毛利率逆势飙升存货激增，投资者如何看清财务真相

作为国内传统生态园林建设领域的上市公司，诚邦股份（603316.SH）近两年以跨界布局半导体存储业务为突破口，试图扭转持续亏损的经营困境。

梳理公司2024年、2025年年报数据可见，其业绩表现呈现出多项与常规商业逻辑存在差异的特征：营收规模大幅增长，归母净利润亏损却逆势扩大；半导体存储业务已成为第一大收入来源，但毛利率变动趋势与行业存在明显差异；同时公司有息负债规模高企，存货激增，净利润与经营现金流显著背离。多项财务数据的异常波动，让这场跨界转型的经营实质与业绩合理性，受到市场广泛关注。

4月2—3日，就业绩亏损、存货大增、诉讼缠身等问题，时代商业研究院向诚邦股份证券部发函并致电询问，工作人员在电话中回复称，公司正在评估相关事项，暂不方便回复。截至发稿，对方仍未回复相关问题。

“乾坤大挪移”：生态业务收缩失势，存储业务难扛盈利大旗

诚邦股份2025年经营层面最核心的变化，是主营业务结构发生根本性调整。对比往年年报数据可见，公司此前的核心支柱——生态环境建设业务规模持续收缩，2025年该业务实现营收1.62亿元，同比下滑31.17%，营收占比从2024年的67.82%降至32.25%，对公司营收的支撑作用显著弱化。

取代传统业务成为营收核心的是，2024年第四季度新增的半导体存储业务。2024年10月，诚邦股份以5800万元现金增资控股东莞市芯存电子科技有限公司（后改名为“东莞市芯存诚邦科技有限公司”，下称“芯存科技”），取得其51.02%的股权，正式将半导体存储业务纳入双主业布局。根据公告，芯存科技主营存储模组的研发、生产与销售，核心产品包括移动存储（TF卡、USB模块等）、固态硬盘（SATASSD、PCIESSD、PSSD）等。

令市场诧异的是，自完成并表后，诚邦股份半导体存储业务便交出一份“爆发式增长”的成绩单：2025年该业务全年收入达3.39亿元，同比激增207.38%，营收占比从2024年的31.67%飙升至67.25%，一跃成为公司的第一大收入来源。

这场看似华丽的主业切换，并未带动公司整体盈利能力的改善。据2025年年报，作为公司半导体存储业务的核心载体，芯存科技2025年仅实现净利润1828.33元（财务报表疑似编制错误，单位或应为“万元”，截至目前该公司尚未披露更正公告），净利率仅为5.37%。按诚邦股份51.02%的持股比例计算，芯存科技为诚邦股份贡献的净利润仅为932.81元（单位或应为“万元”）。

这意味着，贡献超六成营收的新主业，盈利能力薄弱，对诚邦股份净利润的贡献规模十分有限；而营收占比约三成的传统业务，则成为公司当期业绩亏损的核心来源。

值得关注的是，诚邦股份半导体存储业务的毛利率变动趋势，与行业整体走势出现明显的差异。

从业务模式来看，诚邦股份半导体存储业务集研发、生产、销售于一体，目前尚未形成显著的规模效应，上游采购议价能力较行业头部企业存在较大差距，同时未完全构建起存储芯片自研的核心技术壁垒，毛利率本应处于行业低位。

2024年的财务数据也印证了这一点。当期诚邦股份的半导体存储业务毛利率仅为3.85%，略低于以分销模式为主的香农芯创（300475.SZ，同期毛利率4.30%），显著低于研产销一体化的行业可比公司德明利（001309.SZ，17.75%）、佰维存储（688525.SH，18.19%）、江波龙（301308.SZ，19.05%）。

2025年，受存储产业链原材料价格上涨影响，国内存储行业整体毛利率普遍下行：德明利2025年的毛利率降至14.81%，同比下滑2.94个百分点；目前江波龙、香农芯创尚未披露2025年年报，两者2025年前三季度毛利率分别降至15.29%、3.13%。与行业整体下行趋势不同，诚邦股份半导体存储业务2025年毛利率同比大幅提升11.06个百分点至14.91%，变动趋势与行业可比公司出现明显偏离，其变动合理性有待进一步分析。

