。但油脂科技板块受需求疲软与贸易摩擦拖累，利润承压。此外，若剔除诉讼预计负债影响（合计-7.33亿元），主业真实盈利能力更强，经营活动现金流净额同比增长155.80%，现金流质量显著改善。

财报中，公司表示会持续深化厨房食品高端化、健康化布局，发力功能性大米、专用面粉与央厨产品；推动饲料原料规模化与产业链协同，巩固豆粕性价比优势；加速油脂科技绿色升级，布局可再生原料与智能制造，响应碳中和政策红利。

海天味业

2025年，海天味业总营收288.73亿元，同比增长7.32%，归母净利润70.38亿元，同比增长10.95%。

利润增长主要受益于毛利率大幅改善与产品结构优化。2025年调味品主业毛利率41.78%，同比增长3.15个百分点，主因原材料成本下行及生产自动化提效。核心品类酱油、蚝油、调味酱实现稳健增长，其中酱油收入约111.6亿元，同比增长约7.9%。此外，2025年一季度因诉讼案计提的约7.33亿元预计负债未再发生，叠加政府补助增加，对当期利润亦有正向贡献。整体看，公司盈利质量持续改善，扣非归母净利润同比增长12.81%，利润增速持续跑赢营收增速。

财报中，公司表示将坚持“双轮驱动”产品策略，巩固酱油、蚝油等基础品类优势，加快功能化、健康化新品研发，深化线上渠道布局，同时将国际化战略由探索期全面转入加速实施阶段，稳步推进海外市场拓展。

安琪酵母

2025年，安琪酵母总营收167.29亿元，同比增长10.08%，净利润15.44亿元，同比增长16.60%。

业绩增长主要得益于酵母主业稳健发展及线上、海外双轮驱动。酵母及深加工产品毛利率提升2.67个百分点，包装类产品毛利率增加2.77个百分点，成为利润贡献亮点。线上销售毛利率提升2.3个百分点，兴趣电商与直播矩阵推动高毛利产品渗透加速；海外业务毛利率提升2.38个百分点，北美及新兴市场渠道深耕驱动国际收入快速增长。成本管控成效显著，研发与管理费用控制得当，经营活动现金流净额同比增长50.19%，收入质量优异。

财报中，公司表示会聚焦酵母衍生物、酶制剂、功能性蛋白等高附加值领域，推进赤峰、崇左等产能扩建及海外生产基地布局，深化全球供应链韧性，推动生物智造中心建设，持续提升品牌价值与市场竞争力。

雪天盐业

2025年，雪天盐业总营收54.21亿元，同比下降9.96%；归母净利润0.77亿元，同比下降74.59%。

业绩下滑主要受纯碱、工业盐等主要产品价格下降影响，其中纯碱毛利率减少16.55个百分点。但新能源板块（钴酸锂）表现亮眼，营收同比增长42.39%，毛利率提升10.43个百分点，成为结构亮点。

财报中，公司表示未来将聚焦“盐及食品、盐及化工、新材料”三大主业，推进高端化、智能化、绿色化转型，深化精益管理与全渠道拓展，打造国内一流现代盐化和新材料产业集团。

茶咖饮料

茶咖品类的核心看点与前几个都不同，不在供应链，不在成本管控，而在规模与效率的平衡——把单店产出做上去、把成本控下来。

2025年的茶咖行业，头部玩家都在疯狂开店，但结果天差地别。瑞幸净增8708家店，总数突破3.1万家，营收增长43%，利润增长22%，靠的是产品创新（140多款新品）和数字化运营，非咖啡饮品占比超20%，已经不只是咖啡公司了。

蜜雪冰城加盟店增至5.98万家，营收增长35%，利润增长33%，核心食材100%自产，供应链深度整合让它在低价位还能保持近30%的毛利率。

古茗门店增长36.7%，营收增长46.9%，利润暴涨108.6%，二线及以下城市占了82%，乡镇门店比例提到44%，单店GMV还提升了21%——开得快，开得下去，单店还能赚钱，这才是真本事。沪上阿姨加盟店增24.8%，营收增36%，利润增52.4%，三线以下城市占比超52%，下沉市场吃得很透。

只会开店、不会养店的公司，规模越大、窟窿越大。

瑞幸咖啡

2025年，瑞幸咖啡营业收入492.88亿元，同比增长42.97%；净利润36亿元，同比增长21.93%。

业绩强劲增长主要得益于门店网络快速扩张与客户规模持续扩大。全年净增门店8,708家，总数达31,048家，自营门店首次突破2万家；累计交易客户数超4.5亿，月均交易客户数达9,415万，同比增长31.1%。产品创新与数字化运营协同发力，全年推出140多款新品，现制饮品销量同比增长39%，非咖啡饮品杯量占比超20%，品类多元化成效显著。自营门店收入362.43亿元（+41.6%），联营门店收入115.94亿元（+49.7%），双轮驱动收入高增。营业利润率保持在10.3%的健康水平。

财报中，公司表示会持续聚焦提供高品质、高性价比、能与客户产生情感共鸣的产品；持续扩大业务规模，强化端到端全链路系统化运营能力，深耕高线城市优质点位与下沉市场，稳步推进国际化布局，为股东创造长期价值。

