璞源材料重组转型后第一年，董事长股东大会回应利润压力及服装业务后续处置思路

界面新闻记者 | 郭净净

4月22日下午，璞源材料（603196.SH，曾用名“日播时尚”）在位于上海市松江区的日播集团办公楼召开公司完成重组转型后的第一个年度股东大会。

现场出席此次股东会的公司高管有：璞源材料现任董事长暨璞泰来（603659.SH）实控人/董事长梁丰，公司新任总经理吕超以及董秘赵月波。

图片：日播集团总部办公楼，界面新闻记者郭净净拍摄

2023年5月，梁丰入主日播时尚，出资7.74亿元收购原实控人王卫东及旗下日播控股所持7100万股股份（占当时总股本的29.6%）。

2023年5月，日播时尚拟通过资产置换和发行股份的方式购买上海锦源晟新能源材料集团并募集配套资金，同步拟置出服装业务，构成重组上市，公司业务转型为新能源电池正极前驱体材料等。该交易因刚果（金）及印尼等境外金属矿产资源业务尽调评估工作复杂，在同年11月叫停。

2024年10月，梁丰更换置入日播时尚的标的公司。到2025年12月31日，日播时尚完成发股收购四川茵地乐材料科技集团有限公司（简称“茵地乐”）71%股权、并向上市公司控股股东梁丰及旗下上海阔元发股募集配套资金1.558亿元事宜。

随着茵地乐并表，日播时尚实现战略转型，在原有精品服装业务基础上新增锂电池粘结剂业务。2026年3月25日，日播时尚正式更名为“璞源材料”。

2026年1月底，璞源材料管理层进行调整，茵地乐人员进入董事会。

公司原董事胡爱斌、原总经理王晟羽（原实控人王卫东之子）辞职后继续担任子公司日播时尚实业（上海）有限公司法定代表人、执行董事。同时，璞泰来副总经理、现任茵地乐董事长刘勇标进入董事会，成为新董事；曾任公司高级顾问的吕超获聘为新任总经理；原茵地乐常务副总经理李仁贵获聘为上市公司副总经理，分管茵地乐相关业务。

2026年1月1日起，茵地乐利润表和现金流量表纳入璞源材料的合并报表。“公司将于4月27日晚披露今年一季度报告，届时茵地乐的一季度业绩情况也会有所体现。”赵月波透露。

茵地乐是行业首家主营PAA（聚丙烯酸，一种水溶性高分子聚合物）类锂电池水性粘结剂的企业。据高工产研储能研究所（GGII）统计，2024年国内锂电池PAA类粘结剂市场中，茵地乐的市场占有率49%。

年报显示，2025年，茵地乐实现营收8.7亿元，净利润3.38亿元。2024年、2025年，公司营收分别同比增长26.84%、36.36%，净利润分别同比增长12.71%、65.69%。另据重组公告，茵地乐原股东方承诺：2025年至2027年该公司实现净利润分别不低于2.16亿元、2.25亿元、2.33亿元。

“过去几年，茵地乐的业绩增长速度较快”，梁丰对出席现场的股东表示，毕竟是做辅材产品，公司规模比较小，与销量增速相比，公司收入没那么强劲，后续要通过持续开发新产品并保持更好的性价比态势，实现业绩增长。

被问及公司长期增长空间，梁丰认为，这主要体现在三个方面：

• 一是公司粘结剂业务维持目前市场地位继续正常推进，仍有较大的增长空间。“锂电池行业处于高增长周期，茵地乐目前在PAA领域的市场份额比较高，但在正极、负极等其他领域的市场份额不高。”梁丰还表示，公司在市场份额比较高的主流市场体系中也有一定增长空间，“现在PAA在负极领域的市场份额不是最大的，但其市占率持续提升。”据GGII统计，2024年“SBR（ 丁苯橡胶 ）+CMC”与PAA的使用比例约为81%：19%。
• 二是公司储备新研发产品比较多，后续若干新产品上市后会给公司带来更多增长空间。“不要将公司认为是局限于只做PAA产品的公司。”梁丰称，茵地乐并不仅限于目前披露的现有产品和技术，也研发主材化学原料等新兴化学品产品。”
• 三是公司在满足锂电池市场需求基础上，逐步探讨进入更多新兴市场和更高附加值的精细化学品领域。“除了硅基负极等应用领域外，公司粘结剂产品在锂电池之外的传统电池、半导体等行业也有所应用。”梁丰另外透露，茵地乐已拓展了日本、韩国等海外市场，目前已获得收入；“海外市场的毛利率相对国内更高”。

