海松资本陈立光：泡沫涌动，更应坚守长期价值

“K型分化”不再只是一个经济学术语，而成为每个从业者体感分明的现实。

当前资本市场呈现显著的结构性失衡：港股有500余家企业排队，A股全年上市名额刚过百家。数万家创业企业集中冲击退出通道，形成“堰塞湖”。与此同时，一级市场投资呈现高度集聚态势，资金全面向硬科技赛道倾斜，2026年一季度天使轮和A轮融资占比超过72%，先进制造、AI、半导体等领域几乎垄断了全部市场关注。行业头部效应持续强化，估值溢价不断攀升，中腰部企业生存与发展面临巨大挑战。这并非是普惠的复苏，而是一场剧烈的结构性分化。

站在这一时代拐点，机遇与风险并行、理性与狂热交织。长期视角下，中国制造业产值已占全球30%以上，新能源汽车、光伏、半导体出口屡创新高，以“新三样”为代表的中国力量正深度重塑全球产业链。但短期来看，行业泡沫也在激烈堆积——企业数量爆炸式增长与商业化落地程度严重脱节，估值非理性跳涨现象突出。正如海松资本CEO、管理合伙人陈立光所言，现在部分创业企业偏离市场本源，由面向市场转向面向资本，陷入To VC、To PE的战略错位，这种发展模式显然难以持续。

在狂热中保持清醒，在分化中寻找定力，成为当下最稀缺的能力。海松资本CEO、管理合伙人陈立光认为：“我们正处在时代的拐点，市场β收益正在逐步弱化，更需要主动拥抱并创造α价值。”在他看来，中国制造已经“卷死”了全世界，在革命性的变革之下，海松资本也必须从1.0版本跃升到2.0版本——更重、更深、更远。在投中第20届中国投资年会·年度峰会上，陈立光发表了题为《潮起新局：以产业之心，赴时代之远》的主题演讲。

以下是现场实录：

“时代之变”

大家下午好！我是海松资本陈立光。感谢投中举办本次论坛，今天我分享的主题是《潮起新局：以产业之心，赴时代之远》。

上周末在亦庄举行的机器人半程马拉松赛事让我非常震撼：超过100支机器人队伍、300余台机器人参赛，荣耀包揽前三名。其中冠军以50分26秒完赛，一举超越人类最快速度——由乌干达选手创造的56分42秒。短短一年时间，机器人的成绩就从去年的2小时40分42秒大幅提升了数倍。这充分说明，在这种资本和供应链的双重加持之下，机器人的迭代速度或将跳出摩尔定律的节奏，迎来指数级爆发式增长，本次机器人半马的表现正是最直观的印证。

这一巨变的核心动力，源于中国制造的历史性跨越：2000年以前，我国制造业是“引进来”，以原料加工为主，2000年左右开始低端产品出口，之后经历了家电替代浪潮，而当下，以高端制造为代表的新质生产力，已成为驱动中国产业升级的核心力量。

2025年工信部报告显示，中国制造业产值占全球比重已超过30%，联合国预测到2030年这一比例将升至45%。人类历史上从未有一个国家的制造能力、产值占全球如此高的比重。细分领域中，我国光伏组件厂家占全球80%；汽车产量全球第一；钢铁、家电、手机等众多传统优势品类中，产量全球占比超50%。

我们正经历一场时代之变：中国制造、中国产业已经“卷死”了全世界。当然，这也导致了我们自身产能过剩和内卷现象。也因此，国家正大力推动产业升级、提质增效，主动反内卷。

2024年，“新三样”（光伏、锂电池、新能源车）出口额超过1万亿元；风电设备出口86亿美元；光伏产品连续4年出口超2000亿美元，均创历史新高。半导体芯片全年出口额达1595亿美元，出口量近3000亿块，超越手机成为出口额最高的单一商品，连续14个月同比增长。

新能源汽车产业更是持续领跑，2025年，中国汽车出口超过700万辆，同比增长近30%，其中电动车261万辆，同比增长超100%，蝉联全球汽车出口第一。中国新能源汽车产量1662.6万辆，销量1649万辆，同比增长28.2%，国内渗透率近50%，连续 11 年全球产销第一。2025 年中国货物贸易顺差历史上首次突破 1 万亿美元, 同比增长19.8%，中国制造已全面重塑全球产业格局。

放眼全球，世界经济格局历经数百年演进，从大航海时代的“双雄并立”、第一次工业革命后的英国引领，到二战后美国单极主导，自2010年以来逐步进入多极协同、中国全面崛起的新阶段。5G、新能源汽车、人工智能等领域快速突破，科技变革成为驱动格局重构的核心力量。