茶百道

2025年，茶百道总营收53.95亿元，同比增长9.7%，净利润8.21亿元，同比增长71.2%。

业绩大幅增长主要得益于供应链优化与费用管控：毛利率提升1.3个百分点至32.5%，主因仓储物流效率提升降低销售成本；销售及行政费用分别下降7.5%与5.5%，规模效应显现。此外，非主营业务理财收益激增（公允价值变动收益同比增长98.6%至6.93亿元），进一步推高利润。收入增长主要来自货品销售（+10.1%），特许权收入下滑10.2%。整体净利率提升至15.4%，盈利扩张显著。

财报中，公司表示会持续推进门店网络纵深渗透（尤其是低线城市），强化仓配网络与上游产能布局，提升数字化运营与全渠道营销协同，稳步推进海外布局，深化供应链壁垒，支撑长期国际化战略。

蜜雪冰城

2025年，蜜雪冰城总营收335.6亿元，同比增长35.2%，净利润59.3亿元，同比增长33.1%。

业绩高增主要得益于商品销售放量与加盟网络扩张。核心食材100%自产，规模化采购与中央工厂降本增效，推动商品及设备销售收入增长35.3%至327.7亿元；加盟门店数增至5.98万家（+28.5%），规模经济带动加盟及服务毛利率提升至82.6%（+2.2个百分点）。供应链深度整合与物流网络覆盖33省及海外8国，保障高质平价产品稳定供给。此外，理财收益及利息收入增长58.4%至3.5亿元，进一步增厚利润。整体毛利率29.9%、净利率17.7%，保持高位稳定。

财报中，公司表示会继续深化端到端自主供应链体系，推进全球采、全球造、全球卖网络，加大数字化与智慧门店投入，强化“雪王”IP全球化运营，稳步拓展海外市场，持续赋能加盟门店，巩固高质平价的竞争优势。

沪上阿姨

2025年，沪上阿姨总营收44.66亿元，同比增长36.0%，净利润5.01亿元，同比增长52.4%。

业绩高增主要得益于加盟网络快速扩张与店均流水提升。加盟店数量由9,176家增至11,423家（+24.8%），带动加盟商货品销售收入增长37.4%至36.17亿元，加盟服务收入增长28.5%至6.90亿元。毛利率稳定于31.4%，规模效应摊薄固定成本，叠加上市开支持续下降（由3.14亿元降至1.16亿元），研发费用保持稳定，推动净利率提升至11.2%（2024年10.0%）。门店结构持续下沉，三线及以下城市占比52.7%，同比提升2.3个百分点。

财报中，公司表示会继续推进加盟网络下沉与多品牌产品矩阵深化，强化供应链系统升级（仓储、冷链、核心原料自产），提升数字化运营与品牌势能，通过IP联名、精准投放巩固用户黏性，支撑门店转化与长期增长。

奈雪的茶

2025年，奈雪的茶总营收43.31亿元，同比下滑12.0%，经调整净亏损2.41亿元，同比收窄73.8%。

亏损大幅收窄主要得益于门店结构优化与单店效能提升。公司主动关闭低效直营门店，直营店数量由1,453家降至1,288家，同店销售额同比增长6.3%，单店日均订单量提升15.7%，平均日销额升5.2%至7.7千元。毛利率由63.2%升至66.0%，主因材料成本占比下降2.8个百分点；员工成本与折旧占比同步下降。外卖收入占比升至52.6%推动订单量增长，但配送费占比上升至10.7%。瓶装饮料等非核心业务收入下滑，叠加门店数量减少，导致整体营收下降。

财报中，公司表示会继续推进门店优化与加盟扩张双轨并进，推出轻量化新店型适配全时段消费场景，强化“每日蔬果瓶”“贝果”等新品矩阵，依托自动化制茶设备降低加盟门槛，加速渗透低线市场，同时深化数字化与成本管控，提升经营现金流与盈利能力。

霸王茶姬

2025年，霸王茶姬总营收129.1亿元，同比增长7.2%，归母净利润11.71亿元，同比下滑53.5%。

业绩增长主要得益于海外业务高速扩张与产品创新。海外GMV连续三个季度同比增长超75%，四季度海外GMV达3.7亿元（+84.6%），海外门店增至345家，覆盖7个国家，成为重要增长引擎。产品端上新频率显著提高，“归云南”系列等新品引发消费热潮，同时通过会员体系焕新（活跃会员超4470万）及“早系列”“晚系列”场景专区强化用户价值渗透。公司现金流健康，无有息负债，门店总数达7453家，连续12个季度盈利。

财报中，公司表示会持续投入海外市场，2026年将进军韩国，在清迈、巴厘岛等地开设新店，同时聚焦用户价值，打爆新品、打透婚礼、聚会、会议等消费场景，深化会员运营与到店体验结合，推动品牌全球化。

古茗

2025年，古茗总营收129.14亿元，同比增长46.9%，净利润31.16亿元，同比增长108.6%。

业绩大幅增长主要得益于门店网络快速扩张与单店GMV提升。门店总数达13,554家（+36.7%），其中二线及以下城市占比82%，乡镇门店比例提升至44%，加盟商数量增至6,675家，支撑商品及设备销售增长46.2%至102.69亿元，加盟管理服务收入增长50.2%至26.28亿元。全年推出106款新品（含27款咖啡饮品），咖啡机覆盖超1.2万家门店，带动单店GMV提升21.3%至2,862千元。毛利率提升至33.0%（+2.4个百分点），规模效应与供应链效率优化推动销售及行政开支增速低于收入增速，经调整核心利润率提升至21.7%。

