永辉的五年连亏与一季报飘红：一个传统零售巨头的转型样本

本报（chinatimes.net.cn）记者黄兴利 北京报道

经历连续五年亏损的阵痛期后，永辉超市于4月16日交出了一份“冰火两重天”的成绩单。2025年年报显示，公司全年营收同比下滑超过两成，归母净利润亏损进一步扩大；但与此同时发布的2026年一季报却呈现另一番景象：归母净利润同比飙升逾九成。

这份“营收降、利润升”的一季报，被市场视为检验永辉“胖东来模式”调改成色的试金石。财报发布次日，永辉超市股价明显走强，盘中涨幅一度超过8%。在五年累计亏损超120亿元之后，永辉是否已经迎来真正的经营拐点？

拐点到了吗

回顾过去几年，永辉超市深陷行业竞争加剧、线上分流及自身扩张包袱的多重困境，业绩持续承压，陷入了漫长的改革阵痛期。数据显示，2021年至2025年，永辉超市归母净利润连续五年为负，累计亏损超120亿元，经营压力可见一斑。

最新发布的2025年年报数据显示，公司当年实现营业收入535.08亿元，同比下降20.82%；归母净利润亏损25.50亿元，同比增亏74%，亏损幅度进一步扩大，反映出其改革攻坚期的艰难。

营收下滑是有意为之的瘦身结果。2025年全年至2026年一季度，永辉累计关闭了394家门店，其中仅去年一年就关闭了381家。截至2026年一季度，门店数量从2025年初的775家下降至392家（包括新开门店11家）。

通过淘汰尾部低效门店，永辉大幅压缩了租金、人员及运营等刚性成本。与此同时，留下来的门店质量显著提升。数据显示，截至一季度末已有327家门店完成调改优化，调改门店营收同比增长16.57%。

2026年一季度的业绩报告，为这家零售巨头带来了久违的转机。报告显示，2026年第一季度永辉超市实现营业收入133.67亿元，利润总额3.43亿元，同比大幅增长74.73%；归母净利润2.87亿元，同比飙升94.4%；扣非后归母净利润为2.47亿元，同比增长79.55%，各项盈利指标均实现大幅攀升。

这份成绩单的背后，得益于永辉自2024年5月确立的“学习胖东来”品质零售路线。通过关闭低效门店、重塑供应链、提升商品力等一系列举措，公司逐步出清历史包袱，经营状况持续改善。

《华夏时报》记者从永辉方面了解到，胖东来理念与永辉经营体系加速融合，2026年第一季度，永辉超市正式步入调改第二阶段，核心任务转向深度锻造经营能力，推动门店恢复良性经营状态。“我们将从快速调改模式切换到精细化深耕模式，聚焦能力夯实和价值创造。文化提级、组织提效、商品提质、场景提销是第二阶段的核心战略。”永辉超市CEO王守诚表示。

多家券商发布研报预测，伴随调改红利全面释放及成本结构优化，永辉超市2026年将实现归母净利润转正。但业内普遍认为，目前尚不足以预判全年业绩走势。零售行业专家鲍跃忠对本报记者指出，仅通过一个季度的财报很难做出准确判断，因为季报在财务处理上存在灵活性，很多该摊销的费用可能尚未摊销，该处理的损失也可能还未走完流程。

“回顾永辉过去几年的表现，其一季度、半年报等中期报告均实现盈利，但年末集中计提各类减值、关店损失后，全年业绩最终还是陷入亏损。”鲍跃忠补充道，理论上讲，永辉经过今年的调整，业绩会出现反弹，但反弹幅度能有多大，还要看后续几个季度的情况。

自有品牌是场硬仗

当前零售行业的竞争，已从门店扩张、场景改造等传统维度，升级到自有品牌这一更具壁垒的核心战场。

记者关注到，目前头部商超企业均已将自有品牌提升至战略高度，即便是量贩零食赛道的头部玩家，也纷纷打造自有品牌，在保证性价比的同时拉升毛利率。可以说，自有品牌已成为继店型迭代之后，商超零售领域竞争最激烈、最受关注的主战场。

在2025年财报中，永辉超市明确表示，2025年是“品质永辉”自有品牌业务实现从0到1突破的关键起步之年，去年其自有品牌累计完成产品开发63支，成功上架57支。截至2025年末，“品质永辉”年度累计销售额达1.16亿元。

永辉对自有品牌的发展寄予厚望。按其规划，2026年“永辉定制”与自有品牌“品质永辉”双系列商品，在全国各大区的销售占比有望突破20%。其中，自有品牌“品质永辉”预计上市200支，单系列占比力争突破10%。

然而，自有品牌布局之路并非坦途，同质化现象也普遍存在。一位零售行业人士对本报记者一针见血地指出，开发全新的、具有真正差异化的商品极其困难，投入大、周期长、失败率高，因此，当市场上某个单品如“瑞士卷”火了之后，绝大多数零售商的做法是直接抄过来卖，连推广费用都省了，这种跟随式开发，导致了目前超市的自有品牌在热门品类上迅速陷入同质化价格战，消费者无法建立真正的品牌忠诚度。

鲍跃忠对本报记者分析表示，商超做自有品牌的核心目的是为了打破同质化，而非陷入同质化，未来零售的方向上，成功的自有品牌应该像山姆、盒马或奥乐齐那样，形成完全独特的商品力，让竞争对手无法简单复制。对于永辉发力自有品牌，他指出：“现在永辉的自有品牌也没有完全走出路子来。对比山姆、盒马、奥乐齐，它现在还处于摸索阶段。”

值得一提的是，永辉在自有品牌领域的发力也已引发行业龙头的警惕。2026年3月，“品质永辉”公众号发布公开信，直指山姆自有品牌在供应链环节要求供应商“二选一”，这起风波也折射出商超自有品牌竞争已进入正面交锋阶段。

关于零售行业集体发力自有品牌，嘉世咨询合伙人李应涛于4月17日接受《华夏时报》采访时指出，自有品牌的门槛更高，因为这相当于企业要自己完成从研发到销售的全产业链一体化运营，其核心优势在于销售渠道独家性，若产品品质过硬，就能形成独特的差异化竞争力；同时，自有品牌无法被直接比价，其毛利率也能得到更好保障，但这一切的前提是企业能做好全产业链布局。

“零售企业确实越来越卷了，卷到最后就是大家必须把难啃的骨头都啃下来，全力布局研发和自有品牌，只有做好自有品牌，才能在与同行的竞争中形成核心竞争力。”李应涛表示。

但他也同时表示，专业分工之所以存在，就是因为一般企业很难在产业链的每个环节、每个品类上都做到极致，因此在传统模式下，零售企业主要通过采购行业内优秀品牌的产品进行销售，这是更高效的运营方式。在李应涛看来，当企业自身能力不足时，布局自有品牌往往缺乏竞争力，不仅研发成本无法分摊，且由于没有其他渠道的销量支撑，销售额会相对有限，进而缺乏规模优势，一旦产品表现不佳，研发成本无法摊薄，就很容易出现亏损。

从年亏25亿元到单季盈利近3亿元，永辉用持续的刮骨疗毒又一次换来季报反弹。但反弹能否演变为反转，取决于它能否在接下来的季度里持续证明：这次不一样。

责任编辑：卢晓 主编：寒丰