美国3月零售销售环比上涨1.7%，创逾一年最大涨幅，油价飙升主导整体增长

美国3月零售销售数据强劲超出预期，录得逾一年来最大单月涨幅，显示出消费支出的短期韧性，但经济学家警告这一势头能否持续仍存疑问。

据美国商务部周二公布的数据，3月零售总销售额环比增长1.7%，超过市场预期的1.4%，并高于经修订后2月份0.7%的涨幅。伊朗战争推动燃油价格升至2022年以来最高水平，带动汽油站消费当月激增15.5%，成为整体数据的主要拉动力。

剔除汽车和汽油后，销售额环比上涨0.6%，同样超出预期的0.3%。

追踪GDP核心消费贡献的"控制组"销售额增长0.7%，创去年8月以来最高，显示涨势较为广泛，而非仅由油价主导。

上述超预期表现令市场对美国消费韧性的担忧有所缓解。美银分析师将这一强劲势头归因于“大漂亮”法案相关退税的持续注入，以及伊朗战争引发的股市跌幅相对有限，尚未对高收入群体消费形成实质性的财富效应冲击。

不过，经济学家警示，当前支撑消费的因素或难以持续：报税季临近尾声，退税红利将逐步消退；燃油成本依然高企；招聘增速亦趋于平缓。美国经济分析局定于4月30日公布一季度GDP初步估算。

油价主导增长，各类别几乎全线走强

3月零售额增长主要由加油站消费拉动。伊朗战争将燃油价格推至2022年以来最高水平，带动加油站消费环比暴涨15.5%。剔除汽油后，销售额环比增长0.6%；剔除汽车与汽油后，涨幅同样达到0.6%，均大幅超出市场预期。

在报告涵盖的13个类别中，几乎全线录得正增长，涵盖家具、电子产品及综合商品等领域。汽车销售额环比上涨0.5%，但汽车批发商出现明显下滑。报告中唯一纳入服务业的类别——餐厅和酒吧——收入环比小幅增长0.1%。

高频卡片消费数据近期呈现分化。据彭博，PNC Financial Services Group及美银研究院的报告均显示旅游和电子等可自由支配类别消费走强，而Visa消费动能指数则显示，剔除汽油后，可自由支配、非可自由支配及餐饮类消费出现整体下滑。

退税效应与股市回稳共同托底消费

美银分析师认为，两大因素支撑了3月消费的超预期表现。

其一为“大漂亮”法案退税效应。自本年度报税季开始以来，该法案已向消费者释放约450亿美元的财政刺激，尽管低于此前预期，仍对支出形成有效支撑。该行数据显示，2026年迄今退税增速在高收入家庭中明显高于低收入家庭，与税改惠及纳税义务较重群体的预期相符。

其二为美国股市跌幅相对可控。伊朗战争引发的股市从1月底至3月高点到低点跌幅不足10%。美银认为，股市需持续下跌逾20%，才会经由财富效应对高收入群体支出产生实质性冲击。目前，该行数据未见高收入家庭削减支出的明显迹象。

K型消费分化持续，就业数据同步走强

尽管油价上涨，美银数据显示，剔除汽油后的整体卡片消费仍维持在健康水平。然而，油价冲击在不同收入层级间并不均衡——能源支出在低收入家庭总消费中占比更高，低收入群体的汽油支出同比增速略高于高收入群体，K型消费分化格局进一步强化。

就业市场方面，ADP每周就业变化指数显示，过去四周每周平均新增就业54750个，即便是在伊朗战争期间亦保持强劲，表明低迷的消费者信心尚未实质性拖累雇主用工意愿，为消费可持续性提供了额外支撑。

市场反应

数据公布后，美元指数短线小幅拉升，现报98.25。美股期货短线波动不大，纳斯达克100指数期货维持约0.4%的涨幅。

美国10年期国债收益率短线拉升，现报4.273%。现货黄金短线小幅走低，现报4777.09美元/盎司。