财报中，公司表示会继续深化门店网络渗透（尤其低线市场），投资智慧仓储与自动化物流，提升源头采购议价能力，持续升级数字化运营系统，强化供应链、研发与营销协同效率，巩固加盟商支持体系，推动高质量增长。

美护家化

美护家化品类的核心看点不在供应链，也不在门店，而在品牌力和渠道效率。

消费者认牌子不认工厂，能赚钱的，要么把品牌做成高端、做出溢价，要么把线上渠道玩得转。

2025年的美护家化行业，分化极其明显。上美股份营收增长35%，利润增长44%，毛利率高达76.4%，靠的是医美功效护肤和高端线拉动，多品牌矩阵成型，电商和专业渠道双轮驱动。毛戈平营收增长32%，利润增长37.5%，一个高端国货品牌能做到近160亿营收，线下专柜加线上直播，品牌溢价就是护城河。

但另一边，爱美客营收跌19%，利润跌34%，核心产品透明质酸钠卖不动了，渠道去库存压力大，新品还没接上；福瑞达营收跌8%，利润跌23%，化妆品和医药双线承压，瑷尔博士大跌27%。

这个行业不太能靠供应链省钱，美妆的命门永远是“消费者为什么选你”——选你，你就活；不选你，再便宜的原料也救不了。

巨子生物

2025年，巨子生物总营收55.19亿元，同比下滑0.4%，净利润19.15亿元，同比下滑7.1%。

业绩下滑主要受成本上升与毛利率承压拖累。毛利率由82.1%降至80.3%，主因销售成本增长9.4%，源于物流包装升级、新厂投产及产品结构变化。销售及经销开支增长2.4%，反映品牌投入加码；研发费用下降16.6%，因部分项目转入转化阶段。直销收入占比74.9%，DTC渠道受价格竞争压制，但电商直供增长34.8%支撑结构优化。其他收入增长36.8%（利息收入提升），但汇兑损失扩大拖累其他收益净额。整体盈利端承压，每股盈利下滑12.9%。

财报中，公司表示会将募资净额22.94亿港元中90%用于品牌推广、市场拓展与研发，持续深化医妆协同与合成生物技术，推进重组胶原蛋白及人参皂苷等独家成分产业化，拓展线下专卖店及海外渠道（新加坡、韩国、北美），强化自运营体系与全球化布局。

爱美客

2025年，爱美客总营收24.53亿元，同比下滑18.94%，归母净利润12.91亿元，同比下滑34.05%。

业绩下滑主要受核心产品透明质酸钠系列增长乏力拖累。传统凝胶类填充剂受医美行业去库存、终端消费疲软及竞品冲击，收入占比超80%但增速放缓；渠道去库存压力加大，公司主动让利稳渠道，导致销售费用率隐性上升，侵蚀利润。新品注射用A型肉毒毒素与米诺地尔搽剂虽已获注册证，但尚未贡献收入，处于“产品矩阵过渡期”。四季度净利润环比下滑35%，季节性疲软持续。毛利率承压与费用刚性并存，扣非净利润降幅更大（-41.30%），显示盈利能力回调。

财报中，公司表示将依托透明质酸钠、PLLA、PDLLA等材料技术平台，推进注射用A型肉毒毒素、米诺地尔搽剂等新品商业化放量，深化“医美器械+药品”双轮驱动，通过直销与经销协同覆盖全国医美机构，巩固医美综合解决方案提供商地位。

百亚股份

2025年，百亚股份总营收34.92亿元，同比增长7.32%，归母净利润2.08亿元，同比下滑27.70%。

业绩呈现“增收不增利”，收入增长主要得益于卫生巾中高端产品结构优化，自由点益生菌PRO系列、有机纯棉系列及无感7日系列贡献显著增量，中高端产品收入占比持续提升。但盈利承压明显：电商渠道受短期舆情及平台策略调整影响收入下滑，拖累整体盈利；线上线下融合推进导致营销与物流费用上升，挤压利润空间；毛利率承压，扣非净利润下降23.10%，加权平均净资产收益率降至14.83%。经营活动现金流净额同比下降38.70%，反映存货周转放缓与回款周期拉长。

财报中，公司表示将持续聚焦研发创新与产品线丰富，强化“自由点”“好之”“丹宁”三大中高端品牌力，推动线上线下渠道协同，拓展全国市场渗透，巩固本土领先地位。

上海家化

2025年，上海家化总营收约63.17亿元，同比增长11.25%，净利润2.68亿元，同比增长132.12%。

业绩修复主要受益于线上渠道高增与美妆品类结构优化。线上收入同比增长21.89%，毛利率提升3.28个百分点，显著优于线下；美妆板块（玉泽、佰草集、双妹等）收入占比持续提升，带动整体毛利率上行。成本端改善明显，线下成本同比下降8.63%（系会计口径调整），供应链整合与原材料议价能力增强。扣非净利润同比增幅高于归母净利润，主业韧性增强。海外业务（汤美星）稳健增长。整体盈利结构优化，但净利润具体数值及同比未披露。

财报中，公司表示会聚焦个护与美妆核心品牌，深化“产品营销—内容种草—渠道运营”闭环，推进线上精细化运营与线下渠道效率重构，优化供应链降本，强化事业部制与员工持股计划，驱动盈利持续修复。

