亚商投顾沈杨：资本支出上调，美国电网投资进入加速期

美国公用事业公司资本支出大幅上调，对电网设备投资的核心指引是：出海正从“可选项”变为“必选项”，供需缺口与政策窗口的共振，正在为具备全球竞争力的中国企业打开一个量价齐升的黄金时代。

一、事件核心：资本支出上调，美国电网投资进入加速期

据PowerLines预测，51家美国大型公用事业公司计划到2030年累计支出1.4万亿美元，较此前预期（约1.1万亿）大幅上调逾20%。美国同步抛出750亿美元超高压电网投资计划；东吴证券预计未来5-10年北美电网扩容投资将超750亿美元，且后续仍将有新增规划不断加入。

驱动因素包括：电网老化（多数服役超50年，设备处于“强制更新”临界点）；AI数据中心需求爆发（2030年峰值负荷预测上调166GW至近1000GW，数据中心贡献54%）；区域互联薄弱（三大电网之间互联支撑差，倒逼启动765kV特高压主干网建设）。

二、出海窗口：供需缺口为国内企业创造历史性机遇

美国本土变压器产能严重不足，大型变压器交期已普遍拉长至3年以上，且本土产能短期难以快速提升。政策上，美国已将变压器等电网设备关税从25%下调至15%，有效期至2027年。

出口数据已验证景气度：2026年1-2月，中国电力设备累计出口161.06亿元，同比增长33.69%，变压器成为拉动主力；其中大功率变压器出口额同比增长61%，对美出口同比暴增182%。

三、AIDC拉动新需求：电压升级催生“乘数效应”

AIDC“高压化+自供电”正催生变压器需求的“乘数效应”。随着AIDC装机向GW级演进，接入电压正由传统10kV向138kV甚至230kV升级，自供电方案对变压器需求呈乘数倍增长。东吴证券测算，2030年北美AIDC变压器装机量可达350GVA，26-30年CAGR约46%，市场规模超600亿元。

四、智能电表出海：集体出海，海外市占率已近三分之一

用电侧智能电表领域已完成"集体出海"，中国企业海外市占率已近三分之一。美国AMI（高级量测体系）升级进入第二阶段，通信模块需求持续释放，中国企业在通信模组等细分环节具备交付优势。

总结：

美国1.4万亿美元电网投资计划，正为国内电力设备企业打开量价齐升的出海窗口。

核心跟踪信号：①美国后续电网投资规划是否继续上修；②对美变压器出口数据及关税政策变动；③上述企业在手订单及产能释放节奏。

电网方向今年的三大机会以及核心逻辑：

1.海外电网设备出海：量价齐升，短期弹性最大

核心逻辑：北美电网老化叠加AI数据中心集中建设，电网设备供需缺口持续拉大，美国电力变压器交期已拉长至120周以上，中国产能具备成本与交付优势，出口持续高增。

中国电网设备企业对应市场总规模超2万亿元，同比增长15%，其中出海市场约6650亿元，同比增长20%，增速在各细分赛道中最高。2025年全年变压器出口金额达90.36亿美元，同比增长34.83%，创历史新高；2026年1-2月大功率变压器出口额同比增长61%，对美出口暴增182%。伍德麦肯兹估算，2025年前10个月美国从中国进口了超过8000台大功率变压器，而2022年全年不足1500台。预计到2030年，美国数据中心用电量将较2024年增长130%，中国增长170%。

变压器环节受益于北美AIDC建设，具备渠道优势与快速交付能力的出口龙头将持续兑现高溢价订单。美国变压器本土产能无法满足需求，中国企业凭借产能和成本优势填补缺口，供给紧缺外溢为出海提供加速窗口

2.国内特高压与主干网建设：稳健高增，底仓配置

核心逻辑："十五五"开局之年，国家电网固定资产投资4万亿元，较"十四五"增长40%；南方电网"十五五"投资向万亿元迈进。两网一季度投资同比增速分别达37%和49.5%。特高压核准节奏有望显著提速，25年核准2直3交，26年预计核准5条直流线路。

2025年输变电设备招标919亿元，同比+26%，核心设备750kV变压器/组合电器招标分别大幅增长84%和75%，预计26年主网建设将维持高景气状态，龙头企业订单饱满，业绩确定性极强。2026年作为"十五五"规划开局之年，特高压核准节奏有望显著提速，跨省跨区输电通道审批与开工有望在年初迎来政策催化。

3."算电协同"驱动智能配电网与新型储能：中长期成长，远期期权最大

核心逻辑：2026年，"算电协同"首次写入政府工作报告，与"东数西算"并列成为国家级新基建主线。AI算力需求与能源电力系统一体化规划，将中国的"风光"资源与"特高压"电网优势，系统性转化为驱动数字经济的核心竞争力，彻底重塑电网设备行业的底层逻辑。算力中心的海量服务器集群将成为电网的"柔性负荷"资源，参与削峰填谷。

网外市场（储能等）约5800亿元，同比增长19%，储能爆发是核心驱动力。国家电网正加大智能配网投资，辅以容量电价机制保障收益，并通过绿电交易与储能部署提升对高比例可再生能源的消纳与调节能力。智能电表新标准将带来涨价，头部企业盈利修复有望在2026年Q3开始兑现。

需求爆发：美国数据中心大规模部署，驱动峰值负荷与用电量快速增长

AIDC需求爆发将导致北美电网电力缺口在26-28年达到39.9、51.8、67.8GW。我们认为，燃机、储能、电网设备成为核心受益主线将渐次照进现实，当下市场仅认知到燃机景气度，预计半年至一年之后，电网投资和储能建设开始持续上量，北美利润体量远超全球其他区域，看好相关产业链的弹性。

1.全美用电负荷增速加快，数据中心主导需求增长

2.数据中心规模爆发式扩张，持续抬升美国电力需求

3. 各电网负荷预测普遍上调，ERCOT与PJM为数据中心布点核心区域

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