贝壳财经会客厅｜华夏银行白舸：黄金投资应长线配置、谨慎投机

近年来，“黄金”频频进入公众视野，价格波动频繁。面对急涨急跌的黄金市场，投资者还能否进一步参与其中？又该如何在这风云突变的国际局势中，淘得“真金”？

日前，新京报贝壳财经举办“黄金主题贝壳财经会客厅”，就这些问题展开讨论。

华夏银行金融市场部贵金属业务负责人白舸表示，近期黄金市场经历了一场历史罕见的剧烈震荡。投资者除关注传统的价格影响因素外，还应关注全球央行购金节奏的边际变化和黄金ETF持仓的变化对金价的影响。他建议投资者在贵金属市场应着眼长线配置机会、谨慎开展投机交易。

华夏银行金融市场部贵金属业务负责人白舸。

黄金价格大幅波动 黄金避险功能“失灵”了吗？

“面对三月份的贵金属市场波动，不管对于个人还是机构投资者，交易难度都是空前的”，白舸在此次贝壳财经会客厅上表示，在大幅波动的市场里，金价上涨时是追涨还是止盈、金价下跌时是止损还是加仓，这类矛盾对投资者的交易策略及心理都是很大考验。

作为传统意义上的避险资产，黄金为何出现如此巨大的波动，其避险功能是否真的“失灵”了？

白舸分析指出，黄金自2023年以来已积累了长达两年多的涨幅，绝大多数市场参与者都积累了一定的盈利，尤其在经历了2026年初的快速上行后，黄金走势已比较脆弱。当地缘政治剧变与美联储货币政策转向预期同时出现时，“投资者在面临较大不确定性时，往往会优先选择卖出已积累浮盈的资产，落袋为安”。

“黄金价格上涨也依赖于流动性充裕的市场环境。”白舸进一步分析，近期市场在短时间内经历了从“降息多次”到“不降息”甚至“加息”预期的剧烈反转，这种转向对市场流动性形成了较大冲击。

此外，白舸还表示，尽管本次地缘冲突关注度高，但市场目前仍倾向于将其定性为局部战争，并未引发对全球系统性金融风险的普遍担忧。战争会推高油价，进而传导至通胀，影响货币政策。在这一传导链条下，黄金的避险情绪并未得到明显体现。

央行购金逻辑未变 不是“推手”而是“托底者”

在市场波动之际，各国央行的行为也出现了分歧。数据显示，截至2026年3月末，中国黄金储备为7438万盎司，较2月末的7422万盎司增加16万盎司，连续17个月增持，且增持规模达到近13个月最高。但土耳其等国家央行则传出减持消息。

“3月央行的黄金购买量较前期出现较大幅度上涨，从这个角度看‘乱世买黄金’的逻辑没有变化。”白舸表示，土耳其央行所谓的“减持”，其中一半是通过掉期形式完成，并非直接在市场上抛售。

白舸认为，投资者应更多关注全球央行购金节奏的边际变化。近年来，全球央行年度购金量稳定在800-1000吨的水平，为金价提供了较为坚实的实物端支撑。“但投资者不应认为央行购金足以支撑金价不断突破历史高点，其更多作用是托底而非拉升价格”。

他还建议个人投资者关注黄金ETF持仓的变化。三月份境外黄金ETF出现了50余吨的历史级流出，对金价形成一定压力，目前，在地缘冲突尚未结束的背景下，四月份的ETF持仓出现企稳迹象，反映市场情绪可能在逐渐修复。

此外，白舸指出，白银波动率远高于黄金，交易工具相对匮乏、交易难度更大。伴随金银价格波动加剧，投资者面对的市场风险显著扩大，多家银行已于近期陆续停办代理贵金属交易业务。“如看好黄金后期走势，投资者更应关注贵金属中长期的投资价值，选择适合自身风险承受能力的投资产品”。

新京报贝壳财经记者 姜樊 编辑 陈莉 校对 穆祥桐