业绩大反转！当网安公司开始赚钱

来源：英华价值研究院

行业发展模式从过去的“规模优先”转向“盈利优先”，“增收不增利”的现象持续弱化。

作者：刘墨

“AI入侵工具的平均突防时间仅需29分钟，最快27秒。”4月18日召开的第八届C3安全大会传出的消息令人震惊。种种迹象显示，在AI的加持下，网络安全压力陡增，行业正迎来前所未有的挑战。

硬币的另一面，行业格局也在变化，“网安只亏不赚”的魔咒正在被打破。

4月12日，启明星辰发布了一份惊艳的一季度业绩预告，其中预计扣非净利润为6000万元至7600万元，这是启明星辰近十年来第一次出现第一季度扣非净利润盈利。由于网安业务具有季节性特征，行业内企业的业绩高峰通常出现在第四季度，第一季度则普遍处于亏损状态。

对此，启明星辰给出了三点解释：一是反对“内卷式”竞争，坚决退出低毛利项目与价格竞争，剥离低效营收，将资源投向高附加值业务；二是持续加强回款及推行费用精细化管控；三是紧密跟踪AI技术演进趋势，迅速升级技术能力，不断推出新一代安全产品与解决方案。

作为网安行业代表性企业，启明星辰的业绩反转，是否意味着网安行业出现了明显的回暖迹象？答案是肯定的。

现金流持续改善

“一季度经营性现金流预计同比增长80%以上，已连续4个季度保持同比增长态势。”这是启明星辰高管在接受投资者调研时特别强调的一句话。

经营性现金流是衡量企业经营业务健康程度、可持续造血能力的核心指标。

纵观2025年，网安头部企业的经营性现金流改善趋势明确。深信服2025年全年经营性现金流净额达13.42亿元，同比增长65.29%，创下历史最优水平；奇安信-U尽管全年现金流预计仍为-0.61亿元，但同比改善2.81亿元，创上市以来最佳表现，核心原因在于公司将回款和毛利纳入考核，三费金额同比下降16%；安恒信息则在2025年第四季度实现现金流大幅转正至6.78亿元。整个行业层面，2025年计算机行业经营性现金流净额同比增长26.4%，应收账款首次出现负增长，标志着行业经营质量的系统性提升。

现金流质量的持续优化，背后的核心驱动因素是行业竞争焦点从单纯扩张市场份额，转向盈利质量与运营效率提升，行业长期存在的“增收不增利”困局已经出现了突破点。

盈利的结构性修复

网络安全行业因项目交付的季节性特点，第一季度普遍呈现亏损状态。2025年第一季度，深信服、奇安信-U、绿盟科技、安恒信息和启明星辰等行业头部企业归母净利润均处于亏损状态。但深入分析2025年全年的季度数据，可以发现行业盈利质量正在经历一场深刻的、自上而下的结构性修复。

这种修复首先体现在盈利模式的转变上。行业发展模式从过去的“规模优先”转向“盈利优先”，“增收不增利”的现象持续弱化。尽管2025年前三季度头部企业普遍亏损，但其毛利率普遍维持在50%—65%的较高水平，显示出其本身具备较强的盈利潜力。此前亏损主要源于销售、研发和管理等费用端的过度扩展。

2025年以来，行业普遍推行人员优化、费用管控和以现金流为核心的回款管理，考核重心从单纯追求市场份额转向利润与经营质量，这为盈利修复奠定了运营基础。

更重要的是，部分头部企业已验证盈利反转的可实现路径，为行业改善提供了确定性参照。除了启明星辰外，深信服和安恒信息在2025年完成了从第一季度亏损到第四季度盈利的“V形”反转。作为行业亏损规模最大的企业，奇安信-U也在2025年第三季度实现了归母净利润的单季扭亏。

这意味着，通过精细化运营，实现季度乃至年度扭亏，在网络安全行业已成为可能。

双重驱动需求释放

虽然从现金流和盈利质量上，网络安全行业已经具备从普遍季节性亏损迈向盈利弹性开始释放的新阶段，但从营收来看，受政策和技术双重驱动的需求释放还需要一个过程。这也导致网安企业盈利修复呈现明显的差异性。

就政策驱动而言，2025年以来，以《网络安全法》《数据安全法》《个人信息保护法》为核心的监管架构相继进入执行阶段，随着配套细则出台，以及针对金融、医疗等重点行业的专项监管政策落地，这些合规要求已经从原则性规定转化为可量化、可审计的具体动作，这直接催生了庞大的增量市场。例如，金融机构需要建立数据资产地图并开展安全评估，进而带动数据安全产品与服务的采购。

在技术驱动方面，数字化转型的深化和AI、云计算等新技术的普及，正在创造全新的安全需求场景。一方面，云原生、零信任、AI安全等新技术从概念验证加速向规模化商用，成为企业客户进行安全体系升级和建设主动免疫能力时的优先选择；另一方面，安全威胁的演进和业务场景的泛化，使得安全防护的边界不断扩展，市场空间持续打开。

业内人士表示，技术迭代不仅创造了新的产品门类，也通过提升产品附加值推动了客单价的提升。

深信服认为，目前用户正由传统安全软硬件采购，逐步转向可持续安全能力的构建和获取，网络安全服务模式正从一次性产品销售，转向以订阅、服务及授权为核心的可持续服务模式。

这种变化让较早启动以利润和现金流为导向的精细化运营先行者，诸如深信服和安恒信息一类公司，通过业务或技术聚焦，能够更快地提升整体盈利水平；对于启明星辰和奇安信-U，盈利拐点的到来则与重大战略举措直接相关，比如启明星辰与中国移动的协同深化拉动了高毛利业务，奇安信-U聚焦大客户战略并严控费用；而对于天融信和绿盟科技，其盈利困境则与产品线老化、在新兴技术领域布局相对滞后密切相关。

编辑：含章 校对：王玥 审核：许闻

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