震荡中的等待，供需下的分化

来源：市场资讯

（来源：在天涯）

CBOT 大豆已维持一个月的窄幅震荡，像是在等待老特的访华之行，以证 800 万吨采购之真伪；4 月份美豆播种进展预计较为顺利，阿根廷大豆收割亦将逐渐步入高峰，全球大豆市场难有特别意外的影响因素，4 月下旬到 5 月上旬如若没有老特访华之行的特别消息，预计 CBOT 大豆大概率还将维持目前的震荡状态，前景偏弱。在进口大豆到港逐增的形势下，当前国内豆粕正处一年中需求相对较淡的阶段，供需两端的压力令国内豆粕现货已全部回吐 3 月上旬的暴涨，现货市场的低迷态势预计在 5 月份难有改观，远月豆粕期货后期的波动形势更多需要着眼于 5 月份后美豆播种、生长的前景演变。

本周 CBOT 大豆稍有回撤上周美豆粕大幅上涨所助推的小幅反弹，总体继续维持在最近一个月构成的窄幅区间里震荡，在昨日伊朗宣布放开霍尔木兹商用船只通行的消息令原油承压的同时，美豆亦只是小幅回落后又收高。从最近一个月的窄幅震荡态势来看，美豆似乎正在不得不以一种消磨时间的方式进行无意义的运行，以等待老特在 5 月份的访华之行，2 月初老特声称中国还将再采购 800 万吨的本年度大豆未被证伪前，这 800 万吨的预期还在潜在支撑美豆的价格，令其在最近两周并没有像小麦、玉米一样在美伊暂停相互打击后持续回落。

上周文章我提及从上周三起阿根廷全国的私人卡车司机闹起了罢工抗议，截至 4 月 16 日（本周四）个人了解的最新情况，罢工还没有结束，但阿根廷卡车运输联合会提议将对运费上调 14%，这令部分区域的卡车司机有意接受这一方案，但部分区域的卡车司机更倾向于必须满足上调 25% 的抗议要求，同时 4 月 16 日起陆续有些司机开始返岗工作。总体上，上周阿根廷卡车司机罢工事件正在向缓和的方向发展。上周文章我亦提及往年阿根廷卡车司机或者压榨企业的工人罢工多在一周时间左右解决，持续长达一个月的情况是比较少见的，其对市场的影响多数时候也比较短期。

按上文预期，4 月份美国大豆产区的天气前景总体比较有利于农户展开春播作业，预计不会有强降雨阻碍机械下地耕作，与此同时在当前巴西多数主产区已基本完成今年大豆收割的同时，4 月下旬后阿根廷的大豆收割也将逐渐步入高峰，4 月下旬全球大豆市场的消息面预计比较平静，意外性因素将缺乏。如果没有老特访华之行的一些利好消息，预计 CBOT 大豆在 4 月下旬到 5 月上旬仍可能维持当下的窄幅震荡状态。5 月 14-15 日是老特的访华时间，如若访华之后没有 800 万吨的任何消息，同时届时如果美豆的播种继续维持顺利，美伊战争没有重新恶化，个人倾向预计美豆可能更大概率将会跌破当下的震荡区间，7 月合约重新回到 1150-1100 美分区间波动，反之，如果老特访华期间中方有意再送出 800 万吨的采购承诺，7 月合约再回 1200 美分亦非常自然。

相比于 CBOT 大豆，本周国内豆粕现货、远月期货（9 月合约）总体波动都显得更弱些，主要压榨区域的豆粕现货本周持续五个交易日下跌或稳定，这已是现货市场连续第四周回落，这导致昨日（4.17）的现货报价已稍低 3 月上旬暴涨前的价格（见后文附图）。其原因在近期的文章中我已多有点明，4 月下半月起巴西今年收割的新豆将陆续运到国内港口，如无意外，在巴西今年 1.8 亿吨的丰产带动下，未来半年国内港口将持续充斥着南美的新豆，5-8 月这四个月每月的到港量都有望达到 1100-1200 万吨，将持续超出国内每月对进口大豆正常的压榨需求 900 万吨一线，港口库存将持续积累，当下的现货市场表现出了这种供给规模带来的压力，现货基差因供给充分而跌入负值，这非常符合正常的逻辑态势。与此同时 4-5 月份往往是豆粕下游饲料企业一年中生产的淡季期，尤其是 4 月份向来是一年中的开工低点。可以说供需的双重因素对豆粕现货价格构成了比较不利的形势，预计这种态势到 5 月份也不会有积极的改观，现货市场的萎靡预计还要持续一些时间。

对于我们交易者而言，现在主要关心 9 月主力合约的波动，关于这个合约当前我没有太多的前瞻理由：在 10 月底前国内进口大豆供给持续充足的背景下，这个合约后期的波动与今年美豆的种植、生产前景的演变关系较大，对其潜在的波段性波动预期需要依赖于后期美豆实际的种植、生产过程中的天气变化。