福瑞达

2025年，福瑞达总营收36.51亿元，同比下滑8.33%，净利润1.88亿元，同比下滑22.90%。

业绩下滑主要受化妆品板块核心品牌增长乏力与医药板块集采冲击双重拖累。化妆品收入22.46亿元（-9.27%），其中瑷尔博士收入下滑27.17%，新品培育周期长、渠道去库存叠加竞争加剧；医药收入4.12亿元（-19.53%），受集采价格压制明显。但原料板块收入3.79亿元（+10.67%），毛利率提升4.7个百分点至40.62%，受益于高毛利透明质酸产品放量；颐莲（+8.26%）、珂谧（+258%）等品牌增长显著，推动产品矩阵向高附加值转型。销售费用效率下降与药品利润收缩导致净利润降幅大于营收降幅。经营活动现金流净额同比+20.80%，降本增效初显。

财报中，公司表示会聚焦医药化工主业，强化透明质酸与重组胶原蛋白等合成生物技术，推动“穿膜胶原”“王浆酸”等高毛利品线，优化费用管控与渠道精细化运营，深化原料-药品-美妆全链条布局，提升盈利质量与核心竞争力。

上美股份

2025年，上美股份总营收91.78亿元，同比增长35.1%，净利润11.54亿元，同比增长43.7%。

业绩增长主要得益于多品牌战略发力与高毛利品类扩张。医美功效护肤及高端护肤线收入占比显著提升，带动整体毛利率升至76.4%（+1.2个百分点）；大众护肤与母婴个护基本盘保持稳定，形成全场景产品矩阵。供应链协同降本与运营效率优化，销售及管理费用控制得当，利润增速高于营收增速。研发投入同比增长24.9%至2.25亿元，资本开支大幅增加用于产能建设，支撑多品牌规模化扩张。收购联营公司股权贡献增量收入，渠道端深化电商与专业渠道布局，减少低效分销，实现“高毛利品类+高效渠道”双轮驱动。

财报中，公司表示会继续推进六大板块（大众护肤、洗护个护、母婴、医美、彩妆、高端护肤）协同扩张，强化研发与智能制造能力，深化全域营销与品牌价值沉淀，通过多品牌矩阵与科研驱动持续提升市场渗透率与盈利质量。

毛戈平

2025年，毛戈平总营收159.36亿元，同比增长32.1%，净利润69.56亿元，同比增长37.5%。

业绩高增主要由MAOGEPING高端国货品牌力驱动，线下专柜与线上直播渠道协同放量。销售及分销开支同比增长28.1%至24.38亿元，主因品牌营销投入加码、门店拓展及电商投入，支撑收入高速增长；净利润增速高于营收，显示规模效应释放与管理费用率稳定。毛利率小幅承压至50.0%（-2.4个百分点），主因促销与渠道补贴增加。公司未披露分部数据，但品牌建设与海外扩张为募资核心用途，产品矩阵涵盖彩妆、护肤、香氛，专业化妆培训赋能品牌，全渠道销售回款管理规范。

财报中，公司表示会将上市募资持续用于销售网络扩张、品牌建设、供应链升级及数字化运营，推进海外扩张，构建全球高端美妆领导地位，同时通过H股全流通优化资本结构与流动性。

若羽臣

2025年，若羽臣总营收约34.32亿元，同比增长94.35%；归母净利润约1.82亿元，同比增长84.03%。

业绩承压明显，盈利质量偏低。公司自有品牌收入同比增长261.94%，占比提升至52.83%，驱动业务结构从代运营向自有品牌转型。但母公司净利润仅19.39万元（单体报表），合并归母净利润主要依赖非经常性损益（投资收益、政府补助等），主业盈利基础薄弱。另外，存货跌价损失与应收账款坏账损失表明渠道去库存与回款风险仍存。尽管盈利微薄，公司仍拟每10股派现3元，合计分红9,182万元，现金分红比例高达50.4%，反映前期积累的现金储备充足，但存在透支未来分配能力的风险。

财报中，公司表示会聚焦自有品牌孵化与出海布局，通过港股上市强化资本实力，持续加大研发投入（AI、大数据、边缘计算等），提升订单处理效率与仓储自动化水平，构建自有品牌矩阵与全球化双引擎，推动业务结构优化与盈利质量提升。

两面针

2025年，两面针总营收10.63亿元，同比增长0.90%，净利润0.10亿元，同比下滑-87.05%。

业绩增长主要来自日化主业稳健，其中江苏实业（酒店用品）营收7.90亿元，占比74.3%，通过绿色制造与智能化改造降本增效，获评“江苏省绿色工厂”，支撑收入基本盘。但盈利下滑主因交易性金融资产公允价值变动损益大幅收窄（中信证券股价下跌），导致归母净利润下降。扣非净利润仅427.98万元，盈利质量偏低，高度依赖非经常性损益。经营活动现金流净额同比大增327.26%，回款效率提升，经营性造血能力增强。医药板块营收1.03亿元，苍鹅鼻炎片稳步增长，银杏叶片中标医保集采，生产线智能化升级提升产能效率。

财报中，公司表示会深化日化与医药双轮驱动，推进口腔护理产品结构升级与中药牙膏技术壁垒，强化酒店用品环保材料与智能化生产，完善线上线下全渠道布局，通过新设供应链子公司提升协同能力，增强盈利质量与可持续发展韧性。

