华盛雷达闯关IPO：增收不增利，销售区域与客户依赖度高，实控人控制权稳定性引关注

作为国家级专精特新“小巨人”，浙江华盛雷达股份有限公司（以下简称“华盛雷达”）近日更新了上交所首轮IPO审核问询回复。这家主营相控阵气象雷达系统及精细化预警预报软件系统的企业，产品覆盖气象探测、水利监测、民航气象保障等多领域，本次IPO拟募资约11.5亿元，投向智能制造、研发中心建设及补充流动资金。

然而，透过招股书及问询回复可以发现，公司在业绩快速增长的光环下，面临着“增收不增利”、区域与客户高度集中、产品资质到期、历史财务不规范及对赌协议清理等问题。这些正成为市场关注的焦点。

增收不增利，销售区域与客户依赖度高

财报数据显示，报告期内（2023年至2025年，下同），华盛雷达营业收入分别为7322.11万元、3.54亿元和3.79亿元，对应净利润为-5334.94万元、7761.58万元和6483.73万元。2025年营收虽较上年微增6.9%，但净利润却同比下滑16.5%，呈现明显的“增收不增利”态势。

对于业绩增速放缓，华盛雷达解释称，一方面受天气探测领域市场需求节奏影响，相关规格功能需求书更新导致招投标进度放缓，进而影响雷达产品销售；另一方面，2024年浙江省内相控阵天气雷达验收规则逐步完善，多个项目集中在当年确认收入，抬高了业绩基数。不过，受益于测雨雷达业务的快速增长，2025年公司整体营收仍实现小幅提升。

公司表示，截至2026年3月末，其在手订单约1.7亿元，另有约1300万元采购合同正在协商中，合计约1.8亿元，可为未来经营业绩提供有力保障。

从业务结构看，相控阵气象雷达系统及产品是公司的绝对营收支柱。报告期内，该业务收入分别为6109.82万元、3.39亿元、3.59亿元，占主营业务收入比例分别为84.49%、96.82%、95.19%。相比之下，软件及运维等业务占比仅约5%至10%，业务结构较为单一。

销售区域与客户集中度高，是华盛雷达面临的另一突出问题。尽管公司产品已落地全国20余个省份。但数据显示，公司在浙江省内销售收入占主营业务收入比例分别为43.15%、63.93%和49.47%，区域依赖度明显。客户层面，报告期内前五大客户销售金额为5738.64万元、2.81亿元、2.38亿元，占比分别为78.37%、79.36%及62.77%，客户集中度较高。

发行后实控人持股将降至25.59%，控制权稳定性引关注

招股书显示，华盛雷达控股股东、实际控制人寸某诚直接持有公司17.80%股权，并通过宜盛信息、嘉众聚微、浩科信息三家合伙企业间接控制公司8.60%、5.56%、2.16%的股权，合计控制公司34.12%的股份；第二大股东甬元财通持股9.83%，其他股东持股较为分散。本次发行后，寸某诚持股比例将稀释至25.59%，甬元财通持股比例将稀释至7.37%。

针对上交所提出的控制权稳定性问询，华盛雷达回应称，寸某诚作为三个持股平台的执行事务合伙人，在合伙协议中拥有稳固的控制权。此外，寸某诚担任公司董事长、总经理，提名了除一名董事外的所有高级管理人员，在公司治理层面拥有主导权。本次发行后，寸某诚仍为第一大股东，控制权具有稳定性。

值得关注的是，报告期内公司曾与国民凯得、浙港春霖、中证投资、甬元财通等投资方签署包含回购权等特殊权利条款的对赌协议。公司表示，相关回购条款已在首次申报审计报告出具日之前终止且自始无效，不再恢复。清理后，公司不再作为对赌协议当事人。尽管部分自然人回购条款附条件可恢复，但回购义务人不包括公司，公司不承担连带责任。

