券商股权拍卖价差惊人！东吴证券高价收购遇阻，背后是旧案阴影？

近日，阿里资产司法拍卖平台显示，东海证券8300万股股权正式上架，将于4月21日开拍，标的评估总价3.735亿元，折合每股仅4.5元。而就在一个月前，东吴证券刚披露拟以9.46元/股的价格收购东海证券83.77%股权，打响今年券商行业并购重组“第一枪”。同一家券商股权出现近乎一倍的价差，让这场备受关注的江苏本土券商整合大戏，蒙上了一层不确定性。

此次拍卖的股权，来自“首誉光控资管-浙商银行-首誉光控东海证券1号新三板专项资产管理计划”，对应东海证券4.4731%的股份，是公司第四大股东所持全部无限售流通股。根据拍卖规则，本次起拍价与评估价持平，需缴纳7000万元保证金，竞价增价幅度为150万元/次，竞价周期1天。截至4月17日，该标的已有超1600次围观、55人设置提醒，但尚未有报名竞拍者。

这一价格与东吴证券的收购价形成鲜明反差。3月2日，东吴证券宣布筹划收购东海证券，两家公司股票同步停牌；3月13日，东吴证券披露收购预案，拟通过发行股份及支付现金相结合的方式，收购东海证券约15.54亿股股份，占其总股本的83.77%。9.46元/股的收购价，与此次4.5元/股的法拍价相比，近乎腰斩。即便对照东海证券二级市场表现，其4月17日在新三板报收4.55元/股，也与东吴证券的收购价相去甚远。

此次被拍卖的股权，背后牵扯着“阜兴系”旧案。2014年至2018年，阜兴集团通过虚构投资标的、夸大项目价值等方式，非法集资565亿余元，案发时未兑付本金218亿余元。爆雷后，其通过多层资管计划持有的东海证券股权被司法冻结，本次拍卖正是为了清偿债务、兑付受害人本金。

这并非东海证券首次陷入股权司法处置的尴尬。2016年，公司第三大股东吉林昊融所持1亿股因借款纠纷被拍卖；2020年，上海宝聿所持2000万股因质押违约被拍卖，由控股股东常州投资集团底价接盘。股权频繁被司法处置，折射出东海证券长期以来股东结构混乱、公司治理失序的隐患。2025年，东海证券因未勤勉尽责，收到6000万元监管罚单，金额相当于其2024年归母净利润的两倍多，进一步印证了其治理短板。

股权拍卖的突发，让东吴证券的收购进程备受关注。4月14日，东吴证券公告称，收购相关工作正积极推进，审计、评估及尽职调查有序开展。业内普遍认为，此次拍卖股权仅占4.47%，体量有限，不会影响东吴证券对控股权的收购。但也有观点指出，新股东的介入会调整东海证券股东结构，增加后续整合难度。

资本市场已提前反应了这份担忧。东吴证券3月2日停牌前收盘价为9.29元/股，3月16日复牌当日大跌7.10%，市值单日蒸发超30亿元。截至4月17日，其股价报收8.28元/股，总市值较停牌前缩水超50亿元，反映出投资者对高溢价收购、东海证券历史风险消化及整合协同的担忧。

作为今年券业并购首单，东吴证券与东海证券的整合承载着区域券商做大做强的期待。此次股权拍卖虽属历史风险出清，但价差背后的估值争议、股东结构变动，都为收购增添了变数。4月21日的拍卖结果，将成为影响后续走向的关键：若低价成交，可能引发市场对东海证券估值的重估；若无人问津，則暂不会对并购产生实质影响。这场江苏本土券商的整合大戏，仍有诸多悬念待解。