圆心科技六度递表港交所，腾讯红杉加持的这家公司何时能结束IPO长跑？

4月22日，北京圆心科技集团股份有限公司第六次向港交所递交上市申请，华泰国际担任独家保荐人。

从2021年10月首次递表至今，这家创新药商业化全链路服务商的IPO之路已走了近六年，其间曾于2024年2月通过港交所主板上市聆讯，却因故未能完成上市。

上市窗口失效后再度闯关，圆心科技的上市前景仍然存在不确定性。

招股书披露，2023年至2025年，圆心科技营收分别为97.37亿元、102.05亿元及103.77亿元，保持稳定增长但增速明显放缓。同期亏损净额分别为7.19亿元、10.94亿元和4亿元，三年累计亏损22.13亿元。

值得关注的是，2025年亏损同比大幅收窄63.4%，经营现金流首次转正，全年经营活动现金净流入1.38亿元。公司减亏的主要原因是主动关闭了大量亏损药房并优化了成本结构。

营收高度依赖药品销售，一直是圆心科技被市场反复讨论的问题。2025年，院外药房及院外医疗服务贡献了81.09亿元，占总收入的78.1%。零售销售中创新药占比从2023年的56%提升至2025年的70%，显示出公司在创新药领域的聚焦，但毛利率始终在10%左右低位徘徊，2025年为9.9%。

从业务结构看，圆心科技虽然构建了“药品交付+保险支付+患者管理”的医-药-险闭环，但保险服务和医疗科技服务的收入占比仍然有限，以药为主的单一业务集中度偏高。

截至2025年底，圆心科技在全国经营201家线下药房，其中183家位于医院方圆一公里内，115家为医保双通道药房。线上妙手医生平台月均用户访问量达2700万次。公司已服务230家保险公司及10家再保险公司，累计管理2.466亿份保单，在超过180个城市推出普惠型商业健康保险。

腾讯、红杉、启明创投、星界资本等机构均在股东名单之列，其中腾讯合计持股约11.32%，红杉系合计约12.61%。公司自成立以来累计融资额超过60亿元，估值在F轮融资后一度达到275亿元。

在圆心科技屡次递表的同时，其竞品们已在资本市场走出了不同的路径。思派健康于2022年12月在港交所上市，阿里健康和京东健康作为互联网医疗头部平台也早已在资本市场占据一席之地，药师帮则于2023年6月登陆港交所。

相比之下，拥有腾讯、红杉等顶级机构加持的圆心科技，六年IPO长跑仍未抵达终点。2025年亏损虽大幅收窄至4亿元，但距真正实现盈利还有距离。

随着募资计划将重点投向保险科技、线下药房扩张以及大模型研发，这家创新药商业化服务商能否借助资本力量完成从“卖药”到“服务”的转型，仍有待市场验证。