340亿对赌失败！万达电影改名背后的资本豪赌

作者 | 燕大

说起来不禁让人唏嘘，老王终究没能熬过地产寒冬。

A股院线第一股——万达电影，公告自4月20日起正式更名为“儒意电影”公司。也就是说，自此以后万达电影不再姓王，老王费尽心血建起来的核心资产一朝易主。

回望过去十年，老王几乎都在想方设法让万达这艘巨轮别沉，一直在卖卖卖、卖资产还债，而且颇有点“不知道什么时候是个头”的感觉。

2017年是万达命运齿轮的转折点。高调在海外“攻城略地”的万达，突然资金紧张，债务之重瞬间压顶。

彼时有网传说万达负债超4000亿，但不论多少，资金链紧张，为了搞定迫在眉睫的债务，老王断臂求生，跟融创、富力达成一场地产界的世纪交易，将13个万达文旅项目以及77家酒店，分别转让给融创和富力，总价约637.5亿。

老王靠割肉回了一大口血；自此之后，王大少也再没机会像2016年一样吐槽自家酒店SB。

当时的这笔交易没人知道王健林亏了多少钱，但亏本甩卖是显而易见的。但后来看到地产冲高回落，又有人认为老王塞翁失马，恰好躲过了2021年前后的房地产遍地雷声。

可现实是，那只是万达割肉偿债的开始。

只要是在那十年里疯狂扩张且高负债、高杠杆的，谁都躲不过去，尤其像老王在2018年还搞了一把“豪赌”，将“债务炸弹”一把暴增，更为之后陷入长期困境埋下伏笔。

穿透看万达的偿债路径与内核，老王之所以到今天还在不断卖卖卖来还债，2018年那场豪赌才是最大最深的根源，甚至没有之一。

2017年老王割肉甩卖13个万达文旅项目和77家酒店还债，但第二年也就是2018年初万达就又背上“定时炸弹”。

一场资本运作悄然进行，腾讯、苏宁、融创及京东与万达签署战投，总金额340亿元，其中腾讯100亿，持股4.12%，京东50亿、持股2.06%，还有苏宁、融创，一起赌后面“万达商管”能上市。

但如果不能上市那万达就惨了，因为这些投资不是白给的，是有对赌协议的！一旦不能在约定时间内上市，万达就要回购股份，并且还有高额利息。

后面大家都知道，2020年底前后楼市到顶，房企雷声遍地，万达跟几大巨头的战略合作在数年中闯了四次港股，但最终都未能成功上市。

上市失败，同样陷入困境急需资金的苏宁和融创对万达发起仲裁，要求分别支付50.41亿元、95亿元，这让本就缺钱缺到发疯的万达瞬间雪上加霜。

当时为了还债，23年老王就曾一把将手里的现金奶牛——万达电影的8.26%股权以21.73亿元的价格转让给了陆某丽，（据说陆是市值数千亿的东方财富创始人的妻子）。

差不多时期，万达又将北京万达投资49%的股权以22.62亿价格卖给了“儒意电影”。

这个时候万达电影还姓王。

但对赌失败使万达掉进债务深坑，核心遗产之一的万达电影就成了待价而沽的鱼肉。

从脉络上看，为了化解万达商管上市对赌压力，万达重组了核心商管资产，成立“大连新达盟”，24年3月太盟投资集团、中信资本、阿布扎比子公司等方在大连签署投资协议，联合向“大连新达盟”投资约600亿。

新增投资人之后，老王一方持股约40%，而其余10家机构合计持股约60%，据说11名董事里有6席都来自投资方。

换句话说，老王已经卖掉核心资产的大半股权，这波操作属于主动出让控股权、引入战投化债。

有人统计，光是2024年，老王就出售了超过25家万达广场，境外资产也转让了美国传奇影业股权、英国圣汐游艇公司等等。25年4月老王又以24.9亿将万达酒店管理公卖给了同程，彻底退出酒店核心业务；25年7月还拟以2.4亿出售快钱金融30%股权。

可以这么说，老王这些年要么在还债要么在还债的路上，自始至终在上演“真还传”。从老王脱了相的面容也能看出来，还债的日子确实不是人过的。

在王健林的商业帝国里“万达电影”属于是无心插柳形成的核心资产。2005第一块IMAX（最大影像）银幕在万达广场亮起，当时中国电影年票房也才1亿多美元，没人觉得这东西能赚钱。

但当时万达已经有十几个电影院建起来了，只能捏着鼻子继续走下去，没想到这一走竟然恰逢其时踏进了中国电影黄金十年，2012年吞并美国第二大院线公司，2015年登陆深成指主板上市，高光时期市值一度冲到1500亿。

但2017年万达那场债务危机导致万达股债双杀，万达电影一度跌停，之后老王就开启变卖文旅、卖股权之路，而院线第一股也持续缩水，到现在市值只剩200多亿。

抄底万达电影的“儒意电影”，背后实控人是一个80后金融出身的柯利明，腾讯是第二大股东，阳光保险为第三大股东。

2023年万达上市遇阻，老王面临资金偿付压力，儒意以22.62亿拿下万达投资的49%股权，之后半年多时间，儒意又分步收购了万达投资剩余51%股份，继而100%控股万达投资，穿透实控万达电影。

必须得说，这笔交易堪称近年来影视圈最经典的抄底。

现在“万达电影”改名“儒意电影”，令人感慨之余，也见证了万达这个巨头的崛起与沉浮。

现在的万达仍然身陷债务泥潭，卖掉影视资产恐怕还不是结束。

这场跨度近十年的甩卖式自救，依旧看不到头。