庆祝“战争结束”、市场提前开香槟？分析师警告：尾部风险仍然巨大

华尔街正在抢跑一场尚未结束的战争。

当地时间4月17日周五，伊朗宣布霍尔木兹海峡对商业航运恢复通行，叠加以色列与黎巴嫩真主党停火消息，风险偏好情绪席卷全球市场。

标普500指数收涨1.2%，连续第三个交易日刷新历史收盘高点；纳指连续13个交易日收涨，追平1992年以来最长连涨纪录；道指大涨1.8%，彻底收复冲突以来全部跌幅。

标普500本月迄今累涨9%，为2020年以来最大单月涨幅。从3月低点到历史新高，标普仅用三周时间完成反弹，据Asym 500的Rocky Fishman统计，这是同等幅度反弹中速度最快的一次。

与此同时，美元盘中一度抹平战时全部涨幅，WTI原油期货单日暴跌逾11%。

然而，多位市场人士警告，这场狂欢建立在并不稳固的基础之上。据报道，伊朗外长Araqchi所指的"开放"，实为商业船只仍需与伊朗"协调"后方可通行，与市场解读的"完全自由通行"存在明显落差。特朗普亦表示，美国将维持对霍尔木兹海峡的海军封锁，直至与伊朗达成最终协议。

股市：抢跑情绪主导，基本面提供支撑

市场的快速反弹，部分源于对"踏空"的恐惧。

据彭博报道，去年特朗普大幅回撤关税后，市场曾经历一轮急速反弹，令许多空头措手不及。这一次，交易员选择在供应链、能源基础设施和消费者信心尚未实质修复之前，提前押注全面复苏。此前做空股票的商品交易顾问（CTA）被迫翻多追涨。

不过，反弹并非仅靠情绪驱动。美国经济韧性、强于预期的财报季以及AI需求热情，提供了独立的上涨动能。据摩根大通资产管理全球市场策略师Marcella Chow统计，2026年标普500盈利增长预期已上调近3个百分点。她表示："即便冲突相关因素使每股盈利增速下降中个位数，仍意味着双位数盈利增长的潜力。"

高盛首席股票策略师Chris Hussey梳理指出，压制市场的三大风险本周出现阶段性缓和：能源危机缓和预期升温、私人信贷市场压力未进一步扩大、AI颠覆风险呈现分化。

科技七巨头（Mag7）自3月27日以来未现单日下跌，期间累涨约19%。本周特斯拉累涨近15%，微软累涨14%。受益于油价暴跌，航空和游轮股领涨标普500，皇家加勒比游轮大涨7.34%，美联航涨超7%。

油价：期货暴跌，但实物市场仍未正常化

油价是这场反弹中，市场乐观与物理现实落差最大的资产。

WTI原油期货周五单日跌幅超11%，本周累计下跌逾13%，回落至3月10日以来最低水平，并自1月初以来首次跌破50日均线。美油已回吐冲突爆发以来涨幅的约70%。

但据彭博报道，实物原油价格仍处于高位，反映出航运路线受阻、油轮运费高企以及库存耗尽等现实问题，分析师认为这些问题需要数周乃至数月才能正常化。

Wellington Management组合经理Brij Khurana一语道破："油价走势决定利率走势，就是这么简单。"他补充称，油价走低将向通胀预期传导，收益率有望"在夏季前缓步走低"。

债市：降息预期骤然升温，但短端利率仍显谨慎

油价暴跌直接推动降息预期升温。

利率期货数据显示，美联储年内至少降息一次的概率从前一交易日约30%骤升至70%。10年期美债收益率下行7个基点至4.24%，创3月30日以来最大单日降幅；2年期美债收益率下行7基点至3.70%，跌破联邦基金利率3.75%，为逾一个月以来首次。

但债市整体仍显谨慎。据彭博报道，M&G Investments固定收益首席投资官Andrew Chorlton表示："金融市场几乎没有对利率短端以外的风险进行定价。一两年后的通胀预期——现在没有任何风险溢价被计入。"

战争爆发以来，2年期美债收益率累计上行约30个基点，同期英国2年期国债收益率上行约60个基点。在战争爆发前，交易员曾预期美联储今年多次降息，而现在仅有约60%的概率押注降息一次。

TD Securities美国利率策略主管Gennadiy Goldberg持审慎立场："这一切都表明市场对中东局势的消息极为敏感。许多投资者将保持观望，以确认进展具有可持续性，而非在周末出现逆转。"

美元：盘中抹平战时涨幅，但反弹收窄

美元指数周五走出V形走势，盘中一度重挫超0.6%、创七周最低，随后反弹，较周四纽约尾盘收盘价变化不大。

据报道，当下对冲基金已大举建立美元空头仓位。Conversa策略师George Vessey分析称："美元走弱主要源于市场消化地缘政治风险溢价，但这并非结构性美元贬值的开端，美联储的下一步行动仍存在疑问，通胀数据高于预期，经济依然具备韧性。"

美银跨市场风险指标——衡量全球股票、利率、货币和大宗商品波动的综合指标——本月降幅正朝着有记录以来第二快的月度下降迈进，仅次于新冠疫情初期的复苏阶段。

风险：市场已在定价"战争结束"，但核心问题悬而未决

多位市场人士对当前乐观情绪提出警示。

Evercore ISI前贸易官员Sarah Bianchi写道："伊朗危机似乎正走向一个试探性且脆弱的解决方案，即便达成协议，也将遗留诸多核心问题悬而未决。"

太平洋投资管理公司（PIMCO）集团首席投资官Daniel Ivascyn表示："市场认为最可能的结果是逐步降级，但尾部风险非常大。这是一次真实的通胀冲击。"

Nuveen宏观信贷主管Laura Cooper管理着1.4万亿美元资产，她的判断更为直接："市场真正的错误定价，在于将这场冲突视为已经结束，而潜在的脆弱性依然存在。"

高盛流动性策略师John Flood亦指出，CTA量化趋势策略本周买入约330亿美元标普指数头寸，但最高速买入阶段已经过去，他表示："市场现已为下周回调做好准备。"

历史上，市场淡化地缘政治事件的反射几乎每次都被证明是正确的——俄乌冲突爆发当日，全球股市仅下跌0.6%。但据彭博报道，Arkevium创始人Maxence Visseau指出，两个例外均发生在持续性石油供应中断时期：1973年和1990年。这场冲突是否会加入这份短名单，取决于未来数周的走向。