“老登股”被弃：茅台发布最差年报，“股王”头衔易主源杰科技

贵州茅台酒股份有限公司16日晚披露2025年年度报告。公告显示：2025年，贵州茅台实现营业收入1688.38亿元，同比减少1.21%；归属于上市公司股东的净利润823.20亿元，同比下降4.53%。

Wind数据显示，贵州茅台自2001年上市以来，无论是营收还是净利润无任何一年负增长。因此，2025年是贵州茅台上市以来首次出现营收、净利润双双下滑。

对于营收小幅下滑，公司表示，主要是酱香系列酒产品结构调整影响。

分产品看，2025年，茅台酒实现营业收入1465亿元，同比增长0.39%；毛利率93.53%，较上年减少0.53个百分点。

其他系列酒实现营业收入222.75亿元，同比减少9.76%。毛利率76.11%，较上年减少3.76个百分点。

分销售模式来看，2025年，贵州茅台批发代理实现营收842.32亿元，同比下降12.05%；直销实现营收845.43亿元，同比增长12.96%。

公司表示，直销渠道指自营和“i茅台”等数字营销平台渠道，批发代理渠道指社会经销商、商超、电商等渠道。

2025年，“i茅台”数字营销平台实现销售收入130.31亿元，同比下降34.92%。

经销商情况方面，截至2025年末，贵州茅台国内外经销商数量分别为2353个和126个。

产能方面，贵州茅台表示，2025年茅台酒基酒设计产能为46395.00吨，同比新增基酒产能1800.00吨，新增产能于2025年10月投产，由于茅台酒的生产工艺特点，将在2026年释放。

2025年系列酒基酒设计产能为59400.00吨，同比新增基酒产能6940.00吨，新增产能于2025年12月投产，由于系列酒的生产工艺特点，将在2026年释放。

分红方面，公司拟向全体股东每股派发现金红利27.993元（含税），合计拟派发现金红利35032568759.73元（含税）。

公司还表示，将实施中期分红，分红金额上限不超过公司2026年上半年实现归属于上市公司股东的净利润。

对于2026年，贵州茅台提到，价格端以市场为导向，构建“随行就市、相对平稳”的自营体系零售价格动态调整机制。

酱香系列酒营销方面，重点推进产品、价格、渠道、服务等方面市场化进阶。持续推进“i茅台”平台优化与业务创新，完成包材赋码改造、业财一体化及项目管理等系统建设，推动AI智能体在关键场景落地。

二级市场上，贵州茅台17日收报1407元，跌幅3.8%，目前公司总市值17622亿元。

更有意思的是，4月17日上午，源杰科技持续走强，股价突破1410元，盘中超越贵州茅台成为A股新“股王”。2024年9月24日至今，贵州茅台累计涨幅近20%，源杰科技累计涨幅近1500%。股王头衔也易主。

近期茅台传闻不断。

据新黄河，4月13日，有市场消息称贵州茅台（SH.600519）集团有限公司党委副书记、副董事长、总经理王莉被带走调查。

记者向贵州茅台集团官方人士求证，该人士回复称，“根据安排，王莉同志到北京学习到5月。”

茅台官网显示，王莉，女，汉族，1972年10月生，大学，工程硕士，中共党员。现任中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司党委副书记、副董事长、总经理，贵州茅台酒股份有限公司党委副书记、董事、代行总经理职责。

在白酒专家肖竹青看来，贵州茅台前任总经理李静仁性格温和、平易近人，发言持重、亲切谦和，平时也乐于与经销商、股东群体、“茅粉”和行业意见领袖沟通交流。

通过梳理贵州茅台前任总经理李静仁在任期间的公开报道，可以看到，其多次深入一线调研，了解项目改造及安全生产情况等，也在茅台的多次对外会议中担任主持人，回应投资者问题，包括如何看待与行业对手的竞争，分红及账面资金使用规划等。

作为李静仁的接替者，技术出身的王莉管理能力也被外界认可。

与李静仁不同，王莉来自于公司酿酒一线。一位与王莉共过事的茅台集团前高管表示，王莉既是专家，又是管理人才，真正的德才兼备。“现在这样优秀的干部是茅台之宝，也是酒行业的。”

值得一提的是，王莉是茅台史上第一位女总工程师、首席质量官。