未达科学盈亏平衡，两大核聚变企业急于上市引行业担忧

IT之家 4 月 20 日消息，据 Techcrunch 报道，每个新兴行业都会出现这样的情况：创始人和投资者朝着共同目标奋进，可一旦资金开始源源不断涌入，双方的共同愿景便开始出现分歧。

核聚变能源领域正裂痕初现，尽管过去 12 个月里核聚变初创企业总计融资 16 亿美元（IT之家注：现汇率约合 109.41 亿元人民币），让整体氛围依旧乐观高涨，但这并未掩盖分歧。上周《经济学人》核聚变峰会的与会者在两个核心问题上观点不一：核聚变初创企业应何时上市？副业业务是否会分散主业精力？

上市是所有人最关心的话题。过去四个月内，TAE 科技（TAE Technologies）与通用聚变（General Fusion）均宣布计划与上市公司合并。两家公司都将获得数亿美元资金以维持研发运转，而部分已坚守信念 20 年的投资者，也终于迎来了套现机会。

并非所有人都对此表示认同。Techcrunch 采访的大多数人都担心，这些公司上市为时过早，尚未达成许多人认为评判核聚变企业进展至关重要的关键里程碑。

去年 12 月，TAE 宣布与特朗普媒体与科技集团合并。尽管交易尚未完成，其核聚变业务已从这笔潜在总额 3 亿美元的交易中先期获得 2 亿美元现金，为其继续规划电站项目提供了资金缓冲。（据报道，剩余款项将在其向美国证券交易委员会提交 S-4 表格后到账。）

今年 1 月，通用聚变宣布将通过与特殊目的收购公司反向并购的方式上市。该交易有望为公司募集 3.35 亿美元，合并后实体估值达 10 亿美元。

两家公司都亟需这笔资金。在宣布合并前，通用聚变一度融资困难，去年此时还裁员 25%，时任首席执行官格雷格・特温尼公开发信寻求投资。8 月，投资者向其注资 2200 万美元解了燃眉之急，但在设备、实验与人力成本高昂的核聚变领域，这类资金支撑不了太久。

TAE 的处境虽没那么严峻，但同样需要资金注入。合并前，该公司已累计融资近 20 亿美元，听上去数额庞大，但要知道这家公司已成立近 30 年。此外，据金融数据平台 PitchBook 显示，其合并前估值为 20 亿美元，投资者充其量只是收回本金。

两家公司均未实现科学盈亏平衡，这一关键里程碑标志着反应堆设计具备商用电站潜力。不少观察人士怀疑，它们会比其他私营初创企业更晚达成这一目标。一位高管表示，如果换作是他们，若公司迟迟无法实现科学盈亏平衡，实在不知道该如何在季度财报电话会议上交代。

多人担忧，一旦 TAE 或通用聚变未能兑现成果，公开市场将对整个核聚变行业失去信心。

不过局面也并非毫无转机。TAE 已开始推广其他产品，包括电力电子设备与癌症放射治疗技术，这能为公司带来短期营收，安抚股东。而通用聚变目前尚未公布类似计划。

这也引出了另一重分歧：核聚变企业究竟应现在就寻求营收，还是等到建成可运行电站后再商业化？

部分企业选择在研发过程中同步盈利，这并非糟糕策略。核聚变本就是一场长期竞赛，为何不提高胜算？联邦聚变系统（Commonwealth Fusion Systems）与托卡马克能源（Tokamak Energy）均表示将销售磁体；TAE 与夏恩科技则布局了核医学领域。

另一些初创企业则担心副业会分散核心精力。例如，惯性企业公司（Inertia Enterprises）表示将全力聚焦于电站研发。这与数月前一位投资者的观点不谋而合：他们担心核聚变初创企业会被盈利但非核心的业务分散注意力，从而丧失领先优势。

关于上市的最佳时机，业内同样没有共识。有人认为初创企业应先实现科学盈亏平衡，即核聚变反应产生的能量超过启动反应所需能量，目前尚无任何初创企业达成这一目标。其他可选节点还包括设施盈亏平衡（反应堆产出能量超过整个厂区运营能耗），以及商业可行性（反应堆发电量足以向电网输送可观电力）。

这个问题或许很快就会有答案。联邦聚变系统预计将于明年实现科学盈亏平衡，不少人认为该公司可能会借此契机启动上市。