朝云集团

2025年，朝云集团总营收19.88亿元，同比增长9.2%，净利润2.15亿元，同比增长10.3%。

业绩增长主要得益于宠物业务爆发与线上渠道高增。宠物业务收入增长74.3%，毛利率提升至60.0%，受益于爆品打造与线下门店扩张至73家；线上渠道收入增长30.2%，毛利率提升至61.3%，抖音等新电商平台扩张与品效优化显著。家居护理收入增长5.0%，毛利率提升至52.1%，主因品牌力增强与供应链提效；个人护理收入下滑13.9%，拖累整体结构。整体毛利率提升至52.6%（+3.5个百分点），供应链集采与自动化降本支撑毛利扩张，行政开支下降3.9%，无商誉减值。

财报中，公司表示会加速宠物业务与线上渠道扩张，拓展线下门店网络与即时零售渠道（如闪电仓），深化抖音、淘系、京东等平台运营，推进战略并购，强化供应链与研发协同，持续提升高毛利产品占比与低线城市渗透。

潮玩文创

潮玩文创卖的不是功能，是情感和收藏欲，能跑出来的企业，都是把IP做成了全球生意。

2025年，泡泡玛特交出了一份炸裂的答卷：营收暴涨184.7%，净利润暴涨293.3%，海外收入占比从31.8%提到43.8%，美洲增长748%、欧洲增长506%，毛绒产品首次成为第一大品类，LABUBU一个IP就卖了141.6亿。这不是运气，是多年IP运营和海外扩张的熬出头。

布鲁可营收增长30%，利润增长15%，靠的是9.9元的低价拼搭玩具在下沉市场铺开，一年推出913款新品，迭代速度惊人，但净利润率在下降，说明还在烧钱换市场。小黄鸭德盈营收增长34%，亏损却扩大了82%，IP授权业务毛利率提升，但金融资产减值5个多亿，员工和推广开支大涨，属于典型的“增收不增质”，IP老化的风险不小。

IP是护城河，但IP也有生命周期。泡泡玛特证明了顶级IP可以全球通吃；布鲁可用低价和快速迭代在下沉市场站稳；名创优品靠联名稳扎稳打；而小黄鸭的亏损警示：光有一个老IP不够，变现能力和成本控制跟不上，一样会亏。

泡泡玛特

2025年，泡泡玛特总营收371.20亿元，同比增长184.70%，净利润130.12亿元，同比增长293.30%。

海外业务表现最为亮眼，美洲地区收入同比增长748.4%，欧洲及其他地区增长506.3%，亚太地区增长157.6%，海外收入占比由31.8%提升至43.8%。毛绒产品首次成为第一大品类，收入增长560.6%，占总收入的50.4%。核心IP THE MONSTERS（LABUBU）收入增长365.7%，达到141.6亿元，成为百亿级超级IP。增长主要得益于全球化战略深入推进、线下门店及线上创新玩法（如TikTok直播拆盒）增强用户粘性、IP运营与产品品类持续拓展。

财报中，公司表示会以IP为核心，推进集团化和国际化战略，2026年稍作修整积蓄力量，实现更健康可持续的增长，持续迭代产品、服务与体验。

名创优品

2025财年，名创优品总营收214.44亿元，同比增长26.20%，净利润12.10亿元，同比下滑54.10%。

名创优品品牌收入195.25亿元（+22.0%），全球门店达8151家（净增647家）；TOP TOY品牌收入19.16亿元（+94.8%），门店达334家（净增58家）；线上GMV13.91亿元（+46.7%）。线下渠道扩张及线上增长共同驱动营收稳健提升。年内利润大幅下滑54.1%，主因分占永辉超市亏损8.13亿元以及股票挂钩证券利息等非经常性支出，扣除该类影响后经调整净利润为28.98亿元（+6.5%），主业盈利仍保持稳增，毛利率微升至45.0%。

财报中，公司表示会聚焦名创优品高质量门店升级与全球化本土运营，强化IP联名和产品差异化，同时推动TOP TOY优化供应、提升份额并推进全球化布局。

布鲁可

2025年，布鲁可总营收29.09亿元，同比增长29.87%，净利润6.75亿元，同比增长15.40%。

拼搭角色类玩具为核心收入来源，收入增长30.0%至29.13亿元，其中价值定价段（9.9元）产品销量占比达47.8%，下沉市场渗透成效显著；全年推出913款新品，新SKU收入增长36.3%，产品迭代效率提升。净利润率同比下降2.9个百分点至23.2%，主要因销售及管理费用上升，反映公司在市场推广、渠道建设及研发方面加大投入（研发支出增长37.3%），属战略性支出。经调整利润仍实现15.4%的增长，盈利韧性凸显。此外，可转换可赎回优先股于上市后全部转为普通股，非现金调整项已出清，未来盈利可比性显著提升。

财报中，公司表示会推进全人群、全价位、全球化战略，深化IP合作与研发创新，拓展海外市场，构建用户共创生态。

晨光股份

2025年，晨光股份总营收250.64亿元，同比增长3.45%，净利润13.10亿元，同比下滑6.12%。

公司各业务板块中，办公直销（科力普）收入突破150亿元，成为核心增长引擎；传统文具业务（书写工具、学生文具、办公文具）稳中有升；九木杂物社门店突破860家，零售端持续扩张。整体营收保持增长，但净利润下滑6.12%，扣非净利润降幅达8.92%。利润承压主因研发费用同比大增28.7%至14.24亿元，用于IP融合、智能文具及绿色材料研发；同时销售费用因渠道下沉与九木杂物社门店扩张而上升，加盟管理费减免亦影响服务业收入。高毛利文创产品占比提升部分对冲了毛利率压力，但经营性投入显著侵蚀当期利润，盈利质量短期承压。

