【大行报告】景顺：美伊冲突凸显环球投资级别债券的价值

【财华社讯】4月22日，景顺全球投资级共同负责人文家辉关于美伊冲突凸显环球投资级别债券价值的表示观点：

美伊冲突凸显环球投资级别债券的价值

在当前的全球经济增长环境下，是否是时候将目光转向环球投资级别债券？

·美伊冲突进一步凸显环球投资级别债券的价值：尽管地缘政治及能源市场出现显着冲击，信贷市场整体仍然有序，市场调整更多体现在利率变动上，而非信贷利差出现失序的重新定价。

·整体收益率的明显上升，已实质改善入市时机，回报并不需要依赖利差收窄；票息及利息收入本身已可成为主要回报来源。

·若经济增长转弱，存续期或可提供额外对冲，使投资级别债券成为在多种市场情景下，维持投资部署的较均衡方式之一。

·在此背景下，主动管理的环球投资级别债券具备相当吸引力，尤其相对于缺乏动态风险管理的被动方法，或波动性更高、收入稳定性较低的高风险资产类别。

从利率及信贷利差角度看，现在是否属于理想入市时机？

·受前端无风险利率大幅上升带动，整体收益率急升，从收入角度而言，未来回报潜力已有所改善。

·不过，中东冲突的持续时间及其影响仍存在不确定性。各国央行仍致力于稳定通胀预期，即使这会对经济增长带来影响，因此我们很可能较长时间处于利率高企的环境。不过，我们并不认为欧洲和英国市场所预期的加息会完全实现。

·从利差角度来看，市场整体依然表现稳定。利差仅因冲突小幅扩大，且在部分范畴，考虑到宏观冲击的规模和初始估值，其表现较市场预期更具韧性。

·关键在于，环球投资级别债券毋须利差大幅收窄即可具备吸引力，现时的收益率水平已提供了有力的回报缓冲。

部分投资者关注滯胀风险，应如何看待？

·滯胀确实是当前最核心的宏观风险，主要源于能源价格上升、通胀压力持续，以及央行的应对措施较年初市场预期更趋鹰派。

·然而，这并不会削弱环球投资级别债券的价值。相较于评级较低的信贷资产，环球投资级别债券在收益、质素及存续期方面具备独特的结合优势。

·在此环境下，有三大关键因素：

· 较高的初始收益率，对利差波动有更强的缓冲作用；

· 投资级别发行人一般更能承受经济放缓及融资条件收紧；

· 若经济增长显着不及预期，政府债券的存续期有助为回报提供对冲。

因此，我们认为，环球投资级别债券并非对滯胀“免疫”，但在滯胀环境下，它属于相对更具韧性的资产类别之一。

本文源自：财华网