委外生产与开源技术并存，技术独立被问询

作为技术驱动型企业，华盛雷达拥有3名核心技术人员、3位外部技术顾问，与丽水市气象局、西安电子科技大学等存在合作研发项目，境内授权发明专利达44项。但存在与他人共有专利、核心硬件定制化成产、使用开源技术、委外开发等情况，就此，上交所对其核心技术来源、研发依赖度进行了重点问询。

华盛雷达表示，核心技术均为自主研发形成，目前认定的王某荣、杨某、孙某怡三人主导了主要核心技术和发明专利的研发。公司44项境内授权发明专利中，核心技术均为自主研发。继受及共有专利共8项，其中仅1项为继受取得，但未应用于主营业务，与核心技术无关；共有发明专利系因系公司与共有人存在项目合作，3项未产生成果转化，另3项系针对个别项目特定化技术的开发，后续相关发明专利经公司评估尚不具备大规模推广意义。而外部技术顾问主要提供讲座培训、技术咨询等，不参与核心产品研发。合作研发项目已明确知识产权归属，不存在争议或纠纷。

对于上交所的“产品功能是否主要依赖外购核心零部件或软件、是否实质为系统集成”问题，华盛雷达解释称，相控阵雷达涉及天线、信号处理平台、TR组件等核心硬件，均由公司自主研发设计并掌握核心技术。天线组件虽委托西安伊鼎等定制化生产，但知识产权归公司所有。核心软件如雷达工作嵌入软件、运行管理监控软件、数据应用及组网软件，均为自主研发，不存在外购。公司强调，相控阵雷达是集多领域技术于一体的高端装备，性能关键环节集中于研发设计，而非简单组装或集成。

在软件方面，公司存在部分非核心功能（如界面渲染、基础计算等）使用少量开源技术；部分软件子模块委托第三方开发的情况。公司表示，前者符合行业惯例，后者因少量软件项目销售存在委外开发，但相关委外开发模块的重要性程度相对不高。

许可证续期或存风险，内控及财务缺点待解

本次IPO中，华盛雷达资质续期、内控缺点及股改遗留问题也被监管重点关注。

资质层面，公司多款产品面临证照到期压力，其中，X波段单偏振一维相控阵天气雷达使用许可证已于今年3月1日到期，正在续办；X波段双偏振一维相控阵天气雷达因功能规格需求书更新，需重新申请许可证，正处于取证测试阶段；另有4个无线电发射设备型号核准证将于今年6月-11月到期。公司坦言，若行业内其他企业率先取得相关许可证而公司未能及时获取，将对其销售竞争力产生不利影响。

内控方面，报告期内华盛雷达存在实际控制人通过其控制的郎坤信息占用公司资金的情形，以及转贷、第三方账户代付、第三方回款等不规范行为。公司解释，转贷款项全部用于经营，已在2024年末清偿，未受监管处罚；第三方回款主要来自政府客户的财政资金支付，具备商业合理性。2024年底股改完成后，公司已出台多项内控制度，强化资金与财务管理。

股改及财务数据显示，公司前身为浙江宜通华盛科技有限公司，2024年8月31日股改基准日净资产为2.28亿元，彼时累计未弥补亏损达2.85亿元，公司称主要源于成长期研发与运营投入高、营收规模小。2025年12月，公司因追溯调整前期会计差错，将股改基准日净资产调减2520.65万元至2.03亿元，调减事项涵盖试用雷达核算、坏账及存货跌价准备计提、销售及售后支出确认、长期股权投资减值等。调减后，仍按原方案折股1.19亿股，发起人持股比例不变，注入资本公积金额相应调减。

公司称，此次折股未侵害债权人权益，也无相关纠纷。随着产品市场化突破，公司业绩已实现扭亏，2024年、2025年分别营收3.54亿元、3.79亿元，净利润7761.58万元、6483.73万元，历史亏损已逐步通过经营利润填补，未来盈利能力不受影响。

针对华盛雷达增收不增利、销售区域与客户高度集中、关键许可证续期及历史财务不规范等问题，《城市金融报•财观新闻》向华盛雷达发出采访函，截至发稿未收到公司方面的任何回复。

记者：贺小蕊

财经研究员：叶连梅