财报中，公司表示会持续深化“传统+新业务”双轮驱动，以科力普数智化采购与九木杂物社文创零售为增长双引擎，推动从文具制造商向场景解决方案服务商转型。

小黄鸭德盈

2025年，小黄鸭德盈总营收17.25亿元，同比增长34.20%，净亏损8.97亿元，同比扩大81.80%。

公司所有业务板块均实现增长：角色授权收益8.06亿港元（+34.2%），电商及其他业务9.19亿港元（+34.3%），主要得益于B.Duck品牌授权金增长及电商渠道扩张。毛利率提升至57.3%（+10.6个百分点），核心授权业务盈利能力增强。但净亏损大幅扩大，主因金融资产减值损失激增至5.38亿港元（2024年仅0.30亿），源于商标转让应收款的预期信贷亏损；同时员工福利开支增至7.85亿港元（+21.5%），推广成本升至2.65亿港元（+43.8%），反映公司加大对IP矩阵孵化、AI团队建设及渠道推广的战略性投入，运营支出显著拖累当期盈利。

财报中，公司表示会以B.Duck为核心孵化多元IP，推进“欢潮造物计划”打造零售体验平台，利用AI赋能创意生产，拓展文旅融合与全球化落地。

数码家电

数码家电品类的核心看点主要在“战略转型”，要么找到了新的增长曲线，要么把旧业务做深做透。

国补因素短期内释放了未来两三年的换新需求，新一年的消费有可能小幅下滑，这样的背景下，企业之间的差距有可能拉得更大。

小米是2025年最亮眼的“跨界者”。营收增长25%，利润增长44%，核心增长引擎是智能汽车业务——收入1060亿，暴涨223.8%，交付41.1万辆，毛利率提到24.3%，汽车业务首次实现盈利。小米的“熬”不是在老赛道里卷，而是花几年时间砸出一个全新的增长曲线。手机业务只涨了5.4%，但汽车直接把整个盘子拉了上去。

美的走的是一条完全不同的路。营收增长12.1%，利润增长14%，但它的增长不靠家电涨价，而是靠ToB业务。工业技术、楼宇科技、机器人自动化这三大块加起来已经撑起不小比例，工业技术增长10.2%，楼宇科技增长25.7%。在智能家居只有个位数增长的情况下，美的靠B端业务稳住了两位数增速。这就是“熬”出来的第二曲线——早几年布局，现在开始收果子。

老赛道在萎缩，谁能在新赛道里找到立足点，谁就能活。

小米集团

2025年，小米集团总营收4572.87亿元，同比增长25.00%，净利润391.66亿元，同比增长43.80%。

智能汽车业务成为核心增长引擎，收入1060.70亿元，同比暴增223.8%，交付量达41.11万辆（+200.4%），毛利率提升至24.3%，首次实现经营收益9亿元，主要得益于Xiaomi SU7 Ultra及YU7系列交付放量。AIoT生态持续扩张，IoT与生活消费产品收入1232亿元（+18.3%），毛利率23.1%（+2.8个百分点），AIoT平台连接设备数达10.79亿台。手机×AIoT收入3512.17亿元（+5.4%），保持稳健。利润高增主因智能汽车业务规模效应与毛利率改善，叠加研发投入加码（331.32亿元，+37.8%）推动自研芯片与大模型突破，新零售网络拓展（大陆小米之家净增3000家）亦贡献增量。

财报中，公司表示会持续推进“人车家全生态”战略，未来五年累计研发超2000亿元，2026年目标交付55万辆，深化AI与具身智能布局，拓展全球新零售网络。

美的集团

2025年，美的集团总营收4563.37亿元，同比增长6.20%，净利润438.20亿元，同比增长8.10%。

智能家居业务仍为基本盘，收入占比约68%，但增速放缓至4.5%；工业技术分部收入同比增长19.3%，受益于新能源汽车零部件与工业压缩机放量，成为最大增长亮点；楼宇科技与机器人自动化合计收入超700亿元，同比增长15.8%，驱动“第二曲线”加速成型。储能与分布式光伏解决方案收入同比翻倍，推动能源转型战略落地。整体毛利率提升至29.1%，主因高毛利工业技术与储能业务占比提升，抵消了智能家居部分产品价格竞争压力。研发支出187.5亿元，占营收4.1%，连续三年高位投入，支撑技术壁垒构建。

财报中，公司表示会将战略重心转向ToB与绿色科技，聚焦楼宇科技、工业技术及储能全场景布局，深化海外OBM优先战略，推动从家电制造商向科技集团转型。

海信家电

2025年，海信家电总营收879.28亿元，同比下滑5.19%，净利润31.87亿元，同比下滑4.82%。

整体营收下滑主要因国内地产低迷拖累工程端需求，但暖通空调与冰洗厨业务结构优化显著：家用空调内销销量同比增长9.6%（高于行业8.9个百分点），冰箱中高端及高端占有率提升2.8个百分点，洗衣机全球收入增速领跑TOP10品牌。海外业务多点突破，北美商用冷柜增长86%、南美冰箱增长43%、东盟洗衣机收入翻番，高端套系（璀璨系列收入增长24%、棉花糖Ultra万元级产品销量破10万台）推动产品结构向高毛利迁移。净利润小幅下滑主因收入规模收缩，但经营性现金流净额增长12.94%，AI智造提效降本（制造效率提升21%）部分对冲了利润压力。

