高信资本曹斌：投资张雪回报超10倍，商业航天仍有大量机会

作者：SY

出品：明亮公司

张雪机车在WSBK国际顶级赛事中获得冠军，一夜之间让张雪成为家喻户晓的明星，也让隐藏在张雪机车背后的投资人浮出水面。

“没见面之前就决定投了。”高信资本董事长曹斌表示，张雪具备优秀企业家需要的品质：发自内心的热爱、将专注做到极致、具有“死磕到底”的韧性、高级职业经理人的管理经验。

张雪机车目前仅有的两轮融资中，高信资本是最早的天使投资人。2024年7月，张雪机车刚成立4个月，高信资本出资2000万元，当时持股占比20%。

如今不到两年时间，张雪机车估值超10亿元，高信资本的这笔投资回报超过10倍。曹斌称，暂时不会考虑退出，未来或将继续追加对张雪机车的投资。

张雪机车并非高信资本的主要投资领域，他们主要聚焦在集成电路、商业航天等领域。曹斌称，AI与商业航天领域仍然有大量机会，未来70%-80%的投资仍将聚集在芯片与商业航天等硬科技领域。

在他看来，商业航天将会成为继芯片之后的下一个万亿级市场。马斯克旗下星链在商业化方面取得的成功，让我们看到了更多可能。同时，国家战略、世界多元化的需求都在推动这一市场的发展。

高信资本成立于2021年，现基金管理规模超60亿元。根据曹斌介绍，目前高信资本已投项目40多家，7个项目已成功完成上市。

高信资本的主要投资标的包括：晶合集成（688249.SH）、亚华电子（301337.SZ）、新相微（688593.SH）、长鑫存储、星河动力等。

以下为曹斌4月19日出席上海国投公司、上海科创金融研究院、上海天使会主办的2026天使投资大会的访谈内容精编：

曹斌出席2026天使投资大会“创投前瞻圆桌对话环节”（来源：天使投资大会）

01 张雪的成功源于他对目标的坚定不移

Q：张雪的成功是必然性结果，还是有一定偶然性？

A：我认为，这与他的个人目标有很大关系。他的目标是世界第一，获得世界冠军。这一目标并不是他做张雪汽车提出来的，是在凯越机车的时候就提出来了。只是那个时候得不到支持，所以才选择单独创业。

Q：张雪机车能够在世界上一鸣惊人，是个案还是体现了当前中国制造的某些特点？

A：我的个人看法是，中国在汽车和摩托车领域始终没有掌握真正的核心技术，这个时候一个非典型的创业者，因为个人极致的热爱，通过自研发动机实现核心技术层面的跨越，并最终获得世界冠军，一鸣惊人。

如今我们总是说“弯道超车”，张雪机车的成功让大家发现，中国制造并不输于西方，即使在传统赛道也可以超越西方巨头，这对提升我们的民族自信心非常关键，这也是许多人为之感动的原因。

02 热爱、专注、韧性、管理经验是创业者必备特质

Q：高信资本主要关注半导体领域，为什么会投一个冷门的赛车行业？

A：我们的主赛道是集成电路，也有一些商业航天的项目，这两个领域之外也有很多其他项目。这些项目的共同特征是创始人是我们理想中的创业者。

Q：什么样的属性吸引你？作为张雪的天使投资人，哪一点打动你让你决定投资张雪机车？

A：我个人比较喜欢的几个点：第一，对自己所从事的事业发自内心的热爱；第二，专注在一个点将其做到极致；第三，要有面对各种困难的韧性；第四，企业中高级管理人员出来创业，本身已经在企业内部受到管理层面的训练。这些要素张雪刚好都具备。

如今张雪成功了，但是回想一下，如果我们投资的是2013年时刚去重庆时候的张雪，或者2017年仍在另一家公司的张雪，或者是2020年刚刚创建凯越时的张雪，那现在可能就是失败的教训了。

对于技术本身来说，我们并没有更深刻的认识，主要还是投人。张雪的特质非常鲜明，热爱、专注、韧性、管理经验这四个点都具备。

Q：你之前曾说过，就算自己不投也会有人投张雪，当时真的会有其他人投他们吗？

A：100%。张雪的找钱能力很强，他还有很多粉丝，而且他想做成一件事情也一定能做成。

大家一定要改变一个观念：技术、钱和人都是生产要素，在一个有企业家精神的人的领导下，这些要素可以得到重组。这些要素本身是存在的的，散落在社会的不同角落，当一个人将技术、资本和人才整合起来，在清晰的战略愿景指导之下，假以时日就会创造出非常好的成绩。

最典型的案例莫过于张雪机车。摩托车的供应链并不是张雪创造的，它本来就存在。但是以前没有人有勇气说“我要研发世界一流的发动机”。当没有这种想法时，供应链的能力也不会得到更好的发挥。张一鸣说过类似的话，当你有清晰的愿景、有非常清晰的发展战略目标时，社会上所有的钱、人、技术都会向你靠拢。

03投资张雪账面浮盈10倍以上，未来或继续追加

Q：投资张雪机车目前的回报如何？

A当时是1亿元估值，我们投了2000万元，持股占比20%。2025年年底，张雪机车建立持股平台，按照2亿元估值回购10%。后来浙投按照10亿元估值投了9000万元。最近听说有人愿意以50亿元估值投资。目前，我们的投资回报大概是10倍，如果50亿元真实存在，就是50倍。

