2025年净利润增长76%、现金流独树一帜，这家乳企靠省钱和优化渠道跑赢同行

本文为食品内参原创

作者丨李欢欢 编审丨橘子‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

截至目前，大部分乳企已披露2025年业绩。一片“分化”的业绩报告中，来自浙江的区域乳企一鸣食品不仅营收逆势增长，盈利能力也实现了显著提升，成为为数不多营收和净利双增的区域乳企。

具体来看，2025年，一鸣食品的总营收为29.04亿元，同比增长5.55%；归属于上市公司股东的净利润0.51亿元，同比大幅增长76.87%；扣非净利润4840万元，同比增长65.65%。拉长时间线看，一鸣食品虽然仍未回到2020年及以前的盈利高峰期，但2025年净利润创下了近五年的新高。

不仅如此，一鸣食品2025年的经营活动现金流同比增长28.14%至4.6亿元，虽然绝对金额与同行相比并不算突出，但却是净利润（0.51亿元）的9倍有余，远超大部分第一二梯队的乳企，显示出较强的现金流造血能力。这与其独特的商业模式息息相关，自营+加盟的门店网络和现款现货的交易模式，决定其应收账款和存货较传统经销模式会更少，公司现金流也更稳定。

与传统乳企不同，一鸣食品主营差异化的“真鲜奶吧”模式，通过“乳品+烘焙”的产品组合切入高频消费场景，最终通过连锁门店直接将产品卖给消费者。截至2025年底，一鸣拥有2009家在营“一鸣真鲜奶吧”门店，包括1565家加盟店和444家直营店。

从收入构成来看，“真鲜奶吧”连锁门店贡献的收入虽然在一鸣食品中依旧占比最大，但已出现明显下滑。2025年，加盟门店收入同比微增0.19%至9.24亿元，直营门店收入却同比下滑11.81%至5.07亿元。

这与公司向全渠道转型的策略有关。当传统门店渠道增长停滞时，直销、经销和线上渠道贡献了主要增量。财报显示，一鸣食品直销渠道2025年贡献收入6.78亿元，同比增长23.78%；经销渠道收入3.78亿元，同比增长25.17%；线上销售收入1.28亿元，同比增长36.30%。

其中，直销渠道已成为推动公司营收增长的关键动力之一。根据财报信息，一鸣食品的直销渠道是其“大客户战略”的核心阵地，具体包括学校、商超、客户与团购渠道等。2025年，一鸣食品的大客户战略落地效果明显，盒马、认养一头牛、古茗等均跃升为其前五大直销客户。其中，盒马的销售额达1.13亿元，占年度销售总额的3.88%；认养一头牛的销售额达0.94亿元，占比3.23%；古茗的销售额达到0.37亿元。

不过，与直营门店54.63%、线上渠道42.2%的毛利率水平相比，一鸣食品直销渠道的毛利率只有18.2%，经销渠道的毛利率也下滑了11个百分点至20.2%。从2025年的综合表现来看，直营门店和线上渠道毛利率高，主要贡献利润，直销和经销渠道虽然毛利率低，但是公司当下扩张的核心动力。

分品类来看，烘焙拖累了一鸣食品的整体业绩。2025年，其乳制品收入同比增长10.08%至14.45亿元；烘焙则同比下滑5.65%至8.5亿元；而包括米制品、披萨、休闲食品等在内的其他食品则同比增长40.73%至3.21亿元。盈利方面，三大品类的毛利率均在下滑。其中，乳制品毛利率减少0.5个百分点至29.32%，烘焙减少3.44 个百分点至28.9%，其他食品的毛利率则减少9.77个百分点至20.32%。最终，导致公司整体毛利率减少2.69个百分点至28.08%。

好在，公司通过费用管控保住了净利润。财报显示，2025年，一鸣食品的管理费用和财务费用均出现了双位数下滑，两项开支合计减少2597万元；同期公司的净利润绝对增量为2225万元。也就是说，仅管理费用和财务费用的压减，就覆盖了全部利润增量的大头。

分区域来看，华东地区2025年的收入为24.87亿元，贡献了公司95%的主营业务收入，区域集中度持续攀升。虽然公司正在向苏北、安徽、江西等市场逐步拓展，但增量市场贡献有限，区域外拓尚未形成实质性突破。

不过，区域集中度高是区域乳企的共性，深层次原因还在于供应链的制约。一鸣食品在财报中坦言，超过500公里的配送极具挑战性，平阳、平湖、常州三大生产基地的配送半径决定了公司产品很难跨越华东的地理边界。

另外，从2025年渠道布局动作来看，一鸣食品当下的重点并非门店和区域的扩张，而是在华东大本营内进行内部优化和调整，推进公司摆脱对单一奶吧门店的依赖，实现“全渠道协同型”转变。

从2025年的业绩表现来看，这种优化和调整效果还是比较明显的，一鸣食品也因此跑赢了同行。但长远来看，区域集中度过高和主营业务盈利能力下滑依然是一鸣食品需要攻克的难题，其业绩增长的持续性和突破空间，仍需要更多时间和市场来验证。