三只长期年化10%+的指数，底仓选谁？

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最近大科技真是强的离谱啊，创业板已经越过了2021年高点，最近8个交易日涨了16%，之前说AI会从概念炒作转向业绩落地，现在逐渐有一些业绩出来了，各种利好铺面而来，不过看好科技的声音越来越趋于一致了，建议大家多一份谨慎，把视野放宽，也看看其他方向。

群里收集了一些相关的问题，包括一些还没有过热的方向，分享给大家。

提问1

什么时候可以开始关注小微盘量化基金？是否要等流动性改善或4月财报季尾声？

答：这个问题问得很有时间感，也踩在了一个比较敏感的节点上。

从日历效应的规律来看，小微盘股票每年有几个比较明显的强弱窗口。

数据来源：Wind，截取至2021/1/1-2026/4/17

年初的"春季躁动"是小微盘表现最活跃的阶段，通常从1月延续到2月底，流动性宽裕、风险偏好上行，小票往往跑赢大盘。这段时间量化多因子策略也容易有超额。

但进入4月之后，画风会变。财报季是小微盘的"雷区"。中小企业的盈利稳定性普遍偏弱，一旦业绩低于预期，股价跌起来非常猛，而且流动性差，很难在下跌中及时出逃。

量化基金持仓虽然分散，理论上可以对冲单票风险，但整体净值在财报密集披露期也会出现明显波动。

所以等4月财报季尾声，这个思路并不是没有道理的。

通常来说，4月底到5月初，财报披露集中完成，市场对个股基本面的不确定性大幅降低，小微盘的流动性也会随着情绪修复逐步改善。

我们现在所处的位置，4月财报季还在收尾阶段，宏观流动性也暂时谈不上特别宽松。

稍微再等一等，等4月底财报披露高峰过去，结合当时的市场情绪和资金面再做决策，会比现在冲进去更从容。

当然如果已经有心仪的产品，提前做好研究、等一个合适的入场信号，也是完全合理的节奏。

提问2

标普A股红利低波50、国证价值100、中证国信价值三个指数的差别，长期定投作为核心底仓哪个更适合？

答：先看历史表现。

Wind数据显示，过去10年，三只高股息指数算上分红的年化收益均达到10%以上，回撤均小于10%，都适合作为长期定投的底仓。

如果要说谁更适合，标普红利低波50与国信价值100走势更为接近。标普红利低波50年化收益（10.54%）略高于中证国信价值（10.32%），最大回撤和波动性明显更小。

看紫色的曲线，国证价值100收益率明显高于其它两条，波动性略高。

数据来源Wind，截取2016/04/18-2026/04/17

再看编制策略。

指数的编制规则细看有很多不同，但作为个人投资者，我们主要关心三件事：一是指数会选哪些成分股；二是每个成分股分配多少权重；三是多久调整一次。

一、成分股选择

标普A股红利低波50：以标普中国A股大盘指数成分股为范围，先初筛股息率高的前100只股票，再从中选取波动率最低的50只，风格上天然偏大盘，强调高股息率和低波动。

国证价值100：A股全市场剔除流动性差、净利润为负、ROE过低或波动大、自由现金流率低的股票，再按市盈率、股息率、自由现金流率打分选最有价值的100只股票。风格上聚焦深度价值，强调公司低估、高分红和现金流扎实，更有估值修复潜力。

中证国信价值：设置硬性ROE门槛（过去六期ROE均值不低于12%，单期不低于8%），再按市盈率、市净率、股息率综合得分选取前100只股票。过于注重公司的盈利能力，导致入选公司有部分为高盈利但估值可能不是最低的标的。

二、权重分配

标普红利低波50是纯粹的股息率加权；国证价值100是价值得分越高，流动性越好的股票给的权重越高，因此风格更偏大盘股，且前十大重仓股更加集中。中证国信价值采用平均分配原则，极致的分散，因此中小盘股相对更多。

三、调整频率

标普A股红利低波50每半年调整一次，国证价值100每季度调整一次，中证国信价值每半年调整一次，调整频率对三个指数影响是最小的。

综合来看，三个指数都是价值投资派，但打法有所不同。

标普A股红利低波50，选股时更偏向大盘、高股息、低波动，但分配权重时仍然回到高股息，因此历史表现更稳当，适合大多数人长期定投持有。

国证价值100，选股时聚焦深度价值，分配权重时同样聚焦深度价值，辅以流动性，风格上偏大盘，且持股最集中，因此长期收益最高，波动相对也会大一些，适合能承受一定波动的投资者。

中证国信价值，选股时更注重企业的盈利能力，导致低估值这一点做的不够极致，分配权重时采取平均主义，足够分散，整体的波动也较小，但因为过于“躺平”的权重分配策略，因此整体收益性不如另外两个，适合喜欢躺平的投资者。

提问3

十年期国债性价比怎么样？推荐一下回收稳定、长期持有、不含股、年化5%的基金？

最近长债确实表现不错，10年期国债收益率从1.85%下破到1.75%，30年期国债收益率从2.4%下破到2.25%。我们知道，债券利率和价格反向，所以看3.23以来10年和30年国债etf分别涨了0.68%和2.32%。

数据来源：wind

那么，能追吗？长债现在性价比咋样？我的观点是短期可能继续走强，但是从中长期看性价比不高。

这波长债上涨是多方面因素共振的。首先，流动性充裕下，短端收益率走到非常低，期限利差又到了较高水平，部分资金开始从拥挤的短端挪向长端。同时4月以来，人民币快速升值，资金持续流入中国市场，2.4%的债券收益率具有有吸引力。此外，一季度金融债供给大幅收缩、3月社融信贷需求疲弱、内需修复乏力、中东局势缓和输入性通胀担忧缓解这些都利好长债。

参考机构的观点，财通证券预计本轮10年国债收益率可下行至1.7%，30年国债至2.15%；中泰证券更为乐观，预计全年10年期国债可能下行至1.6%，30年期至2.0%-2.1%。

随着长债这波收益率下移，空间已经有限了。而后续随着超长期特别国债发行、叠加二季度地方债发行可能提速，供给压力将对长端形成制约。还有，长久期债券对经济基本面变化反应更为敏感，随着基本面走强，会导致长端利率上行。所以，此轮长债补涨，更多是估值修复和阶段性配置行情，而非趋势性单边牛市。

考虑到债券收益率已经处于低位，再加上经济温和复苏，预计今年债券市场会偏震荡。不过，就算债券大概率没有趋势性行情，我们的组合里也要配置，其目的不是为了赚多少钱，更多是组合压舱石的作用，当股市大幅波动时，能很好地降低组合的回撤。配置上，当前建议还是以中短久期债券为主，吃票息就好。

至于你长期年化5%的要求，纯债基金有难度。就拿全市场中长期纯债基金来说，近10年年化回报没有一只在5%以上的，况且随着利率走低，债基的收益也会越来越低。短债基金就更不用说了，过去10年年化只在2-3%。

我的建议是要么降低收益预期，想投不含股、只投债的债券基金（转债基金也除外），投资预期目标放在3-4%比较合适。如果你能承受稍大点的波动和回撤，可以看看固收+，长期看年化5%还是有机会达到的。

我筛选了10只成立10年以上，年化5%以上、最大回撤几乎5%以下的优质二级债基，需要具体基金名单的，后台（主页旁，点发消息）发送“10”获得完整基金名单。

同样，我也整理了一些不错的债券基金，后台发送“债券”获得完整基金名单。

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