与之对应的，中国一级市场投资也经历过几个周期。2000年以前，以互联网、移动互联网为代表的模式创新，构成了投资1.0时代；2015年以后，硬科技成为行业主线。当前，一级市场资本高度向早期阶段集中，天使轮与A轮占比超七成，先进制造、人工智能、半导体等领域成为资本核心方向，非硬科技赛道融资难度显著提升。

我们正处在时代的拐点，市场β收益正在逐步弱化，更需要主动拥抱并创造α价值。正如本次投中会议的主题“K型曲线”所揭示的，行业分化加剧，呈现出清晰的两极发展态势。头部资产溢价严重，中腰部主体承压明显。投资机构必须跳出传统财务投资框架，构建产业运营与价值整合能力，以产业思维拥抱时代变革。

AI与具身智能是本轮技术革命的核心赛道。行业正从语义推理向物理执行升级，技术核心从“预测下一个词”转向“预测下一个状态”，应用场景向千行百业渗透。我国凭借完整供应链、丰富应用场景与大规模落地能力，具备独一无二的发展优势。

但热潮之下，行业也出现阶段性泡沫与非理性现象。部分初创企业估值短期大幅攀升，有的短短一个月就翻倍，有的一年翻五倍。大部分公司商业化进展与估值扩张严重脱节，企业数量快速增长与商业化落地滞后形成矛盾，同时很多企业存在“战略错位”：从To Market变成To VC、To PE，整个行业呈现出非常不健康的发展态势。

穿越周期需要理性与定力，创业者与投资人都应坚守长期主义，摒弃急功近利、一夜暴富的心态，回归产业价值本源。投资人需要秉持更加谨慎、理智的心态，而非当下的FOMO式追涨。资本市场退出端同样面临结构性压力，港股与A股上市排队企业数量众多，数万家创业企业集中冲击公开市场，形成IPO“堰塞湖”，行业并购整合已是大势所趋。我们期待监管层进一步优化并购重组政策，打通产业整合通道，以市场化机制推动行业高质量发展。

以上，是我对当下时代拐点的一些观察与思考。

战略升维：海松资本迈入 2.0 发展新周期

海松资本成立于2018年，一直以产业视角深耕硬科技投资领域，聚焦先进科技、绿色科技、生命科技等细分赛道，目前已投资企业超100家，管理规模超250亿元，近30家已投企业成功IPO、近三分之一项目实现退出，DPI表现优异，其中2025年有摩尔线程、屹唐股份等6家企业实现IPO。

2026年，我们正式开启海松资本 2.0 时代，深化与早期创业者及投资机构的协同合作，同时加速并购基金布局，助力产业整合升级。面对行业深度变革与K型分化格局，我们主动跳出传统投资框架，摒弃市场“FOMO”情绪与从众心态，以产业整合者的定位重构投资逻辑，深度参与企业变革与产业重组，以真实价值创造融入时代发展。

海松资本2.0时代，我们的行研将向着更广的覆盖面、更深的颗粒度、更实的可落地性靠拢。我们将持续巩固少数股权投资优势，同时加大控股投资力度，积极推进并购交易。2026年一季度，海松资本已完成十余家企业投资，并有多个并购项目在推进，聚焦AI时代智慧能源、智能底座等核心方向，与被投企业协同深耕产业生态。

海松资本的核心竞争力，源于我们“从产业中来，坚持到产业中去”，这是我们的团队、包括我个人多年创业经验的积累。团队依托深厚的产业创业与运营经验，构建了独具特色的类产业资本赋能体系，以产业思维提升投资研判精准度，深度链接被投企业资源，实现协同发展、价值共生。

海松资本2.0时代，我们会做得“更重、更深、更远”：加大投资力度，在关键行业、优秀企业中提高持股比重，做有分量的长期资本；更深度的参与运营与产业整合，真正创造价值；要走得更远，做令人肃然起敬、有鲜明特色的投资机构。

未来十年，海松资本确立了“立足中国，放眼世界”的发展定位。我们将牢牢依托中国完备的制造业体系、强劲的科技实力、充沛的工程师红利、全链条供应链配套与新型基础设施优势，同时坚定推进全球化布局，助力中国硬科技企业走向世界，成为全球价值的共创者。我们坚信，硬科技创业是长坡厚雪的长期事业，要拒绝一夜暴富的浮躁心态，唯有坚守长期主义、保持战略定力，才能穿越周期、行稳致远。

最后，我们希望以创业者的身份再出发。海松资本愿成为与时代同频的产业合伙人。谢谢大家！