2026年以来，璞源材料的原材料成本压力加大。茵地乐主要原材料为溶剂、丙烯酸及衍生物类、锂盐等化工原材料，与石油化工行业存在一定相关性。2023年、2024年及2025年前5月，这三大原材料的采购金额分别是9675.61万元、1.1亿元、5556.63万元，分别占公司总采购额的69.41%、62.72%、58.47%。

璞源材料表示，当前公司现有产品的销售价格存在下降趋势。“公司产品毕竟是工业品，随着原材料等成本上涨，公司短期有一定利润压力。”梁丰在股东大会上表示，面对原材料涨价，不同产品价格调整策略也不同。“有些产品没办法涨价，还要让利于客户。毕竟客户成本也在上升、产品价格也下降。”

据披露，2023年、2024年及2025年1-5月，茵地乐向璞泰来、宁德时代、蜂巢能源、中创新航、比亚迪等前五大客户的合计销售额占比分别为61.11%、63.75%及62.9%。这期间，公司主要产品价格持续走低，2024年、2025年前五个月，负极及隔膜粘结剂单价分别下滑26.64%、10.56%，正极边涂粘结剂及助剂单价分别降低32.59%、6.57%，其他产品也分别跌了53.57%、54.14%。

璞源材料毛利率水平存在下滑风险。2023年、2024年及2025年前5月，茵地乐综合毛利率分别为52.42%、51.71%及55.72%。“粘结剂作为辅材，会比主材毛利率高一点。当前公司毛利率大约还在50%以上。”但梁丰称，这不能认为是常态，“从长期来讲，这么高的毛利率水平是不正常的，也没有持续性。太贵的价格，不利于产品拓展更大的市场。”

梁丰进一步指出，“当前终端产品的毛利率持续收窄，粘结剂产品的利润也下滑。公司后续要靠开发新产品打开更多更高附加值的市场等来拓展盈利空间。如果新产品迭代速度慢一点，公司的利润水平将会下降。”

此外，璞源材料正继续扩产能。公司3月11日宣布，投资3.1亿元建设眉山茵地乐二期二阶段项目。“后续还会根据客户需求来进行扩建。”梁丰称。据介绍，茵地乐截至2025年末具有锂电池粘结剂产能10万吨；眉山茵地乐二期项目中，第一阶段6万吨设计产能已于今年3月试生产、预计5月达产，第二阶段将新增年产能14万吨。

梁丰通过璞泰来、庐峰新能合计控制茵地乐其余29%的股权。“璞泰来是不会卖的。”梁丰表示，璞泰来认为，作为战略投资，长期持股茵地乐是必要的、能对公司业务产生协同作用；对于茵地乐来说，拥有璞泰来这个股东也非常好，可以共同开发新产品。

璞源材料的原服装主业整体盈利压力较大。2025年，公司主营业务收入来自服装业务，实现营收同比降5.81%至8.16亿元、归母净利润1798.88万元、扣非归母净利润为亏损2517.11万元。梁丰此前承诺，控制权变更后36个月内不置出服装资产。

“公司服装团队处于不断改善的过程中，但如果未来服装业务持续是上市公司的拖累，公司会考虑将其剥离出去。”被问及是否有剥离原有服装业务的具体时间点，梁丰称，目前没有剥离相关业务的具体时间点，还处于观察期；“后续要看行业环境情况以及服装业务的盈利能力是否有所改善”。