李卫国“关联人”占据前10股东中6席，高能环境在做什么“局”？

4月14日，高能环境发布公告称，为偿还债务，其掌舵人李卫国于4月13日至4月14日通过集中竞价累计减持所持公司股份499.72万股，减持比例为0.33%，变动后持股比例从16.33%降至16%。

而这已经是李卫国短时间内多次减持高能环境。从2025年9月23日到2025年12月22日，其以集中竞价减持公司1473.75万股，总金额约为1.05亿元。理由同样是为偿还债务。

据悉，李卫国曾主导东方雨虹在2021年高调推出过一项员工持股计划，但后来因股价大幅下挫使得自己陷入泥潭，手头趋紧。现如今，又恰逢自家的“有色环保股”高能环境受益金属大牛市，四个多月即完成翻倍，一来一去之间，李卫国选择了抛售高能环境部分股份。

值得注意的是，高能环境股东中还有很多李卫国的“熟人”，包括刘泽军、许利民、向锦明、李兴国等等。在高能环境冲高的过程中，其中一些人选择了坚定持股，而另一些人也选择了“卖卖卖”。

李卫国减持还债

在高能环境股价不断创出阶段新高之际，实控人李卫国选择减持还债。

高能环境在4月14日发布公告称，控股股东、实际控制人李卫国于4月13日至4月14日通过集中竞价累计减持所持公司股份499.72万股，减持比例为0.33%，变动后持股比例从16.33%降至16%。

而该交易实则是履行此前披露的减持计划。根据高能环境3月2日公告，李卫国为偿还债务，计划在3月24日至6月23日通过集中竞价及大宗交易减持其所持有的不超过4569.70万股股份，折合不超过总股本的3%。

当然，就在这笔减持计划之前不久，李卫国亦刚刚完成了一波减持，而理由同样是为偿还债务。具体来看，从2025年9月23日到2025年12月22日，其以集中竞价减持高能环境1473.75万股，总金额约为1.05亿元。

值得一提的是，受制于地产周期下行，李卫国一手缔造的东方雨虹成为了本轮牛市配角，但同属其控制的高能环境却表现出众。

截至4月20日收盘，高能环境报收15.42元，股价重回2021年水平。自“924”行情以来，该股累计上涨300%，即便从2026年年初算起，其也实现了接近100%的涨幅。

高能环境隶属环保行业，不过与传统意义上的环保股不同，其实则是一家“有色环保股”。公司主营涉及固废及危废资源循环利用，下属最大业务板块——资源循环利用收入有相当部分来自销售金属产品。

进一步看，据高能环境披露，公司资源回收利用品类包括14种金属。着眼产能，其当前拥有电解铜10万吨、电解铅3万吨、金锭4吨、银锭200吨、精铋6000吨、锑白2000吨、铂3吨、钯3吨、钌3吨、铑500公斤、铱500公斤、镍基产品20000吨；借此，公司也成为了本轮有色“超级周期”的受益方。

2025年年报显示，高能环境实现营收147.3亿元，同比增长1.6%，实现扣非净利润7.94亿元，同比增长145.32%。到2026Q1，公司实现扣非净利润5.52亿元，同比大幅增长171.07%；其中，单季度毛利率约24.3%，同比增加5.41pct，环比增加2.83pct。

与此同时，高能环境也有意直接进军矿业，在2025年11月，公司就联合自然人及关联方以8260万元收购怀化市三家矿业公司各59%股权，取得湖南省青山洞、芭蕉湾、大坪、母溪四个金矿探矿权。

根据高能环境规划，其主要聚焦金矿、铜矿等资源，未来除去国内之外，还将重点布局非洲、中亚等区域。

元老们的分歧

高能环境前身是中科院高能物理研究所成立的高能垫衬工程处。在2001年，李卫国带领东方雨虹和湖南雨虹参与该工程处改制，就此开启高能环境的李卫国时代。

随后多年，高能环境持续经历股份轮转，最终国资逐渐淡出，李卫国对公司的控制力与日俱增。而与此同时，一些与李卫国密切相关的“熟人”们也长期稳坐股东序列，享受着高能环境成长带来的红利。

高能环境现任第二大股东刘泽军便是其中之一。据统计，自公司上市至今，其持有公司的股份数量自不足一千万股上升至5130.2万股。

履历上看，刘泽军与李卫国“并肩作战”将近三十年。1999年，他进入李卫国的东方雨虹任防水材料厂厂长，此后还担任过高能环境总经理、董事、副董事长等职务；到2025年8月7日，由于换届，刘泽军离任高能环境副董事长之位。

