狂揽5亿！80后浙大学霸卖千元眼镜，做到全球第一，要去IPO了

作者 | 陈振

来源 | 财经八卦（ID：caijingbagua）

引言：XREAL一年卖13万台，拿下全球第一，可账上现金却只剩下6300万。这种反差，是它赴港IPO的底色。

在前两年的全球最大的消费电子展CES上，一个穿着黑色T恤的中国男人，站在一个小小的展台前，给来往的参观者演示一款AR眼镜，戴上之后，各种场景仿佛就在身边。

随着围观的人越来越多，有人在推特上发了条视频，并配文“This is from China. Not Meta. Not Apple. It’s XREAL.”。

这个人是徐驰，XREAL的创始人。那一年，他的公司连续第三年拿下了全球AR眼镜销量第一。

回看2017年他刚回来创业的时候，国内对AR眼镜几乎闻所未闻。时隔八年，XREAL已经是这个圈子的领头羊，这次招股书若顺利通过成功上市，它将成为港股“智能眼镜第一股”。

一年仅卖13万台

却已拿下“全球第一”的位置

根据招股书引用的艾瑞咨询报告，2021年至2025年，全球AR眼镜销量的年复合增长率达到48.9%，销售收入的年复合增长率为41.3%。

XREAL在2025年占据全球市场份额28%，位列全球第二、全国第一。

不过，根据太若科技招股书披露的年销量数据，XREAL年均销量在13万台左右，已经是“全球第一”的水平。

相比之下，Meta的AI眼镜2025年一年卖了超700万副，AR眼镜这个细分赛道，整个市场加起来还不到MetaAI眼镜产品的零头。

也就是说，XREAL的“全球第一”，是在一个刚刚起步、尚未被大众接受的品类里取得的。

XREAL的早期用户是一群游戏爱好者，以日本为例，日本的游戏文化深厚，主机玩家对显示设备的要求极高。

XREAL的眼镜可以直连Switch、PS5、PC，在大屏幕上玩游戏，还不占地方，口碑就这样一点点传开。

据招股书显示，2025年XREAL在日本市场的收入达到7512万元，占总收入的14.6%，除美国之外，日本是这家公司的第二大海外市场。

后来，XREAL跟日本一家头部电子产品零售商合作，在线下门店设体验区，用户试戴之后，掏钱买单的比例远超预期。

不过值得关注的是，从2023年到2025年XREAL的销量始终在12.5万至13.7万台之间小幅波动，增长略显疲乏。这也从侧面表明愿意为AR眼镜买单的人群，没有明显扩大。

从总营收来看，这三年从3.9亿元增长到5.2亿元，主要贡献来自2025年推出的One系列，该系列产品均价3196元，比上一代贵了近500元。

说白了就是用户愿意为更好的体验支付更高价格，XREAL的收入增长主要是客单价提高了，而非消费群体的规模被撬动，这是一个值得资本留意的信号。

英伟达出来的“技术狂”

为什么偏要选最难的路？

XREAL的创始人叫徐驰，他毕业于浙江大学内部设立的竺可桢学院，他主修的是电子信息工程专业。值得一提的是，这个学院相当于精英学院，专门培养拔尖人才设立，比985，211还要厉害。

之后他继续前往在美国明尼苏达大学进修电气工程博士，毕业后在英伟达任职GPU架构师，参与过全球顶尖的芯片设计。

随后，他又加入了Magic Leap，那是当年最神秘的AR创业公司，融资几十亿美金，号称要“颠覆一切”。

可惜的是因为产品跳票、技术争议、市场遇冷等原因，这家明星公司最终没做成。

这段宝贵的经历让徐驰反复琢磨一个问题，AR眼镜到底行不行？他的结论是，不是AR不行，是时机和技术还没到。在一次受访中他曾提过，他要做的，就是一步一步把这个时机往前推。