Q：你们对张雪机车项目的预期时间有多久？会继续追加投资还是说有退出方面的安排？

A：原本预期的时间是5-7年。张雪的个人能力非常强，在如此之短的时间内发展如此之快，造成全国性影响力，完全出乎意料。后期我们可能会再追加，但暂时没有退出计划。

Q：目前的标的中有第二个、第三个“张雪”吗？

A：我们身边有非常多像张雪这样的人，只是没有机会被大家认识。在一个领域死磕到底、把产品做到极致的企业家非常多，张雪非常幸运被大家看见了。我们也投了许多这方面的企业，希望这些在各自领域做得非常好的企业家，有机会被大家看到。

Q：投资张雪是否给高信资本的投资理念带来一些启发或变化？

A：沿着这个方向继续寻找真正优秀的创始人。

Q：未来会继续聚焦核心板块，还是围绕类似张雪这样的优秀创业者投项目？

A：我们基金大概70%-80%的资金在中后期，20%-30%在早期。从实践结果来看，70%-80%主要聚焦在半导体与商业航天领域，20-30%在其他赛道。张雪机车则属于其他赛道。

未来我们仍会聚焦在主赛道，其他时候因为接触到不同的人和项目，觉得不错的、符合我们的理念的，适当参与。

04未来全球token调用量的90%在中国

Q：如何看待中国在AI大模型领域的发展。

A：我们自身对AI的认知也在不断提升。

最开始，全世界只有英伟达做GPU时觉得中国被“卡脖子”了，中国AI似乎没有未来。后来，华为昇腾910系列出来时，别人做100分，我们也可以不断追赶。

2022年年底OpenAI推出ChatGPT，后来Anthropic、Gemini这些超级大模型相继推出，你会觉得硬件跟不上，软件也跟不上。到2025年年初DeepSeek横空出世，发现国内也能做大模型。

本以为DeepSeek后其他公司没机会了，结果到2026年又出现了MiniMax和智谱，互联网大厂也推出了豆包、千问这样的产品。

此时你会发现，这个领域跟我们的想象会有很大差别——之前觉得绝对没有机会的地方，陆续看到了机会。

Q：目前，AI在国内的机会有哪些？

A：算力主要包括以下几个核心要素：一是算力芯片，二是大模型，三是数据中心，四是电力。下探到具体应用层面，中国的优势便会体现出来。

中国在很多领域具有全世界最庞大的数据库。比如：字节跳动的即梦在生成式视频领域做得好，是因为他们拥有全世界最大的短视频数据库，且每天正以几何级增长；中国在AI医疗影像检测仪领域训练出的模型，可能比普通医生的结果更准确，这是因为中国医院具有最庞大的影像数据。

我个人判断，10年后，全球token调用量的90%可能来自中国。中国有全世界最发达的电网，最便宜的电价。对于商业公司来说，同样的token调用，只要能满足需求，当然是哪里便宜就去哪里调用。

基于此，以后在新疆、西藏会建有全世界最庞大的数据中心，token出海几乎是板上钉钉。围绕token展开的相关产业链——芯片、液冷、服务器、光纤、光模块领域都会在中国出现爆发式增长。

Q：国内有人提出“电力窗口红利期”，如果国外通过技术优势将token的消耗降至足够低的时候，可能并不需要我们的电力体系，如何看待中外两种不同的发展路径？

A：国外的模型在优化，国内的也在优化。中国Token的颠覆性优势是不可阻挡的。

比如我们在塔克拉玛干沙漠中铺设大量光伏板，再就近配备储能中心、建立数据中心。那时，从美国西海岸发出的一个问题来中国新疆数据中心计算，然后返回一个结果，人们可能感受不到任何时延差异，但成本差异巨大。从这个角度看，中国的后发优势会不断凸显。

AI的竞争到底是美国赢还是中国赢，我的判断大概率越往后走应该是中国赢——电力成本足够低，电网足够发达，芯片和模型在飞速追赶。正如黄仁勋一再提到的，AI走到最后，本质上是电力的竞争。

05 商业航天是下一个最好的投资机会

Q：新质生产力的大背景下，你觉得最好的投资机会在哪里？

A：不同机构的判断有差异，我个人非常看好商业航天。基于以下几个理由：

第一，马斯克的SpaceX成功跑通了商业模式。仅900万用户去年为Starlink产生了80亿美元的净利润，如果第三代卫星Direct to Cell（DtoC，直连手机）跑通，未来用户潜力和净利润也将迎来百倍规模的增长。

第二，多元化的世界需求，使得不会仅有Starlink一家独大，未来将会有更多的针对不同国家不同需求的产品出现。

第三，从国家战略的层面，如果我们在航天领域希望能与美国形成竞争，就必须构建中国版的星链。

总之，商业航天的需求刚性、商业模式可行、对国家非常重要。所以商业航天在未来5-7年会欣欣向荣，将来也会像半导体一样，大概率是一个万亿级市场。

Q：商业航天领域目前要解决的主要矛盾是什么？

A：可回收。我们的火箭与卫星技术本身并不落后，真正需要突破的是如何低成本地将火箭送上天。这个问题解决了，其他问题会迎刃而解。