警惕！四大信号凸显经营深层隐患

除了增收不增利、毛利率飙涨，诚邦股份2025年年报中多项关键财务数据波动，以及经营、治理层面的多项风险事件，进一步凸显了公司运营层面的不确定性。

信号一：传统主业收入跌破2亿元，有息负债高达10亿元

根据《上海证券交易所股票上市规则》，主板上市公司财务类强制退市的核心指标之一为：最近一个会计年度经审计的利润总额、净利润或者扣非净利润孰低者为负值且营业收入低于3亿元，或追溯重述后最近一个会计年度利润总额、净利润或者扣非净利润孰低者为负值且营业收入低于3亿元。

财报显示，2022—2025年，诚邦股份归母净利润已连续四年为负，累计亏损规模超3.8亿元。其核心的生态环境建设业务规模持续萎缩，2024年该业务营收已降至2.36亿元，2025年进一步下滑至1.62亿元。

从2024年年报数据来看，尽管诚邦股份暂未触发退市风险警示（*ST）及其他风险警示（ST）的相关条件，但传统主业增长动能持续收缩的趋势已经显现，公司存在较强的优化业绩的诉求。尤其是若剔除第四季度新增的半导体存储业务，诚邦股份2024年的营业收入则跌破3亿元。

在债务层面，诚邦股份面临较大的资金链压力，资产负债率连续四年维持在70%以上，且呈逐年上升态势。年报显示，截至2025年末，该公司合计有14.91亿元资产处于受限状态，货币资金余额仅为0.86亿元，其中750.55万元银行存款处于冻结状态；同期末，该公司短期借款余额为1.69亿元，长期借款余额为7.99亿元，一年内到期的非流动负债余额为9505.52万元，有息负债规模合计约为10.63亿元，约为该公司2025年营业总收入的2.1倍。

在主业萎缩的情形下，较高的偿债压力，叠加再融资、维持银行授信的现实需求，让市场持续关注诚邦股份财务数据变动的合理性。

在内控层面，诚邦股份信息披露与内部管控存在一定的不足。2025年1月，诚邦股份因相关公告信息披露不准确、子公司财务数据填报有误，收到上海证券交易所下发的口头警示，相关违规事项涉及时任董事会秘书叶帆。此外，2024年该公司还变更了审计机构，将合作多年的中汇会计师事务所（特殊普通合伙）更换为立信中联会计师事务所（特殊普通合伙）。

信号二：净利润与经营现金流显著背离

年报显示，2025年，诚邦股份的归母净利润为-1.20亿元，而同期经营活动产生的现金流量净额为1.39亿元，两者一负一正呈现显著背离，差额高达2.59亿元。

细分现金流项目来看，2025年诚邦股份“销售商品、提供劳务收到的现金”为9.19亿元，同比增长65.47%；同期“购买商品、接受劳务支付的现金”为7.12亿元，同比增长65.64%，收支两端的现金同比增速高度同步。

在应收账款层面，诚邦股份的回款能力仍有较大的提升空间。截至2025年末，诚邦股份的应收账款账面价值为4.71亿元，占当期营业总收入的比例达93.46%，虽较2024年180.99%的占比有所回落，但仍处于较高水平，反映出公司大量营收尚未转化为实际现金流入。据Wind数据，诚邦股份的应收账款周转率从2021年的3.77次持续下滑至2024年的0.58次，2025年虽回升至0.92次，但仍处于较低水平。

诚邦股份在2025年年报中解释称，经营现金流改善主要源于加强应收账款催收力度，工程回款额增加。

这也意味着，当期现金流的改善主要来自传统生态环境建设业务的工程款回款，而占营收超六成的半导体存储业务，或并未带来与之规模匹配的经营现金流入，该业务的现金流表现与营收规模的匹配性，受到市场关注。