2017年，徐驰放下国外安稳的生活，回国在深圳创立了XREAL。他选的方向是全栈自研的AR眼镜，光学、芯片、算法、操作系统，全部自己搞。

在这个领域里这是最难的一条路，里面的每一个模块不仅都要从零开始，而且每一块都要投入大量资金。

有人劝他用现成方案，先把产品做出来再说。这么做，因为他知道AR眼镜与手机不同，不是单靠“组装”就能赢的。

光学模组的厚度、显示芯片的延迟、操作系统的流畅度，每一个细节都决定用户愿不愿意戴。戴着不舒服、用着卡顿、看着头晕，用户一次就会把它扔进抽屉。

这种对产品“死磕”的精神虽然在早期并不被看好，但这是对产品质量极致负责，2019年，XREAL推出第一款产品Light系列，销量不大，但在极客圈子里口碑不错。

2022年，Air系列发布，首次把AR眼镜做到100克以下，可以随身携带。

2024年，One系列搭载自研X1芯片，把运动到光子的延迟压缩到3毫秒以内，人眼几乎察觉不到。

八年下来，XREAL累计申请了481项专利，其中超过一半是发明专利。公司在无锡建了自己的光学模组工厂良率远超行业平均水平。

公司还自主研发了操作系统NebulaOS，让AR眼镜不再只是手机的外接屏幕，而是一个独立的计算终端。

这些成果不是钱能直接砸出来的，而是时间，是耐心，是“明知很难但偏要做”的执拗换来的。

烧钱十年

账上只剩6000万

XREAL从2017年成立至今，至少融了12轮，累计约23亿元，红杉、高瓴、顺为、阿里、蔚来资本、立讯精密……股东名单可以凑一桌顶级VC圆桌会。

XREAL融资获得的费用不少，但其烧钱的速度也很快，据招股书显示，2023年到2025年，XREAL的亏损从8.8亿降到7.1亿再到4.6亿，累计净亏损超过20亿元。虽然亏损在逐年减少，但盈利还有一段距离。

从招股书可以看出XREAL的亏损主要来自两项开支，研发费用占到了全年收入的35%以上，销售费用也占去了25.4%，两项加在一起，已经超过了收入的一半。

这种开销结构在硬件创业公司里并不罕见，但放在年收入只有5亿的XREAL身上，就显得格外沉重，毕竟这几年的研发投入依然保持在每年2亿左右的高位。

如果只看经营层面的亏损，把优先股公允价值变动这类非现金项目拿掉，2025年XREAL的实际亏损是2.5亿元，占收入比例降到了48%。

公司的亏损幅度虽然在收窄，但经营层面尚未实现正向现金流。2024年XREAL的现金流还有2.05亿元，到了2025年末，仅剩6363万元，同比减少了69%，而经营活动净流出高达2.03亿元，投资活动净流出2452万元。

这意味XREAL按现金消耗速度，将会面临较大的流动性压力，能撑多久还是个考验。

豪赌未来

与谷歌的合作成最大看点

XREAL的未来增长，依赖于三条产品线的同步推进。

One系列已成为主力产品线，2025年销量为11.1万台。2026年，XREAL将推出与华硕ROG联名的游戏款ROG XREAL R1，进一步深耕游戏玩家这一核心用户群。

Air系列是入门级产品线，主打轻巧设计和亲民价格。2026年计划推出的Project Helen，将进一步提升性价比，目标是让更多普通消费者愿意尝试。

而真正让资本市场兴奋的，是Light-Ultra-Aura这条产品线里的Project Aura。

这是XREAL与谷歌用Android XR平台联合研发，集合了各种AI功能，计划在2026年量产。

如果谷歌的Android XR生态能够跑通，XREAL就有机会从小众硬件品牌，挤进全球主流空间计算平台的牌桌。

不过，需要注意的是，谷歌的Android XR平台还在早期阶段，能不能成、什么时候成，没人说得准。

即便生态做起来了，XREAL能分到多少份额也还尚未可知，毕竟Meta、苹果、三星都在盯着这个赛道。

徐驰曾把当下比作2005年的智能手机行业，那时候iPhone还没问世，诺基亚在3C数码圈非常火热。

但在AI、元宇宙爆发的环境下，最后谁能成为AR眼镜时代的苹果？我们拭目以待。

总而言之，XREAL赌注已经押上，结果是赢是输，还要等几年才能看清。

XREAL的IPO，是智能眼镜赛道一个重要的观察窗口。

从行业角度看，AR眼镜被普遍认为是继PC、智能手机之后的下一代个人计算平台。根据艾瑞咨询预测，2030年全球AR眼镜市场规模将达到94亿美元。目前行业仍处于早期阶段，但技术迭代速度非常快，整体的成本也在下降。

对XREAL来说，上市的意义不只是拿到一笔续命的钱。更关键的是，它需要一个公开市场的定价，来验证“AR眼镜全球第一”这个标签到底值多少钱。

如果成功上市，XREAL将成为港股“智能眼镜第一股”。这个身份本身就是一块招牌，能帮它在渠道合作、品牌背书、人才吸引上拿到更多筹码。

更重要的是，募来的钱可以支撑它继续烧下去，直到行业真正爆发的那一天。

但XREAL能不能在烧钱和增长之间找到平衡，能不能在巨头真正入场之前建立起足够深的护城河，这些才是决定它能否走到2030年的关键。

这次IPO，不是终点，是起点。也是XREAL八年创业以来，最重要的一次大考。

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