不想追高又怕亏？这四只风格因子指数，适合作底仓

市场起伏不定，追高怕被套、空仓怕踏空，寻找适合长期持有的“底仓”资产，成为越来越多投资者的刚需。所谓底仓，不一定要收益最突出，但需波动相对可控、回撤后有修复能力，且最好长期能跑赢大盘。在这样的诉求下，一批旨在表征市场中具备某类突出风格特征的资产的指数——中证红利、中证红利低波动、国证自由现金流和国证价值100逐渐走进投资者的视野。它们为何适合打底仓？客观存在多大的风险？又有何差别？本文将从年度业绩、历史回撤、特征定位三个维度，助您看清这四只长期收益表现不俗的风格因子指数的本质，找到更适合自己的底仓选择。

一、以更平稳的步伐跑赢大盘，更好的持有体验

在底仓的选择上，投资者首先关心的莫过于：这些指数到底能不能跑赢大盘？过去十几年里，答案是明确的。

表：四只风格因子指数分年度收益表现（对比沪深300）

注：数据来源：Wind，2013/1/1~2026/4/13，使用全收益指数，以上仅为对四只指数过往表现的客观展示，不代表指数及相关基金未来表现，不作为任何投资收益保证或投资建议。指数编制方案后续可能进行调整。基金有风险，投资须谨慎。

由上表可见，四只指数自2013年以来的长期年化收益均跑赢沪深300，其中年化收益最低的中证红利（11.1%）也显著高于沪深300的7.3%，而国证自由现金流和国证价值100的年化收益更是达到18%左右。

当然，除了绝对收益，“持有体验”对底仓选择同样关键：一只基金即使长期年化收益高达20%，如果途中波动剧烈、动辄回撤50%以上，很多投资者或许无法坚持长期持有，往往在相对低点割肉离场，形成“一买就跌，一跌就慌，一慌就卖，一卖就涨”的恶性循环。因此，抗跌能力对于底仓的选择显得尤为重要。

分年度看，沪深300在过去13个完整年份中有6年亏损，接近一半；而四只风格因子指数中，红利和自由现金流分别仅有4年和3年亏损，价值100和红利低波动更是只在2018年一年出现负收益。并且，这四只指数在熊市中的跌幅普遍较为可控：2018年沪深300下跌23.6%，四只指数跌幅均控制在16%左右；2021~2023年沪深300连续三年收负，而红利低波、自由现金流、价值100均实现了逆市上涨。这意味着，这几只指数在历史上绝大多数年份都能为投资者提供较优的持有体验。

（注：指数过往业绩不代表指数及相关基金未来表现，不作为任何投资收益保证或投资建议。指数编制方案后续可能进行调整。基金有风险，投资须谨慎。）

二、回撤复盘，了解风险更安心

收益之外，投资者更关心“最多会亏多少”。下图展示了四只指数的历史动态回撤曲线，可以看出，四只风格因子指数在历史大幅回撤的阶段也具有一定共性，基本为市场整体承压、系统性风险释放阶段。

图：四只风格因子指数动态回撤对比

表：四只风格因子指数三次典型回撤分析

注：数据来源：Wind，截至2026/4/13，以上仅为对四只指数过往表现的客观展示，不代表指数及相关基金未来表现，不作为任何投资收益保证或投资建议。指数编制方案后续可能进行调整。基金有风险，投资须谨慎。

首先，四个指数与沪深300的最大回撤均发生在2015年6月至2016年1月。彼时金融去杠杆引发系统性恐慌，全市场流动性危机蔓延。前期杠杆资金推升股市非理性暴涨，估值泡沫严重；监管层清理场外配资触发融资盘强制平仓，形成连锁抛售反应，叠加IPO扩容压力，市场恐慌情绪弥漫。价值类指数虽相对偏防守，但难以完全规避极端流动性紧张环境。在此次下跌中，国证价值100回撤控制最佳（-39.9%）。

接着是2018年，受贸易摩擦与国内去杠杆影响，市场单边下跌，沪深300跌幅超30%。外部贸易摩擦反复升级，美联储四次加息引发全球资本回流；内部金融去杠杆深化，资管新规落地导致非标融资收缩，民企流动性压力凸显，经济增速放缓拖累企业盈利。此次四只指数的回撤均小于沪深300。其中，中证红利与红利低波回撤持续的时间较短，而国证自由现金流回撤幅度最小（-23.7%），且修复相对较为迅速（61天）。

最近的一次则是2022年前后，受地缘冲突、美联储加息以及国内经济下行压力加大的影响，成长股大幅杀跌，价值风格韧性凸显。四只价值类指数均展现出较沪深300更强的韧性，并在一年之内修复回撤；而沪深300则陷入了长达三年的熊市，至今仍未完全修复。

总体而言，在历次市场承压阶段，中证红利指数表现较为平均，中证红利低波动指数波动相对较小，自由现金流弹性相对更高，价值100回撤可控且修复能力较强。极端行情下，四只风格因子指数虽无法避免回撤，但回调幅度与修复节奏均能体现出相对突出的防御属性，为底仓配置增添一份安心感。

三、定位差异，按需选择更从容

最后，虽然这四只指数同为防御属性鲜明的红利/现金流/价值策略，但细究其风险收益表现与基本面特征还是不少差异，其根源在于选股逻辑的差异，厘清他们的定位差异，按需选择，才能构建合适自己的底仓。

表：四只风格因子指数基本面特征与定位对比

注：数据来源：Wind，截至2026/4/13

中证红利指数（000922）是红利类指数中的“老钱”，聚焦沪深两市分红稳定、股息率最高的100只龙头。熊市中，股息收益能一定程度对冲市场的下跌，表现出不错的抗跌性。适合追求相对稳定的现金回报的投资者。

中证红利低波动指数（H30269）是“防守派”指数代表。在高股息基础上叠加低波动筛选，只留50只分红稳、股价波动最小的个股。与中证红利相比，其估值与股息率水平相当，波动率与回撤进一步降低，适合以避险作为核心投资诉求的投资者。

国证自由现金流指数（980092）聚焦于成份股的高质量属性。以自由现金流率为选股核心，聚焦企业真实的“造血能力”，盈利质量最高（ROE12.4%），长期收益领先但波动也相对更大。季度调样机制使其在求稳基础上能跟上市场节奏，获得一定收益弹性。

国证价值100指数（980081）是“均衡型”的底仓之选。融合了低估值、高股息率、高自由现金流率三维筛选、交叉印证，同样采用季度调样，比传统红利更灵活，比自由现金流更稳健，波动和收益介于两者之间，回撤可控，且修复能力强，尤其在震荡市中表现亮眼。

中证红利、中证红利低波、国证自由现金流和国证价值100这四只指数长期年化收益均跑赢沪深300，并在熊市中展现出韧性与修复能力，同时各具鲜明定位——无论您是追求稳定现金回报、极致避险、弹性增长还是均衡配置，都能找到适合打底仓的那一款。因此，投资者朋友们在构建底仓时，可以关注跟踪上述指数的ETF及其联接基金：

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