和刘泽军相似的是，许利民也有此番经历，他是李卫国非常重要的创业伙伴，在1998年开始就担任过东方雨虹副总经理、常务副总经理、副董事长等职务，也是前者主要创始人。

目前，许利民依然是东方雨虹副董事长，同时也持有高能环境4785.07万股股份，是公司的第三大股东。

此外，现高能环境第五大股东、持有公司3584.86万股股份的向锦明也是李卫国的元老级“战友”。早在1998年至2001年，他便任湖南东方雨虹防腐保温防水工程有限公司总经理，2001年又进入东方雨虹任常务副总经理。现在他依然是东方雨虹控股副董事长以及东方雨虹董事。

当然，同属前十大股东之列的柯朋、谭承锋两位也是高能环境旗下子公司的高管；不过，两者此前是通过高能环境购买资产而获得公司股份。截至一季度末，两人分别持有公司2457.86万股、1612.02万股股份。

身为高能环境第八大股东的李兴国则与李卫国关系更为紧密，两者互为兄弟，也在东方雨虹上有着多年协同。现如今，李兴国直接持有高能环境2160.01万股股份。

按照高能环境最新收盘价以及前述股东一季度末持股计算，刘泽军、许利民、向锦明、柯朋、谭承锋、李兴国分别持有7.9亿元、7.38亿元、5.52亿元、3.79亿元、2.49亿元、3.33亿元，均较前一报告期有显著提升。

或许是随着高能环境股价高企，李卫国的这些“熟人”们也逐步出现了分歧。

纵观高能环境一季报，刘泽军依然维持持股数量不变，许利民也选择增持56万股，谭承锋更是以新进前十大股东身份出现。

然而在另一边，李兴国选择减持高能环境350.25万股、柯朋选择减持公司130.65万股。值得一提的是，前者已经在2025年四季度实现16万股减持，后者则是在2025年三四季度减持了41万股。

“大胆”的李卫国

身为资本高手的李卫国拥有一个显著特质——大胆。

事实上，即便目前业绩低迷，但东方雨虹还是被外界视作建材防水领域的龙头公司。而能够做到这一点，离不开李卫国对东方雨虹的多次勇敢运作。

2011年，受到高铁杭甬线事件影响，高铁防水材料市场需求遭到冲击，这给东方雨虹带来了阴影。此时，李卫国率领公司迅速大转向，瞄准了地产开发商对于产品质量的重视度，杀入地产开发商集中采购领域，使得公司的经营从高铁客户驱动过渡为由到地产开发商业务推动。

最终，东方雨虹在2012-2014年实现收入高速增长，股价也在三年间取得25%、73%、27%的年度涨幅。借此，李卫国的公司也第一次在资本市场上“穿越熊市”。

但很快，进入到2015年，房地产市场也快速迎来下行，李卫国再一次面临新考验。这时，他又提出了PS战略，即做大收入拉开和竞争对手的规模差距战略，以求扩大市占率。

也正因此，二级市场很快投给了东方雨虹“赞成票”。从2016年至2018年，公司也首次以白马股的身份被投资者熟知。

后来，地产行业出现资金风险，民营企业相继暴雷。李卫国开始改变商业模式，推动东方雨虹重视现金流和经营质量，到2021年最高时，公司总市值突破1600亿元，相当于上市之初的一百余倍。

值得注意的是，李卫国的大胆既有好处，也有坏处。

2021年东方雨虹曾推出一项员工持股计划，一共1403人员工参与，筹集自有资金13.8亿，并通过海通证券融资1倍，以27.6亿购买4947万股份，成交的均价为55.78元/股。李卫国在当时还承诺，将为计划提供兜底补足和年化利率8%的对应补偿。

但此后，东方雨虹遇上了地产下行周期，开始持续下跌。时至今日，即便公司有所反弹，但股价依然只有不足16元；由此，李卫国需要承担的补偿费用可想而知。

结合这样的遭遇，或许在某种程度上可以理解李卫国持续减持高能环境的原因。当然，即便如此，李卫国的手头也依然不宽裕。据Wind统计，在东方雨虹上，李卫国未解押股权质押数量达2.12亿股，占总股本8.89%，占其持有股份数量43.97%；在高能环境上，他未解押股权质押数量达8084万股，占总股本5.31%，占其持有股份数量34.59%。

往后看，李卫国无疑还会进行“自救”。那么又会有何大胆的举措呢？