财报中，公司表示会以AI驱动全场景智慧家庭，打造空气、美食、洗护三大智能体，推进“全球7+1”制造网络，强化本地化产能与渠道渗透，持续提升高端品牌市占率。

苏泊尔

2025年，苏泊尔总营收227.72亿元，同比增长1.54%，净利润20.97亿元，同比下滑6.58%。

核心品类如电饭煲、电压力锅、燃气灶等仍保持市场领先（燃气灶连续八年线上销量第一），支撑基本盘稳定；但厨卫电器与生活家居电器新品放量尚未完全对冲外销下滑影响，海外业务受SEB集团需求减弱拖累，外销收入微降，拖累整体增长。毛利率承压主因原材料成本波动与高端新品推广期营销投入加大，导致净利润下滑。经营现金流净额达26.46亿元，同比增长2.41%，渠道去库存健康、回款稳健，造血能力强劲。

财报中，公司表示会持续巩固核心品类优势，加速渠道下沉与即时零售布局，推动高端新品渗透，强化会员运营与品牌建设，提升盈利修复韧性。

小熊电器

2025年，小熊电器总营收52.30亿元，同比增长9.92%，净利润3.93亿元，同比增长36.40%。

公司各业务板块均实现增长，无亏损板块。厨房小家电仍为核心支柱，其中电热类、西式类等高毛利品类占比提升，推动整体毛利率改善；母婴与个护小家电增速快于大盘，受益于消费升级与场景细分需求释放。利润增速远超营收，主因产品结构优化、渠道效率提升，叠加模块化研发与智能制造加速新品落地，强化成本管控与运营效率，扣非净利润增速达47.64%。经营活动现金流净额同比大增81.64%，资产负债率降至45.76%，财务稳健性增强。海外业务未披露具体数据，主营仍高度集中于国内线上渠道。

财报中，公司表示会坚持“以用户为中心”闭环体系，依托大数据洞察、模块化研发与智能制造，加速产品迭代与渠道数字化融合，强化生活方式品牌定位，为长期增长奠定底层能力。

长虹华意

2025年，长虹华意总营收117.81亿元，同比下滑1.55%，净利润4.95亿元，同比增长9.90%。

公司主业集中度持续提升，全封闭活塞压缩机产品收入占比达86.79%，原材料及配件占比6.67%，二者合计贡献超九成营收；国内收入占比64.57%，海外收入占比35.43%，海外市场保持稳定。整体营收微降，但归母净利润逆势增长9.90%，主因成本管控增强与产品结构优化对冲了费用上升压力。研发投入4.43亿元（+23.97%），销售费用1.15亿元（+11.73%），财务费用由负转正至1171.53万元（存款利率下行致利息收入减少），对利润形成一定压力。非经常性损益贡献明显（投资理财及远期外汇收益9724.97万元、政府补助3231.77万元），占归母净利润15.21%。经营性现金流净额9.74亿元（+26.52%），盈利质量健康。

财报中，公司表示会持续聚焦压缩机主业，加大研发投入，优化产品结构，强化成本管控与现金流管理，提升盈利质量。

同洲电子

2025年，同洲电子总营收6.91亿元，同比增长15.27%，净利润1.80亿元，同比增长158.90%。

公司主营业务高度集中于电源产品（收入占比88.62%）和电池产品（5.67%），两者合计贡献超94%营收，成为增长核心。电源产品受益于市场需求扩张及产品结构优化，推动整体毛利率同比上升8.19个百分点至41.49%，净利率大幅提升17.07个百分点至25.30%。

利润暴增158.90%主要源于毛利率改善及费用管控：销售费用同比减少42.71%，管理费用减少4.21%，尽管研发费用（+60.43%）和财务费用（+67.12%）增长，但期间费用率仍下降0.93个百分点。值得注意的是，第四季度单季毛利率和净利率分别为-3.47%和-162.33%，显示年末存在一次性减值或季节性波动，不影响全年高增趋势。

萤石网络

2025年，萤石网络总营收59.01亿元，同比增长8.44%，净利润5.67亿元，同比增长12.43%。

智能家居摄像机收入31.80亿元（+7.87%），全球出货量蝉联第一，市场份额13.2%；智能入户收入9.36亿元（+25.25%），成为第二增长曲线，增速远超国内电商整体水平，毛利率提升至47.39%。

境外收入增长22.27%，毛利率46.18%，品牌影响力持续提升；境内收入增长1.25%，毛利率提升2.07个百分点。整体利润增长主因产品结构向高毛利品类优化、全球化渠道拓展及经营效率提升。研发投入8.62亿元（+5.99%），新增发明专利130项，以蓝海大模型为技术底座推进AI能力升级。

财报中，公司表示会推进万物感知、空间理解等AI能力升级，认为端云协同将成为更适配的技术架构，AI定义的智能硬件及物联网云服务将持续引领行业发展。

服饰时尚

对服饰时尚品牌来说，当主品牌涨不动的时候，第二梯队的专业品牌能不能顶上来，决定了整个集团的天花板。

最典型的就是安踏。主品牌安踏只涨了3.7%，FILA涨了6.9%，基本停滞。但迪桑特流水破百亿、增长超35%，可隆流水破60亿、暴涨70%，这两个高端户外品牌直接把“其他品牌”板块推高了59%，贡献了集团最主要的增量。安踏的“熬”不是守着一个牌子死扛，而是十年前就开始布局多品牌，现在到了收果子的时候。

