亚商投顾沈杨：海外巨头产能外溢，国产替代实质加速

两办最新出台的《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》，与GE Vernova业绩爆发叠加发出的并非孤立信号，二者共同定义AIDC供电投资的“一体两面”——节能降碳政策从能效端划下“红线”，全球AIDC建设浪潮则从需求端打开“天花板”，供给侧硬缺口与能效硬约束形成合力，划定AIDC电力基础设施投资的系统性框架。

一、政策与全球需求共振：AIDC供电投资的“一体两面”

政策面：能效红线加速技术路线收敛。 《意见》明确要求推进算力基础设施节能降碳改造，推动设备选型、制冷架构、机柜功率密度、系统智能运行策略等优化升级。算电协同已上升为国家战略，对新建算力设施绿电占比提出80%以上硬性要求。工信部新规明确今年新建数据中心液冷渗透率不低于60%，新建超大型数据中心PUE≤1.2且70%用液冷。PUE（电能利用效率）已成为数据中心建设的刚性准入门槛。

二、系统性投资框架总结：四大受益方向

全球供给硬缺口（主电+备电）叠加中国能效升级（配电+散热），四大细分赛道次第展开。以下按推荐优先级排序：

①燃气轮机主电（零部件），全球燃机产能满负荷，订单排至2029—2030年，产能缺口倒逼供应链外溢，国内零部件厂商直接受益于量价齐升。

②柴油发电机组备电，数据中心供电需N+1冗余配置，主电与备电互补，柴发作为“最后一道防线”需求同步爆发。

③HVDC/固态变压器配电，HVDC相较UPS减少2级AC/DC转换，效率提升至97.5%以上，800V HVDC方案可减少45%—50%用铜量；SST是下一代终极方案。

④液冷散热，政策明确新建数据中心液冷渗透率不低于60%，PUE硬约束使液冷从可选必选；高密度GPU功耗破100kW，传统风冷无力应对，PUE≤1.2红线，能效监测全覆盖。

燃气轮机方向今年的三大机会以及核心逻辑：

① 核心零部件——海外巨头产能外溢，国产替代实质加速

核心逻辑：全球燃机市场由GEV、三菱重工、西门子能源寡头垄断（三者合计市占率约76.3%—88%），产能已排至2029—2030年。2026年全球意向订单超80GW，但真正可交付产能不足50GW。 全球市场呈现“两不平衡”：单kW报价从2500美元提升至3000美元，预订协议订单仍有额外10%—20%涨价，行业景气度与议价权同步上行。

涡轮叶片是燃机核心瓶颈环节，是技术壁垒和价值量最高的部件，叶片产能直接决定整机产能。零部件环节是国产替代确定性最强、业绩可见度最高的方向，2026年两机订单持续突破，长协锁定+新品爬坡推动确定性增长。

② 整机与国产替代——远期空间最大，从“跟跑”迈向“并跑”

核心逻辑：东方电气集团方宇主任表示，当前海外算力与电力需求呈现爆发式增长，国产燃气轮机至少有5年时间窗口。摩根士丹利测算，2023—2025年北美燃机交付在60-70GW，与同期AI电力需求缺口150GW相比，供需缺口之大足以支撑本轮30年一遇的燃机周期，中国燃机开始进入全球供应体系。

整机国产替代处于“0-1”向“1-10”跨越的关键期，海外订单验证和国内项目中标是两大核心催化剂，若国产整机实现批量出口，将彻底改变板块估值逻辑。上海电气是国内重型燃机领域唯一具备成熟全生命周期供货及服务能力的企业，已为中广核新能源项目提供四台套燃机及联合循环全套主设备，在自主化与定制化方面持续突破。东方电气50MW重型燃机持续突破，自主研发F级50MW重型燃气轮机“揭榜挂帅”，为国产燃机“走出去”奠定坚实基础。杭汽轮B已完成50MW级HGT51F重型燃气轮机首单商业化合同，实现核心部件100%国产化，标志国产重型燃机正式迈入市场化应用阶段。

③ 柴油发电机组——主电逻辑向备电的自然延伸

核心逻辑：数据中心供电需“N+1”冗余配置，主电与备电不是“替代”关系，而是“互补”关系。GEV一季报印证主电源需求爆发，同步拉动了备电柴发的刚性采购需求。天风证券测算，2025年国内数据中心用柴发市场规模达91亿元（+50%），预计至2028年突破180亿元。

柴发环节与主电源逻辑形成协同——主电备电双共振。值得注意的是，A股中明确聚焦数据中心备用电源的标的较少，部分公司可归类于“燃气轮机-AIDC供电”主题下的配套方向。

【AIDC发电设备】燃气轮机领衔，多方案百花齐放

全球AI发展超预期推动算力需求持续爆发，北美科技巨头大幅上修2026年资本开支，AIDC建设迎来高速发展期。

但美国电网面临老旧、并网周期长、电力缺口大的三重困境，叠加特朗普要求科技巨头自建电站的政策导向，美国AIDC主电源从依赖公共电网全面转向自建电站，燃气轮机、航改燃、内燃机、SOFC等现场发电方案迎来需求爆发，柴发作为核心备电也同步受益于行业扩容。

1.燃气轮机：全球三大家寡头垄断，订单排至2029年

2.美国BE为SOFC龙头，已服务美国多家数据中心

3.2027年我国AIDC柴发市场规模108亿元，国产柴发量价齐升

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