丁彦皓：基于财政的现实需求决定2026年的房地产行情远超股市

基于国家财政的现实需求决定2026年的房地产行情远超股市

在“丁彦皓聊投资”内部会员课程演讲内容的部分摘录

文\丁彦皓-可信财商

一、投资决策必须基于财政资金流向背后的政策意图

金融安全关系国计民生与经济发展，与国家安全同等重要，基于此，政府对金融的掌控与监管高度重视，最终决定了资产价格的走势与投资人的收益

在中国投资要想取得收益，成为时代红利的获益者必须首先毫无保留的追随政府对经济发展确定的既定路线，与其保持高度一致，然后才是探索市场规律

目前中国经济呈现四大特征，即

1、 全力鼓励产业升级转型与超额附加值的创造

2、 暴利打击巧取豪夺与非法获利

3、 严厉防范人为操纵的财富不公平分配，保护社会大众的财富安全

4、 全力夯实各级政府的财政

中国与其他国家有三大不同，即

1、 政府一切行为的出发点就是基于广大劳动人民的根本利益

2、 必须构建无限责任的大政府

3、 必须一个强势的财政体系

财政政策不仅是经济调控工具，更是实现社会公平与国家战略落地的核心抓手。政府通过转移支付、专项债、产业引导基金等方式，将资源精准注入关键领域，既保障基层运转，又推动高质量发展

这种“财政-产业-民生”三位一体的运行逻辑，决定了投资决策必须穿透表象，读懂财政资金流向背后的政策意图

二、不同的经济现实决定中国房地产与美国股市的行情

对政府而言，股市最大的问题有二，即

1、 流动性极强，政府对其掌控力不足，极易形成金融风险与社会财富被资本收割

2、 政府从中获得的直接收益远不及房地产

而中国的房地产的特征有二，即

1、人口基数全球第二，人口大城市化与城市化能够扩张房地产相关产业链与推动经济发展与解决就业，这是人口基数较小的国家根本没法理解的

2、城市土地国有与农村土地集体所有的制度决定能够通过土地财政将大量社会财富收归地方政府，夯实财政

而A股当年建立的出发点就是为了给国有企业融资，完善中国特色的社会主义经济制度，从而导致国有资本占据了A股的主导地位

审核制又将最近20多年推动中国经济发展，创造增量财富的互联网与移动互联网排挤在外，无法上市，更别提成为指数的权重股，最终让A股与中国经济发展的现实相背离，使股市是经济发展的晴雨表论断失效

但是，美国的经济现实就与中国存在极大的不同，美国的土地私有化，且早已完全城市化，自然地产对美国经济的拉动远不及中国

美国是完全基于市场经济的小政府国家，唯有基于市场原则，通过股市做大蛋糕，然后以税收的形式维持国家运行就成了美国经济的首选

在这一背景下就形成了中国的房地产与美国的股市各自不同的表现

三、2026年A股的指数增长将会极为有限，但是也绝对无法大跌，重点关注高科技行业的基本面与估值

中国经济的现实特征决定A股的指数构成全是传统行业的龙头，这一行业最大的特征是关系国计民生，极为关键，但是发展饱和与竞争力严重不足，增长已经完全趋近为零，再无大幅增长的可能

理论上，上证指数也只能永久性的横盘，绝无大涨的可能

而上一轮指数增长完全是基于平准基金，即国家队的人为拉动，目的有四，即

1、 国家队入场收割社会财富

2、 在美联储大幅降息之前人为拉高中国核心资产的估值，以免国际资本低价买入中国的核心资产，最终导致社会财富被国际资本收割

3、 推高A股的估值，便于注册制下的高科技企业从社会获取资本注入

4、 推高A股的估值，便于产业资本的变现退出

国家人为拉高估值的目的更多是维持一个高估值，但是必然会全力防范指数的大起大落，扰乱市场的资源配置，形成金融风险，尤其是要全力杜绝社会财富被资本肆意收割

这一轮上涨是平准基金，即国家队在央行的强力支撑下，人为拉高所致，致使诸如银行板块等行业的严重高估，大幅透支国有资本

由此得知，预估2026年A股的指数增长将会极为有限，但是也绝对无法大跌，重点关注基本面与估值

而目前中国经济的增量财富创造主要是基于高科技行业的现实决定布局A股重点关注持续创造增量的高科技行业

四、目前对政府而言，扩张房地产获益更多，对经济的拉动性更强，且风险可控的现实决定房地产的行情远超股市

市场经济运行数十年后，中国依然存在天量财富被少数财富阶层与中产阶级独有，大量的中低收入群体更多是维持基本的生计，生活小康安逸

而掌握天量财富的群体主要居住在超一线城市、核心城市与长三角、珠三角的部分地区，恰逢房地产行情结构化后，也仅仅超一线城市、核心城市与长三角、珠三角部分地区具有土地财政，其他地区的房地产仅有居住属性，毫无金融属性，自然土地财政近乎为零，呈现结构化

另外，在结构化的背景下，房地产行情仅存在极少数基本面持续稳步提升的地区，政府也急需该地区的房价持续大幅上涨，逻辑有四，即

1、 中国经济急需房地产扩张相关产业链，推动经济发展与解决就业

2、 前期房地产积累的存量盘活与债务出清急需人为推高房价，形成赚钱效应，让社会资本接盘

3、 地方政府前期积累的债务都需房价的大幅上涨，形成赚钱效应，高价卖地，将部分社会资本收归地方政府

4、 急需社会资产负债表扩张来提升社会的消费力，迭代高科技产业，尤其世界越动荡，中国越需扩张社会资产负债表来夯实内循环

一切资产价格都被人为操纵，而A股与房地产的终极操盘手是中国政府，事实目前对政府而言，扩张房地产获益更多，对经济的拉动性更强，且风险可控，由此得知房地产的行情远超股市

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作者简介：

丁彦皓 房地产经济学博士、应用经济学（投资学）博士后，专注资本市场，聚焦权益投资、资本运作、大宗期货、期权以及宏观经济等领域的研究与投资，关注国际关系、历史、哲学与宗教