珠免集团（600185）2025年年报简析：亏损收窄，盈利能力上升

据证券之星公开数据整理，近期珠免集团（600185）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入33.9亿元，同比下降35.76%，归母净利润-10.29亿元，同比上升32.03%。按单季度数据看，第四季度营业总收入8.93亿元，同比下降1.44%，第四季度归母净利润-4.64亿元，同比上升49.74%。本报告期珠免集团盈利能力上升，毛利率同比增幅18.3%，净利率同比增幅9.88%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为亏损-2.31亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率36.4%，同比增18.3%，净利率-19.29%，同比增9.88%，销售费用、管理费用、财务费用总计8.85亿元，三费占营收比26.1%，同比增17.18%，每股净资产0.06元，同比减90.93%，每股经营性现金流0.2元，同比减50.81%，每股收益-0.55元，同比增31.25%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为-18.26%,原因:本期公司广告及营销推广费减少。
2. 管理费用变动幅度为-11.95%,原因:本期公司人工及行政费用减少。
3. 财务费用变动幅度为-34.24%,原因:本期公司汇兑收益增加。
4. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-50.81%,原因:本期公司销售回款与采购付款均有所减少，且销售回款减少金额高于采购付款减少金额。
5. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为6145.2%,原因:本期公司重大资产重组事项收到的现金增加。
6. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-58.15%,原因:本期公司偿还债务支付的现金增加。
7. 交易性金融资产变动幅度为-100.0%,原因:银行理财产品赎回。
8. 应收票据的变动原因:银行承兑汇票增加。
9. 应收款项变动幅度为-46.0%,原因:出售部分子公司股权导致并表范围减少。
10. 预付款项变动幅度为-85.49%,原因:预付渔获采购款减少。
11. 存货变动幅度为-80.86%,原因:出售部分子公司股权导致并表范围减少。
12. 一年内到期的非流动资产的变动原因:应收股权转让款增加。
13. 其他流动资产变动幅度为-67.98%,原因:1年内到期的大额存单减少。
14. 长期应收款的变动原因:应收股权转让款增加。
15. 投资性房地产变动幅度为-76.66%,原因:出售部分子公司股权导致并表范围减少。
16. 固定资产变动幅度为-81.39%,原因:出售部分子公司股权导致并表范围减少。
17. 在建工程变动幅度为-99.35%,原因:冷链仓储项目结转至投资性房地产。
18. 使用权资产变动幅度为157.36%,原因:本公司原存在公司内子公司之间的租赁业务，本期因处置部分子公司股权并丧失对其控制权，原内部关联租赁转为对外租赁事项，相应按照租赁准则确认使用权资产及租赁负债，致使期末使用权资产规模较上期显著增加。
19. 无形资产变动幅度为-62.94%,原因:土地使用权结转至投资性房地产。
20. 递延所得税资产变动幅度为-86.46%,原因:出售部分子公司股权导致并表范围减少。
21. 交易性金融负债的变动原因:衍生金融负债增加。
22. 应付账款变动幅度为-71.76%,原因:出售部分子公司股权导致并表范围减少。
23. 合同负债变动幅度为-91.59%,原因:出售部分子公司股权导致并表范围减少。
24. 应交税费变动幅度为-50.32%,原因:出售部分子公司股权导致并表范围减少。
25. 其他应付款变动幅度为-93.13%,原因:出售部分子公司股权导致并表范围减少。
26. 一年内到期的非流动负债变动幅度为-48.91%,原因:出售部分子公司股权导致并表范围减少。
27. 其他流动负债变动幅度为-99.83%,原因:出售部分子公司股权导致并表范围减少。
28. 租赁负债变动幅度为163.17%,原因:本公司原存在公司内子公司之间的租赁业务，本期因处置部分子公司股权并丧失对其控制权，原内部关联租赁转为对外租赁事项，相应按照租赁准则确认使用权资产及租赁负债，致使期末租赁负债规模较上期显著增加。
29. 长期应付款变动幅度为-100.0%,原因:代管工程款拨付净额减少。
30. 递延所得税负债变动幅度为-62.92%,原因:出售部分子公司股权导致并表范围减少。
31. 资本公积的变动原因:出售部分子公司股权导致并表范围减少。
32. 其他综合收益变动幅度为-88.11%,原因:出售部分子公司股权导致并表范围减少。
33. 营业收入变动幅度为-35.76%,原因:本期房地产项目结转收入和成本减少。
34. 营业成本变动幅度为-40.99%,原因:本期房地产项目结转收入和成本减少。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-19.29%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为2.38%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2022年的ROIC为-6.43%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报26份，亏损年份5次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/--/--，净经营利润分别为-6746.11万/-11.29亿/-6.54亿元，净经营资产分别为138.68亿/71.44亿/19.75亿元。公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为1.86/1.34/0.5，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为130.32亿/70.53亿/16.95亿元，营收分别为69.97亿/52.77亿/33.9亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为87.89%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达75.48%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在4.68亿元，每股收益均值在0.25元。

持有珠免集团最多的基金为创金合信消费主题股票A，目前规模为0.43亿元，最新净值1.7974（4月21日），较上一交易日下跌0.23%，近一年上涨21.53%。该基金现任基金经理为刘毅恒。

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