新刊快评丨公募考核新规打破“旱涝保收” 重塑资管生态

从“规模导向”转向“收益导向”是新规最为核心的变革。

中国证券投资基金业协会新版《基金管理公司绩效考核管理指引》于4月17日正式出台。它以刚性制度终结“重规模、轻收益”“基金赚钱、基民不赚钱”怪象，将基金公司、基金经理、销售人员与持有人利益深度捆绑，被市场视作公募行业迄今最具约束力的考核新规。新规的实施，标志着公募行业告别规模扩张时代，迈向以投资者利益为核心的高质量发展新阶段。

从“规模导向”转向“收益导向”是新规最为核心的变革。多年来，由于基金公司营收与产品业绩、投资者盈亏关联度不高，公募行业依靠管理费“旱涝保收”，导致行业追逐新发规模、看重短期排名、热衷押注赛道。新规明确规定：绩效考核以基金投资收益为核心，三年以上中长期收益指标权重不低于80%，主动权益基金经理业绩指标权重不低于80%。这就意味着新规用硬约束的形式，从源头压缩短期投机空间，倒逼投研团队回归研究本源，专注长期价值与稳健收益。

更加直击行业痛点的，是薪酬与业绩刚性挂钩。主动权益基金若三年跑输基准超10个百分点且产品亏损，绩效薪酬降幅不低于30%；即便盈利，大幅跑输基准仍需下调薪酬。与此同时，新规要求基金经理需将不少于40%的当年绩效薪酬买入本人管理的公募基金，且持有不少于一年，大幅提升了高管、基金经理强制跟投比例，把“替人理财”转变为“自己先上阵”，通过利益绑定实现风险共担、收益共享。

新规对于销售端顽疾也有突破之道。长期以来，公募行业销售考核只看规模不看盈亏，导致基金销售“重首发、轻持营”，引导投资者“赎旧买新”、高位入场等现象屡禁不止。为打破这一不合理的逻辑，新规要求销售高管及核心人员考核中，投资者盈亏指标权重不低于50%。销售人员不再只是“卖产品”，更要为投资者收益负责，盲目冲规模、乱推荐的行为将得到有效遏制。

新规还将约束延伸至股东层面，规定基金公司股东分红与中长期业绩、投资者盈亏直接挂钩，业绩不佳、持有人亏损的公司必须降低分红比例与频率，这一要求的意义十分深远。因为它旨在从公司治理源头纠偏，改变股东一味追求利润、忽视长期发展的倾向，构建起股东、公司、员工、持有人四方利益一致的良性生态。此外，薪酬递延覆盖全核心岗位、追责机制延伸至退休人员，进一步强化了长期约束，防范短期投机与道德风险。

新规的影响不仅限于简单的薪酬调整，而是一次行业底层逻辑的打碎重塑——以制度力量让“受人之托、忠人之事”的资管本源回归。基金经理更稳健、销售更负责、产品更注重长期收益，这是对基民最实在的保障。

但制度的生命力在于执行，新规出台并非一劳永逸。业绩比较基准设定是否科学、投资者盈亏数据是否真实可计量，都要在实践中不断检验修正。如何平衡合规与创新、稳健与进取，也是面临的命题。

无论如何，只要方向正确，就无惧路远。随着新规落地，公募行业将加速洗牌，短期业绩炒作、盲目扩张规模终将逐步退场，长期投资、价值投资、责任投资终将成为主流。

作者 | 怡婷

编辑 | 吴雪