特步走的是类似的路。主品牌靠跑步赛事稳住了基本盘，但真正的增长引擎是专业运动分部——索康尼涨了30.8%，海外业务接近翻倍，跨境电商在东南亚暴增220%。361度也在靠儿童业务和海外扩张找增量，利润增速高于营收。反过来看李宁，坚持“单品牌”战略，营收只增3.2%，利润反而下滑2.6%，没有第二梯队来接力，只能靠自己硬扛。

大众运动市场饱和了，消费者开始追求更专业的细分场景——跑步、户外、滑雪、儿童运动。手里有多个专业品牌的公司，可以用第二梯队接住主品牌流失的增长；只有单一品牌的公司，要么像李宁那样靠科技和营销硬撑，要么就被慢慢甩下。

不是大就好，是“专”才活得久。

安踏体育

2025年，安踏体育总营收802.19亿元，同比增长13.30%，净利润135.88亿元，同比增长13.90%。

公司内部增长动能显著分化。传统支柱品牌增速放缓：安踏主品牌收入347.54亿元（+3.7%），FILA收入284.69亿元（+6.9%），门店扩张停滞。以迪桑特、可隆为代表的高端户外及专业运动品牌成为核心增长引擎，“其他品牌”收入169.96亿元，同比大增59.2%，经营利润47.36亿元（+55.3%），毛利率高达71.8%。

其中迪桑特流水首次突破百亿元，提前一年完成百亿目标，同比增速超35%；可隆流水突破60亿元，同比暴涨70%，为集团增速最快品牌。整体毛利率微降0.2个百分点至62.0%，主品牌与FILA毛利率分别下滑0.9、1.4个百分点，但经营利润率逆势提升0.4个百分点至23.8%。

财报中，公司表示2026年其他品牌将保持20%以上增长，成为驱动集团成长的主力；主品牌与FILA同步开启战略转向，深耕专业运动赛道并加码海外市场。

特步国际

2025年，特步国际总营收141.51亿元，同比增长4.20%，净利润13.72亿元，同比增长10.80%。

公司各业务板块中，专业运动分部（以索康尼为主）保持强劲势头，营收同比增长30.8%至16.36亿元，成为核心增长引擎；海外业务收入接近翻倍，其中跨境电商在东南亚主要平台带动下实现超过220%的同比增长。

特步主品牌通过深耕跑步领域，在国内主要马拉松赛事中稳居全局穿着率榜首，专业口碑持续强化，赞助74场跑步活动，助力运动员打破国家纪录。电子商务业务占品牌收入超三分之一，抖音及微信视频号等直播平台收入增长约40%。利润增速高于营收，得益于产品矩阵优化、渠道升级及直接面向消费者模式提升运营效率。

财报中，公司表示将依托端到端供应链网络，精准预测并快速响应消费者偏好及新兴市场需求，将短期波动转化为增长机遇，实现集团业绩的韧性增长。

361度

2025年，361度总营收111.00亿元，同比增长10.60%，净利润13.00亿元，同比增长14.00%。

361度儿童业务通过深化资源整合与专业能力建设，巩固了作为中国跳绳国家队官方合作伙伴的行业地位，终端门店达2364个，门店面积显著扩大。公司深化全域渠道变革，线上线下融合推进，361度超品店累计落成127家，以“一体化、全品类”沉浸式体验驱动品牌差异化。

海外市场加速全球化布局，在美洲、欧洲及“一带一路”区域拥有1253个线下销售网点，吉隆坡海外直营店及柬埔寨首家海外超品店落地，标志着品牌出海取得关键突破。核心门店达5394个，平均面积提升至165平方米。利润增速高于营收，得益于渠道优化、终端精细化运营及品牌势能提升。

李宁

2025年，李宁总营收295.98亿元，同比增长3.22%，净利润29.36亿元，同比下滑2.56%。

公司整体营收实现增长，但净利润同比略有下滑。从业务端看，李宁品牌持续推进“单品牌、多品类、多渠道”战略，科技赋能产品迭代升级，并积极拓展户外等新兴赛道，从专业竞技到日常穿搭的全场景覆盖能力增强。同时，集团为中国奥委会提供专业装备支持，锚定米兰冬奥会市场机遇。

净利润下滑主要受两方面因素影响：一是实际税率提升，二是市场推广投入增加，导致费用端压力上升。现金流管理方面，经营活动产生的现金净额为48.52亿元，现金及等价物余额达167.17亿元，整体资金充沛，财务底盘稳固。毛利率维持在49.0%，与上年持平。

财报中，公司表示将紧抓内需潜力释放机遇，坚守“以体育精神服务大众”的核心价值观，深化“单品牌、多品类、多渠道”战略，以科技赋能产品，强化奥运营销，提升运营质效，筑牢人才、财务、数智化三大支撑能力。

沥金点评

大环境对谁都是公平的。

原材料降价是机会，但只有供应链强的人能接住；渠道变革是趋势，但只有敢转型的人能跟上；消费分化是现实，但只有真正懂用户的人能抓住。

2026年，大环境可能还是温吞水，但那些在低谷期把内功练扎实的企业，等风来的时候，会比别人跑得快得多。