信号三：存货规模同比激增294%，增速远超同业

根据年报，2025年，诚邦股份存货规模出现大幅增长，从2024年末的3904万元飙升至2025年末的1.54亿元，同比增幅高达294.35%，是当期营收同比增速（44.75%）的6.57倍，也显著高于同行业可比公司德明利2025年59.10%的存货同比增速。

对此，诚邦股份在年报中解释称，存货大幅增长主要系芯存科技的原材料、库存商品等存货规模增加所致。

值得注意的是，2025年下半年存储晶圆市场价格逐步上升，行业内企业普遍采取按需采购、严控库存的经营策略。在公司持续亏损、回款乏力的背景下，诚邦股份存货增速显著高于同行，其合理性与必要性受到市场广泛关注。

与存货同步大幅增长的还有其他应收款。年报数据显示，诚邦股份其他应收款从2024年末的1022万元飙升至2025年末的4629万元，同比增幅达352%。

据公告，诚邦股份其他应收款的大幅增长，主要源于一笔3900万元的逾期借款从长期应收款转入该科目。该借款涉及诚邦股份生态环境建设业务的一个项目合作方——致达金控投资管理（北京）有限公司。

诚邦股份曾在回复上交所监管问询函的公告中明确表示，该笔3900万元长期应收款的可收回性较高，故未计提坏账准备。

结合该笔借款已逾期、已重分类至其他应收款的现状，其可收回性及未计提坏账准备的合理性有待进一步核实。

信号四：诉讼纠纷集中爆发，核心管理团队出现大幅变动

据诚邦股份于2026年2月12日披露的公告，截至公告日，该公司累计涉及诉讼、仲裁事项的涉案金额合计6494.52万元，占公司最近一期经审计净资产绝对值的10.01%；而在此前2025年11月8日披露的公告中，该公司累计涉案金额曾达1亿元，占最近一期经审计净资产绝对值的15.47%。

除了大额涉案金额，诚邦股份涉及的纠纷案件数量也较多，覆盖多个业务环节。天眼查显示，截至2026年3月29日，公司涉诉案件累计204起，案由涵盖买卖合同纠纷、建设工程施工合同纠纷、劳务合同纠纷等，其中买卖合同纠纷104起，为占比最高的涉诉案由。

仅2026年3月，诚邦股份就有6则开庭公告。大量诉讼纠纷若最终败诉或需承担相关赔偿，可能会对该公司经营现金流造成影响，也可能进一步加剧公司经营的不确定性。

经营风险集中暴露的同时，诚邦股份的核心管理团队也出现了大幅变动。

Wind数据显示，2024年8月至2025年2月期间，诚邦股份共计6名核心管理人员相继辞任相关职务，包括时任总经理兼法定代表人张兴桥，副总经理童吉飞、李军、钱波、朱国荣，以及董事会秘书叶帆，上述岗位覆盖公司经营管理、战略决策、信息披露等核心环节。其中，张兴桥、李军、叶帆辞任相关职务后，仍在公司担任其他职务。

诚邦股份在相关公告中解释称，高管辞任系“对现有组织架构进行适当精简和调整”所致。

在公司双主业转型的关键阶段，核心管理团队出现集中变动，引发市场对公司经营稳定性、战略执行连贯性的关注与讨论。

从传统园林主业独撑营收到半导体存储业务“挑大梁”，诚邦股份的这场业务“变形”，初衷是摆脱传统赛道增长瓶颈，开辟新的增长曲线。

从目前的经营结果来看，这场转型虽带动了诚邦股份营收规模的快速扩张，却未带来盈利能力的实质性改善；多项财务数据的异常波动，反映出公司经营层面仍存在诸多待解的问题；核心管理团队的大幅变动，也让公司转型战略的持续推进面临不确定性。

诚邦股份这场跨界转型，究竟是公司突破传统业务瓶颈的战略突围，还是着眼于营收规模扩张的短期经营调整，其最终成效与经营实质，仍有待时间与后续披露的经营数据验证。